Tencent Q2 2026 vượt kỳ vọng doanh thu nhờ AI và game, nhưng chi tiêu khủng cho AI kéo lợi nhuận đi ngang

Tencent Holdings vừa công bố báo cáo thu nhập quý 2/2026 đầy trái chiều vào ngày 12/8: doanh thu vượt kỳ vọng nhờ quảng cáo AI và doanh thu game, nhưng cuộc đua đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI) — thể hiện qua mức tăng 176% chi tiêu vốn — đã kìm hãm tăng trưởng lợi nhuận và đẩy dòng tiền tự do vào vùng âm lần đầu tiên trong nhiều quý trở lại đây.

CEO Pony Ma (Mã Hóa Đằng) đã dùng cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh để khẳng định rằng khoản chi tiêu này không phải là gánh nặng, mà là nền tảng cho một cuộc chuyển đổi chiến lược. Ông nói: "Chúng tôi đang đạt được những tiến bộ đáng kể hướng tới xây dựng một Tencent mới, được trao quyền bởi AI" . Dưới đây là những con số biết nói và những gì ông Ma đã chia sẻ.

Kết quả tài chính chính quý 2/2026

Tổng doanh thu đạt 204,8 tỷ NDT (30,4 tỷ USD), tăng 11% so với cùng kỳ năm ngoái và vượt mức dự báo đồng thuận của các nhà phân tích là 202,2 tỷ NDT . Lợi nhuận ròng điều chỉnh theo chuẩn non-IFRS — loại trừ các khoản mục bất thường và chi phí dựa trên cổ phiếu — tăng 9% lên 68,4 tỷ NDT, về cơ bản phù hợp với kỳ vọng . Tuy nhiên, lợi nhuận ròng IFRS thuộc về cổ đông chỉ đạt 56 tỷ NDT, tăng vỏn vẹn 0,7% và thấp hơn dự báo của các nhà phân tích (khoảng 61,8 tỷ NDT) .

Động lực chính giúp doanh thu vượt kỳ vọng là Dịch vụ Tiếp thị, tăng 22% so với cùng kỳ lên 44 tỷ NDT, nhờ khả năng nhắm mục tiêu và phân phối quảng cáo được tăng cường bởi AI . Doanh thu Game trong nước tăng 17% lên 47,3 tỷ NDT, được thúc đẩy bởi các tựa game như Delta Force, trong khi Dịch vụ Tài chính và Doanh nghiệp tăng 9% lên 60,3 tỷ NDT . Nhìn chung, mảng Dịch vụ Giá trị Gia tăng (VAS) tăng 8% lên 98,4 tỷ NDT .

Lợi nhuận gộp cải thiện 13% lên 118,4 tỷ NDT, và trên cơ sở non-IFRS, lợi nhuận hoạt động tăng 9% lên 75,6 tỷ NDT .

Câu chuyện chi tiêu AI: Chi phí vốn gần như tăng gấp ba

Con số thu hút nhiều sự chú ý nhất từ các nhà phân tích là chi phí vốn (CapEx): 52,8 tỷ NDT trong quý, tương đương mức tăng 176% so với cùng kỳ năm ngoái . Khoản chi này tập trung vào sức mạnh tính toán, trung tâm dữ liệu và cơ sở hạ tầng đào tạo mô hình AI. Riêng chi phí vốn hoạt động (operating CapEx) lên tới 51,8 tỷ NDT, tăng 190% .

Hệ quả trực tiếp là dòng tiền tự do chuyển sang âm — khoảng -13,8 tỷ NDT — khi dòng tiền chi ra cho máy chủ và cơ sở hạ tầng vượt quá dòng tiền tạo ra từ hoạt động kinh doanh .

