Lý do: Tại sao Hoffman từ bỏ ETH

Hoffman không từ bỏ mạng lưới Ethereum. Anh từ bỏ vụ cá cược rằng token ETH sẽ chứng kiến một đợt định giá lại cấu trúc lớn khác. Lập luận cốt lõi của anh rất đơn giản: Vốn hóa thị trường hiện tại của Ethereum đã phản ánh chính xác mức độ chấp nhận và hiệu suất thực tế của mạng lưới. Đơn giản là không còn chất xúc tác nào có thể khiến tài sản này được định giá lại một cách đáng kể .

Lập luận của anh dựa trên một số trụ cột:

• Luận điểm đã hoàn thành, không phải thất bại. Hoffman nhấn mạnh rằng ý tưởng “ETH là Tiền” không thất bại — nó đã thành công, trưởng thành và được định giá hoàn toàn. “Ethereum đã có được mức giá ETH mà nó xứng đáng, và tôi không thấy ETH được định giá lại như một tài sản, cao hơn hay thấp hơn,” anh viết .
• Đà tăng đã biến mất. Anh viện dẫn sự thiếu vắng các chất xúc tác ngắn hạn cho sự tăng giá, coi việc bán ra là sự thừa nhận rằng thị trường đã hấp thụ hết câu chuyện lạc quan .
• Ethereum là “người cho, không phải kẻ nhận.” Cách lập khung này trở thành yếu tố gây tranh cãi nhất trong việc anh rời đi. Hoffman cho rằng kiến trúc mở, nặng về rollup của Ethereum — kết hợp với khoảng 163 tỷ đô la stablecoin sống trên mạng lưới — có nghĩa là giá trị hiện đang phân tán đến các mạng Lớp 2 (Layer-2) và ứng dụng thay vì tập trung vào token lớp cơ sở .
• Lạc quan về mạng lưới, thận trọng về token. Bất chấp việc bán hoàn toàn, Hoffman vẫn “cực kỳ lạc quan” về Ethereum với tư cách là một mạng lưới. Mối quan tâm của anh hoàn toàn là về trần định giá cho chính ETH, chứ không phải tiện ích hay tương lai của giao thức .

Quyết định của Hoffman không đến một cách dễ dàng. “Đối với một người đã xây dựng sự nghiệp, cộng đồng, bản sắc và doanh nghiệp xoay quanh Ethereum, sự lựa chọn này không hề dễ dàng,” anh nói . Việc bán này đánh dấu sự kết thúc của một luận điểm đầu tư cá nhân, chứ không phải sự từ chối hệ sinh thái mà anh đã giúp truyền bá.

Tiền đi về đâu: Sự dịch chuyển sang những tài sản có tiềm năng bất đối xứng

Hoffman không chỉ bán — anh còn tái phân bổ vốn. Ngay sau khi bán, anh phân bổ khoảng 50% số tiền thu được vào bốn token: VVV, NEAR, ZEC, và HYPE. Sau đó, anh tiết lộ rằng anh đã sử dụng 50% còn lại để mua LIT, token gốc của sàn giao dịch phi tập trung Lighter .

Sự lựa chọn này phản ánh một sự xoay chuyển có chủ đích sang các tài sản mà Hoffman tin rằng mang lại tiềm năng tăng giá tương đối mạnh hơn trong môi trường đa chuỗi. Năm token này trải rộng trên các giao thức Lớp 1, tài sản tập trung vào quyền riêng tư và cơ sở hạ tầng DeFi — một cược rằng giá trị sẽ tiếp tục phân mảnh qua các hệ sinh thái thay vì tập trung vào Ethereum .

Hoffman đặc biệt dành niềm tin cho LIT, so sánh mô hình sàn giao dịch dựa trên bằng chứng không kiến thức (zero-knowledge-proof) của Lighter với sự phá vỡ phí môi giới truyền thống của Robinhood, cho rằng nó có vị thế cạnh tranh mạnh mẽ trong không gian DeFi .

Phản ứng thị trường: Một cú đấm tâm lý

ETH vốn đã chịu áp lực đáng kể khi Hoffman tiết lộ việc bán của mình. Tài sản này đã giảm gần 60% so với mức đỉnh mọi thời đại gần 5.000 đô la, giao dịch quanh mức 1.875–2.000 đô la vào thời điểm thông báo . Việc anh rời đi không gây ra một cú sốc giá duy nhất — quy mô thanh lý thực tế không đủ lớn để làm rung chuyển thị trường — nhưng nó củng cố một tâm lý vốn đã mong manh .

