Alphabet áp sát Nvidia: 5 lý do AI của Google được định giá lại

Những con số cần nắm

• Doanh thu hợp nhất: Alphabet đạt 109,9 tỷ USD doanh thu quý I/2026, tăng 22% so với cùng kỳ, hoặc 19% nếu loại trừ biến động tỷ giá; công ty nói đây là quý thứ 11 liên tiếp tăng trưởng doanh thu hai chữ số.
• Lợi nhuận: Lợi nhuận ròng tăng lên 62,6 tỷ USD, EPS pha loãng đạt 5,11 USD, cho thấy lợi nhuận tăng nhanh hơn doanh thu.
• Google Services vẫn là nền tảng chính: Doanh thu Google Services tăng 16% lên 89,6 tỷ USD; trong đó Google Search & other tăng 19%, YouTube ads tăng 11%, còn Google subscriptions, platforms, and devices tăng 19%.
• Google Cloud trở thành tâm điểm: Google cho biết doanh thu Cloud tăng 63%, lần đầu vượt 20 tỷ USD; lượng backlog — tức giá trị hợp đồng/chưa ghi nhận thành doanh thu — gần như tăng gấp đôi so với quý trước, lên hơn 460 tỷ USD.
• Khoảng cách với Nvidia thu hẹp mạnh: Một báo cáo cho biết cổ phiếu Alphabet tăng khoảng 34% trong tháng 4, đưa vốn hóa lên khoảng 4,64 nghìn tỷ USD, sát Nvidia ở khoảng 4,85 nghìn tỷ USD. Các con số vốn hóa này thay đổi theo giá cổ phiếu từng thời điểm.

1. AI không còn chỉ nằm trên slide thuyết trình

Lý do đầu tiên khiến cổ phiếu Alphabet bứt lên là kết quả kinh doanh đã kéo câu chuyện AI xuống báo cáo lãi lỗ. Doanh thu quý I/2026 tăng 22% lên 109,9 tỷ USD, trong khi lợi nhuận ròng đạt 62,6 tỷ USD và EPS đạt 5,11 USD.

Với nhà đầu tư, đây là khác biệt lớn. Thị trường không chỉ nghe một tầm nhìn AI dài hạn, mà bắt đầu thấy AI gắn với tăng trưởng, biên lợi nhuận và dòng tiền. Economic Times đưa tin Alphabet có thêm khoảng 420 tỷ USD vốn hóa trong một phiên sau báo cáo kết quả kinh doanh, thu hẹp khoảng cách với Nvidia xuống khoảng 6%.

Nói cách khác, phản ứng mạnh của thị trường không chỉ là mua theo phong trào AI. Đó là một đợt đánh giá lại tốc độ tăng trưởng và khả năng biến quy mô khổng lồ của Alphabet thành lợi nhuận.

2. Search chưa bị AI làm hụt hơi

Một câu hỏi lớn từng đè lên định giá Alphabet là: nếu người dùng chuyển sang chatbot hoặc công cụ tìm kiếm AI để nhận câu trả lời trực tiếp, quảng cáo tìm kiếm của Google có còn giá trị như trước? Rủi ro về cạnh tranh, biên lợi nhuận và khả năng kiếm tiền từ AI vẫn được một số phân tích xem là yếu tố có thể đảo chiều đà tăng của các cổ phiếu AI.

Nhưng quý gần nhất chưa ủng hộ kịch bản bi quan nhất. Google Search & other tăng 19%, còn Google Services tăng 16%. Trong phần bình luận kết quả kinh doanh, Google nói các trải nghiệm như AI Mode và AI Overviews khiến người dùng quay lại Search nhiều hơn; đây là nhận định từ phía công ty, nhưng khi đặt cạnh mức tăng doanh thu Search, nó đủ để thị trường tạm hạ bớt nỗi lo AI sẽ ngay lập tức “ăn mất” Google.

Điều này không có nghĩa AI sẽ không bao giờ làm thay đổi kinh tế học của quảng cáo tìm kiếm. Nó chỉ cho thấy, ít nhất ở thời điểm hiện tại, cỗ máy quảng cáo cốt lõi của Google chưa bị hụt tốc vì chuyển đổi AI.

3. Google Cloud làm doanh thu AI dễ nhìn thấy hơn

Nếu Search là phần phòng thủ thành công, Google Cloud là mũi tấn công trong câu chuyện định giá lại Alphabet. Google cho biết Cloud tăng trưởng 63%, lần đầu vượt 20 tỷ USD doanh thu; backlog cũng gần như tăng gấp đôi theo quý, lên hơn 460 tỷ USD.

Điều này quan trọng vì chi tiêu AI của doanh nghiệp thường đi vào các lớp rất cụ thể: hạ tầng đám mây, năng lực tính toán, mô hình AI, công cụ triển khai trong doanh nghiệp. Google nói Cloud tăng tốc nhờ nhu cầu mạnh với sản phẩm AI và hạ tầng AI; Reuters cũng mô tả đà tăng cổ phiếu Alphabet được thúc đẩy bởi nỗ lực AI và mảng đám mây đang bùng nổ.

Vì vậy, thị trường không còn nhìn Alphabet đơn thuần như một công ty quảng cáo tìm kiếm. Công ty đang được định vị lại như một nền tảng AI gồm dịch vụ đám mây, hạ tầng doanh nghiệp, công cụ AI và hệ sinh thái sản phẩm rộng hơn.