Kinh doanh cốt lõi: Mạnh mẽ hơn những gì lợi nhuận chung thể hiện

Tencent đưa ra một minh chứng rất rõ ràng: nếu loại trừ doanh thu, chi phí và các khoản mục liên quan đến các sản phẩm AI mới — chủ yếu là dòng mô hình Hunyuan (Hy), trợ lý Yuanbao, CodeBuddy, WorkBuddy và tác tử Xiaowei — thì lợi nhuận hoạt động non-IFRS sẽ tăng 19% lên 86,1 tỷ NDT, thay vì mức 9% đã báo cáo . Điều này cho thấy mảng kinh doanh cốt lõi, không bao gồm AI, đang tăng tốc, trong khi các khoản đầu tư vào AI hiện tại là một yếu tố kéo giảm lợi nhuận mà ban lãnh đạo kỳ vọng sẽ sớm mang lại lợi nhuận.

Chiến lược AI ba lớp của Pony Ma

Trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh, Pony Ma đã vạch ra một khung chiến lược có cấu trúc cho việc thúc đẩy AI của Tencent trên ba lớp :

1. Trí tuệ (Mô hình) — Mô hình sản xuất Hunyuan Hy3, được phát hành ngay trước báo cáo, hiện đã được triển khai trên nhiều sản phẩm bao gồm ứng dụng tiêu dùng Yuanbao. Mô hình này có sẵn trên toàn cầu thông qua API và thông qua phiên bản quốc tế WorkBuddy của Tencent. Một bản nâng cấp Hy4 đang được lên kế hoạch phát hành trong thời gian tới .

2. Ứng dụng — Ma đề cập đến hai công cụ AI giai đoạn đầu đang thu hút người dùng: WorkBuddy (trợ lý năng suất văn phòng AI) và CodeBuddy (trợ lý lập trình AI). Cả hai đều đang chứng kiến sự tăng trưởng nhanh chóng về số lượng người dùng, cả nội bộ lẫn bên ngoài . Ngoài ra, Xiaowei, một nguyên mẫu AI tác tử (agentic) bên trong siêu ứng dụng Weixin (WeChat), hiện đang trong giai đoạn thử nghiệm .

3. Hạ tầng — Công ty đã tăng cường đáng kể việc mua sắm sức mạnh tính toán, với công suất mới được ưu tiên cho việc đào tạo mô hình lớn tự phát triển và mở rộng các ứng dụng AI. Vào cuối năm nay và sang năm 2027, Tencent dự kiến sẽ có đủ năng lực GPU để củng cố các dịch vụ đám mây của mình, bao gồm cho thuê GPU bare-metal và các dịch vụ Model-as-a-Service (MaaS) .

Ma bày tỏ sự tin tưởng vào logic tài chính của chiến lược: "Chúng tôi cảm thấy thoải mái khi đầu tư đáng kể vào AI vì chúng tôi có thể thấy trước lợi nhuận vượt trội trong dài hạn" . Ông nói thêm rằng AI đã và đang được triển khai trên Weixin, game, quảng cáo và điện toán đám mây, mang lại những lợi nhuận bước đầu tích cực . Trước đó trong năm, Ma từng ví những nỗ lực AI trước đây của Tencent giống như một "con tàu bị thủng" và nói thêm: "Chúng tôi vẫn hy vọng con tàu có thể chạy nhanh hơn" . Với kết quả quý 2, có vẻ như con tàu đang tăng tốc.

Điều này có ý nghĩa gì đối với quỹ đạo của Tencent?

Báo cáo quý 2/2026 cho thấy một Tencent đang trong chu kỳ đầu tư có chủ đích: các mảng kinh doanh cốt lõi là game, quảng cáo và fintech đang hoạt động tốt, trong khi chi tiêu cho AI tạm thời kìm hãm tăng trưởng lợi nhuận và dòng tiền. Lập luận của ban lãnh đạo, được củng cố bởi mức tăng 19% lợi nhuận hoạt động khi loại trừ AI, là sức mạnh lợi nhuận tiềm ẩn còn mạnh hơn nhiều so với các con số báo cáo. Câu hỏi then chốt cho các nhà đầu tư là liệu khoản chi cho AI — hiện đã đạt mức chi phí vốn hàng năm gần 200 tỷ NDT — có chuyển hóa thành "lợi nhuận vượt trội trong dài hạn" như Ma đã hứa hay không. Sự phát triển ban đầu của các sản phẩm WorkBuddy, CodeBuddy và việc triển khai mô hình Hy3 sẽ là những điểm dữ liệu cần theo dõi.