Đến đầu tháng 6, dữ liệu on-chain xác nhận xu hướng giảm giá: số lượng địa chỉ hoạt động giảm, số dư trên các sàn giao dịch tăng trở lại và ETH đã mất khoảng 14% trong tháng trước đó . Tác động thực sự là tâm lý. Khi một trong những người lạc quan nhất về Ethereum rút tiền mặt hoàn toàn, nó gửi đi một tín hiệu rằng ngay cả những người ủng hộ cam kết nhất cũng thấy tiềm năng tăng giá có hạn ở phía trước.

Cuộc tranh luận rộng hơn: Lòng trung thành, tích lũy giá trị và linh hồn của Ethereum

Động thái của Hoffman không chỉ làm thay đổi giá cả — nó đã châm ngòi cho một cuộc tranh luận nhiều lớp trong cộng đồng Ethereum mà vẫn chưa có hồi kết.

Niềm tin và sự phản bội

Phản ứng dữ dội của công chúng rất nhanh chóng và mang tính cá nhân. Nhiều thành viên cộng đồng cáo buộc Hoffman xả hàng cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ trong khi vẫn rao giảng niềm tin một cách công khai, gọi đó là sự vi phạm lòng tin từ một nhân vật truyền thông, người đã xây dựng toàn bộ thương hiệu của mình dựa trên chủ nghĩa tối đa Ethereum (Ethereum maximalism) . Trong một ngành công nghiệp mà sự bất cân xứng thông tin vốn đã gây khó khăn, hình ảnh một người ủng hộ nổi bật rút lui trong khi khán giả của anh ta vẫn nắm giữ bị nhiều người coi là sự phản bội.

Phản ứng “kết thúc một kỷ nguyên”

Đồng sáng lập Bankless, Ryan Sean Adams, đã nắm bắt được sức nặng cảm xúc của thời điểm này khi gọi đó là “kết thúc của một kỷ nguyên” . Cựu nhà phát triển cốt lõi của Ethereum, Eric Connor, đưa ra một lời bảo vệ thực tế, nói rằng anh không trách Hoffman vì ETH đã “hoạt động kém hơn đáng kể so với thị trường crypto nói chung trong nhiều năm,” cho rằng sự chậm trễ này chủ yếu là do áp lực bán từ những triệu phú đầu tiên hơn là do các khiếm khuyết cơ bản của giao thức .

Tích lũy giá trị: Câu hỏi Ethereum không thể né tránh

Vết nứt sâu nhất do việc bán này phơi bày là vấn đề cấu trúc. Cách lập khung “người cho, không phải kẻ nhận” của Hoffman đã buộc phải đặt ra một câu hỏi mà cộng đồng Ethereum từng lảng tránh: sự thành công của mạng lưới có thực sự chuyển thành giá trị cho token ETH không? Nếu hoạt động L2, sự thống trị của stablecoin và doanh thu phí tăng lên trong khi giá ETH trì trệ, thì luận điểm đầu tư cho việc nắm giữ ETH trở nên tách rời khỏi câu chuyện chấp nhận của hệ sinh thái .

Đây không phải là một mối quan tâm lý thuyết. Lập luận của Hoffman — rằng giá trị rò rỉ sang các rollup và ứng dụng thay vì đọng lại ở lớp cơ sở — đã trở thành một ranh giới trung tâm trong cách các nhà đầu tư đánh giá Ethereum như một tài sản so với Ethereum như một công nghệ.

Phê bình quản trị và văn hóa

Việc Hoffman rời đi cũng làm sống lại những lời chỉ trích công khai trước đây của anh về giới lãnh đạo Ethereum. Vào tháng 4/2025, khi ETH giảm xuống còn 1.415 đô la, anh đã cáo buộc giới lãnh đạo và văn hóa của Ethereum Foundation đang “xua đuổi người dùng và nhà phát triển” và kêu gọi một sự thay đổi hướng đi . Việc anh rút lui hoàn toàn đã biến những phàn nàn về quản trị đó thành một cuộc bỏ phiếu bất tín nhiệm ngầm được thực hiện thông qua danh mục đầu tư của chính mình.

Tập phim này đã để lại cho cộng đồng Ethereum những câu hỏi khó chịu. Liệu token lớp cơ sở có định mệnh trở thành một lớp thanh toán được hàng hóa hóa trong khi giá trị di cư đến nơi khác? Liệu Ethereum Foundation có thể điều chỉnh hướng đi kịp thời để giữ được thị phần — và thị phần tâm trí — trước các đối thủ cạnh tranh nhanh nhẹn hơn? Và có lẽ đau đớn nhất: điều đó có nghĩa là gì khi những người đã xây dựng tên tuổi dựa trên lời hứa của Ethereum không còn muốn nắm giữ tài sản gốc của nó nữa?