4. Giao dịch AI lan từ chip sang nền tảng

Nvidia vẫn là biểu tượng của chu kỳ hạ tầng AI, đặc biệt ở mảng GPU và phần cứng tính toán. Nhưng việc Alphabet tiến sát Nvidia về vốn hóa cho thấy dòng tiền AI đang mở rộng sang các công ty nền tảng.

Theo Reuters, Alphabet đang ở sát ngưỡng thách thức Nvidia để trở thành công ty có giá trị nhất thế giới; nếu điều đó xảy ra, đây sẽ là lần đầu tiên công ty mẹ của Google trở lại vị trí số 1 sau hơn một thập kỷ, kể từ lần nắm giữ ngắn ngủi vào tháng 2/2016 trước khi Apple giành lại vị trí này.

Điểm mấu chốt không phải là câu chuyện Nvidia kết thúc. Thay vào đó, nhà đầu tư đang tin rằng bên hưởng lợi lớn từ AI không chỉ có nhà cung cấp chip. Reuters cũng mô tả Alphabet là một nhà cung cấp dịch vụ AI lớn thông qua nền tảng đám mây, đồng thời là một đối thủ của Nvidia ở một phần mảng chip nhờ các bộ xử lý tùy chỉnh.

Vì thế, “Alphabet áp sát Nvidia” nên được hiểu là sự mở rộng của logic định giá AI: từ nguồn cung GPU sang đám mây, tìm kiếm, công cụ doanh nghiệp, quảng cáo và chip tự thiết kế.

5. Alphabet không đặt cược vào một cửa duy nhất

Một yếu tố dễ bị bỏ qua là tăng trưởng của Alphabet không chỉ đến từ một sản phẩm. Trong quý I/2026, Google Services tăng 16% lên 89,6 tỷ USD; Google Search & other tăng 19%, YouTube ads tăng 11%, và Google subscriptions, platforms, and devices tăng 19%.

Điều này giúp câu chuyện AI của Alphabet nghe thuyết phục hơn. AI có thể cải thiện trải nghiệm tìm kiếm, kéo nhu cầu điện toán đám mây, hỗ trợ công cụ doanh nghiệp, và về dài hạn có thể tăng giá trị của YouTube, thuê bao, thiết bị và nền tảng. Chưa thể kết luận mọi mảng tăng trưởng đều trực tiếp do AI tạo ra; điều đó cần thêm dữ liệu ở các quý tới. Nhưng kết quả hiện tại cho thấy Alphabet có nhiều động cơ tăng trưởng, không chỉ một trụ cột duy nhất.

Vì sao áp sát chưa có nghĩa là chắc vượt Nvidia

Vốn hóa tiến gần không đồng nghĩa chắc chắn vượt qua. Cả Alphabet lẫn Nvidia đều đang được thị trường gắn với kỳ vọng tăng trưởng rất cao. Một phân tích lưu ý rằng định giá cao của hai công ty phụ thuộc vào khả năng thực thi gần như hoàn hảo; nếu tăng trưởng hoặc biên lợi nhuận hụt kỳ vọng, cổ phiếu có thể bị định giá lại theo hướng bất lợi.

Alphabet cũng đối mặt áp lực chi phí. Một bài phân tích phản ứng với kết quả quý I cho biết ban lãnh đạo đã nâng hướng dẫn chi tiêu vốn AI năm 2026 lên khoảng 180–190 tỷ USD. Nếu khoản đầu tư này không tiếp tục chuyển hóa thành doanh thu Cloud, Search hoặc thuê bao, sự kiên nhẫn của thị trường với lợi suất đầu tư AI có thể giảm.

Một điểm cần theo dõi khác là AI Search về dài hạn sẽ ảnh hưởng thế nào đến số lượt nhấp quảng cáo, định dạng quảng cáo và hiệu quả kiếm tiền. Doanh thu Search & other tăng mạnh trong quý này là tín hiệu tích cực, nhưng nó mới chứng minh sức bền ngắn hạn, chưa đủ để khẳng định mô hình tìm kiếm AI sẽ không làm thay đổi cấu trúc kinh tế của quảng cáo tìm kiếm.

Kết luận: thị trường đang định giá lại khả năng kiếm tiền từ AI của Google

Đà tăng của Alphabet và việc tiến sát Nvidia không đến từ một chất xúc tác đơn lẻ. Nó là kết quả của nhiều yếu tố cùng lúc: doanh thu và lợi nhuận quý I/2026 tăng mạnh, Search vẫn vững, Google Cloud bùng nổ, đầu tư AI bắt đầu hiện diện rõ hơn trong các con số kinh doanh, và tâm lý thị trường chuyển từ “AI sẽ làm lung lay Google” sang “Google có thể là một người thắng trong nền tảng AI”.

Các quý tới sẽ rất quan trọng. Nhà đầu tư sẽ nhìn xem backlog Cloud có chuyển thành doanh thu bền vững hay không, AI Search có giữ được hiệu quả quảng cáo hay không, và chi tiêu vốn AI khổng lồ có tạo ra lợi nhuận hợp lý hay không. Nếu các điều kiện này tiếp tục được đáp ứng, Alphabet có cơ sở để tiếp tục thách thức vị trí số 1 toàn cầu. Nếu tăng trưởng chậm lại hoặc lợi suất đầu tư AI kém kỳ vọng, chính đợt định giá lại lần này có thể trở thành áp lực ngược.