Lý do: Tại sao Hoffman từ bỏ ETH

Hoffman không từ bỏ mạng lưới Ethereum. Anh từ bỏ vụ cá cược rằng token ETH sẽ chứng kiến một đợt định giá lại cấu trúc lớn khác. Lập luận cốt lõi của anh rất đơn giản: Vốn hóa thị trường hiện tại của Ethereum đã phản ánh chính xác mức độ chấp nhận và hiệu suất thực tế của mạng lưới. Đơn giản là không còn chất xúc tác nào có thể khiến tài sản này được định giá lại một cách đáng kể .

Lập luận của anh dựa trên một số trụ cột:

• Luận điểm đã hoàn thành, không phải thất bại. Hoffman nhấn mạnh rằng ý tưởng “ETH là Tiền” không thất bại — nó đã thành công, trưởng thành và được định giá hoàn toàn. “Ethereum đã có được mức giá ETH mà nó xứng đáng, và tôi không thấy ETH được định giá lại như một tài sản, cao hơn hay thấp hơn,” anh viết .
• Đà tăng đã biến mất. Anh viện dẫn sự thiếu vắng các chất xúc tác ngắn hạn cho sự tăng giá, coi việc bán ra là sự thừa nhận rằng thị trường đã hấp thụ hết câu chuyện lạc quan .
• Ethereum là “người cho, không phải kẻ nhận.” Cách lập khung này trở thành yếu tố gây tranh cãi nhất trong việc anh rời đi. Hoffman cho rằng kiến trúc mở, nặng về rollup của Ethereum — kết hợp với khoảng 163 tỷ đô la stablecoin sống trên mạng lưới — có nghĩa là giá trị hiện đang phân tán đến các mạng Lớp 2 (Layer-2) và ứng dụng thay vì tập trung vào token lớp cơ sở .
• Lạc quan về mạng lưới, thận trọng về token. Bất chấp việc bán hoàn toàn, Hoffman vẫn “cực kỳ lạc quan” về Ethereum với tư cách là một mạng lưới. Mối quan tâm của anh hoàn toàn là về trần định giá cho chính ETH, chứ không phải tiện ích hay tương lai của giao thức .

Quyết định của Hoffman không đến một cách dễ dàng. “Đối với một người đã xây dựng sự nghiệp, cộng đồng, bản sắc và doanh nghiệp xoay quanh Ethereum, sự lựa chọn này không hề dễ dàng,” anh nói . Việc bán này đánh dấu sự kết thúc của một luận điểm đầu tư cá nhân, chứ không phải sự từ chối hệ sinh thái mà anh đã giúp truyền bá.

Tiền đi về đâu: Sự dịch chuyển sang những tài sản có tiềm năng bất đối xứng

Hoffman không chỉ bán — anh còn tái phân bổ vốn. Ngay sau khi bán, anh phân bổ khoảng 50% số tiền thu được vào bốn token: VVV, NEAR, ZEC, và HYPE. Sau đó, anh tiết lộ rằng anh đã sử dụng 50% còn lại để mua LIT, token gốc của sàn giao dịch phi tập trung Lighter .

Sự lựa chọn này phản ánh một sự xoay chuyển có chủ đích sang các tài sản mà Hoffman tin rằng mang lại tiềm năng tăng giá tương đối mạnh hơn trong môi trường đa chuỗi. Năm token này trải rộng trên các giao thức Lớp 1, tài sản tập trung vào quyền riêng tư và cơ sở hạ tầng DeFi — một cược rằng giá trị sẽ tiếp tục phân mảnh qua các hệ sinh thái thay vì tập trung vào Ethereum .

Hoffman đặc biệt dành niềm tin cho LIT, so sánh mô hình sàn giao dịch dựa trên bằng chứng không kiến thức (zero-knowledge-proof) của Lighter với sự phá vỡ phí môi giới truyền thống của Robinhood, cho rằng nó có vị thế cạnh tranh mạnh mẽ trong không gian DeFi .

Phản ứng thị trường: Một cú đấm tâm lý

ETH vốn đã chịu áp lực đáng kể khi Hoffman tiết lộ việc bán của mình. Tài sản này đã giảm gần 60% so với mức đỉnh mọi thời đại gần 5.000 đô la, giao dịch quanh mức 1.875–2.000 đô la vào thời điểm thông báo . Việc anh rời đi không gây ra một cú sốc giá duy nhất — quy mô thanh lý thực tế không đủ lớn để làm rung chuyển thị trường — nhưng nó củng cố một tâm lý vốn đã mong manh .

Đến đầu tháng 6, dữ liệu on-chain xác nhận xu hướng giảm giá: số lượng địa chỉ hoạt động giảm, số dư trên các sàn giao dịch tăng trở lại và ETH đã mất khoảng 14% trong tháng trước đó . Tác động thực sự là tâm lý. Khi một trong những người lạc quan nhất về Ethereum rút tiền mặt hoàn toàn, nó gửi đi một tín hiệu rằng ngay cả những người ủng hộ cam kết nhất cũng thấy tiềm năng tăng giá có hạn ở phía trước.

Cuộc tranh luận rộng hơn: Lòng trung thành, tích lũy giá trị và linh hồn của Ethereum

Động thái của Hoffman không chỉ làm thay đổi giá cả — nó đã châm ngòi cho một cuộc tranh luận nhiều lớp trong cộng đồng Ethereum mà vẫn chưa có hồi kết.

Niềm tin và sự phản bội

Phản ứng dữ dội của công chúng rất nhanh chóng và mang tính cá nhân. Nhiều thành viên cộng đồng cáo buộc Hoffman xả hàng cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ trong khi vẫn rao giảng niềm tin một cách công khai, gọi đó là sự vi phạm lòng tin từ một nhân vật truyền thông, người đã xây dựng toàn bộ thương hiệu của mình dựa trên chủ nghĩa tối đa Ethereum (Ethereum maximalism) . Trong một ngành công nghiệp mà sự bất cân xứng thông tin vốn đã gây khó khăn, hình ảnh một người ủng hộ nổi bật rút lui trong khi khán giả của anh ta vẫn nắm giữ bị nhiều người coi là sự phản bội.

Phản ứng “kết thúc một kỷ nguyên”

Đồng sáng lập Bankless, Ryan Sean Adams, đã nắm bắt được sức nặng cảm xúc của thời điểm này khi gọi đó là “kết thúc của một kỷ nguyên” . Cựu nhà phát triển cốt lõi của Ethereum, Eric Connor, đưa ra một lời bảo vệ thực tế, nói rằng anh không trách Hoffman vì ETH đã “hoạt động kém hơn đáng kể so với thị trường crypto nói chung trong nhiều năm,” cho rằng sự chậm trễ này chủ yếu là do áp lực bán từ những triệu phú đầu tiên hơn là do các khiếm khuyết cơ bản của giao thức .

Tích lũy giá trị: Câu hỏi Ethereum không thể né tránh

Vết nứt sâu nhất do việc bán này phơi bày là vấn đề cấu trúc. Cách lập khung “người cho, không phải kẻ nhận” của Hoffman đã buộc phải đặt ra một câu hỏi mà cộng đồng Ethereum từng lảng tránh: sự thành công của mạng lưới có thực sự chuyển thành giá trị cho token ETH không? Nếu hoạt động L2, sự thống trị của stablecoin và doanh thu phí tăng lên trong khi giá ETH trì trệ, thì luận điểm đầu tư cho việc nắm giữ ETH trở nên tách rời khỏi câu chuyện chấp nhận của hệ sinh thái .

Đây không phải là một mối quan tâm lý thuyết. Lập luận của Hoffman — rằng giá trị rò rỉ sang các rollup và ứng dụng thay vì đọng lại ở lớp cơ sở — đã trở thành một ranh giới trung tâm trong cách các nhà đầu tư đánh giá Ethereum như một tài sản so với Ethereum như một công nghệ.

Phê bình quản trị và văn hóa

Việc Hoffman rời đi cũng làm sống lại những lời chỉ trích công khai trước đây của anh về giới lãnh đạo Ethereum. Vào tháng 4/2025, khi ETH giảm xuống còn 1.415 đô la, anh đã cáo buộc giới lãnh đạo và văn hóa của Ethereum Foundation đang “xua đuổi người dùng và nhà phát triển” và kêu gọi một sự thay đổi hướng đi . Việc anh rút lui hoàn toàn đã biến những phàn nàn về quản trị đó thành một cuộc bỏ phiếu bất tín nhiệm ngầm được thực hiện thông qua danh mục đầu tư của chính mình.

Tập phim này đã để lại cho cộng đồng Ethereum những câu hỏi khó chịu. Liệu token lớp cơ sở có định mệnh trở thành một lớp thanh toán được hàng hóa hóa trong khi giá trị di cư đến nơi khác? Liệu Ethereum Foundation có thể điều chỉnh hướng đi kịp thời để giữ được thị phần — và thị phần tâm trí — trước các đối thủ cạnh tranh nhanh nhẹn hơn? Và có lẽ đau đớn nhất: điều đó có nghĩa là gì khi những người đã xây dựng tên tuổi dựa trên lời hứa của Ethereum không còn muốn nắm giữ tài sản gốc của nó nữa?