Чому європейські акції б’ють рекорди: 4 рушійні сили ралі STOXX 600 та прогнози UBS, BofA, Deutsche Bank

Ситуацію найкраще розуміти як збіг чотирьох потужних сил, кожна з яких несе власний набір ризиків.

Що стоїть за ралі

1. Рекордний сезон прибутків

Це найважливіший драйвер. З приблизно 54% компаній STOXX 600, які вже звітували за Q2, сукупний прибуток становить ~23% у річному обчисленні — майже вдвічі більше, ніж 11,5%, які аналітики прогнозували станом на кінець березня . Зростання продажів сягає 9,8%, що також випереджає темпи в 4,3%, очікувані три місяці тому . Повні прибутки за Q2 тепер очікуються на рівні приблизно 20,8% (або 10,3% без урахування енергетичного сектору) .

Це перевершення прогнозів стало несподіванкою. Прибутки європейських корпорацій зростають найшвидшими темпами з 2022 року, і позитивна динаміка прибутків у регіоні стала ключовим фактором, який переконав стратегів підвищити свої цільові показники .

2. Мирна угода США-Іран та падіння цін на нафту

Поштовхом до ралі стала попередня мирна угода між США та Іраном у червні, яка відновила судноплавство в Ормузькій протоці та завершила тримісячний конфлікт, що спричинив зростання цін на енергоносії та затьмарив європейські перспективи . STOXX 600 досяг свого першого історичного максимуму в 2026 році 15 червня, у день оголошення, після широкого ралі полегшення . Відтоді падіння цін на нафту продовжує підтримувати настрої та допомагає компенсувати занепокоєння щодо Близького Сходу .

3. Ентузіазм щодо AI та технологій

Акції технологічних компаній стали головним двигуном індексу. Глобальний попит на AI-пов'язані компанії спричинив серію нових максимумів: виробники напівпровідникових пластин, обладнання для тестування мікросхем та відповідного апаратного забезпечення стали беззаперечними лідерами . Європейські технологічні акції підскочили на 2,2% лише за одну сесію 31 липня, слідуючи за глобальним відновленням AI-акцій після волатильного періоду .

4. Макроекономічне покращення

Макроекономічне тло також стало більш сприятливим. ВВП єврозони прискорився, а композитний PMI піднявся вище 52, сигналізуючи про розширення . Поєднання кращого зростання, стабілізації геополітичної ситуації та зниження цін на енергоносії створило сприятливе середовище для акцій.

Що рекомендують провідні банки

Інституційний консенсус змінився з обережного на дедалі більш оптимістичний, хоча з помітними тактичними відмінностями.

UBS — найбільш оптимістичний, ціль 690

UBS є найагресивнішим серед великих банків. Його стратеги підвищили цільовий показник STOXX 600 на кінець року до 690 з 630 (приблизно 8% зростання від рівнів середини липня), визнавши, що були "надто обережними" . UBS також встановив 18-місячний цільовий показник у 760, що передбачає зростання приблизно на 19% від поточних рівнів . Команда на чолі з Джеррі Фаулером і Сутан'єю Чеддою назвала стійкі прибутки, AI-пов'язані підвищення рейтингів аналітиків та покращення очікувань щодо прибутків банків ключовими причинами підвищення прогнозу . UBS очолив ширшу групу переглядів прогнозів у липні, до якої також увійшли BofA, Deutsche Bank та Kepler Cheuvreux .

BofA — оптимістичний щодо аутсайдерів, особливо розкоші та нерухомості

Bank of America дотримується більш тактичного — і, можна сказати, контрарного — підходу. Замість того, щоб гнатися за високомоментумними технологічними та AI-акціями, BofA робить ставку на ротацію. Банк бачить подальший потенціал зростання в європейських компаніях з малою капіталізацією, телекомунікаціях, нерухомості, німецьких акціях та акціях люксових брендів у міру покращення регіонального зростання та розгортання переповнених моментних торгів .

• Нерухомість відзначається як сектор із найкращим потенціалом прибутковості за останні десятиліття, що підтримується стабільнішими відсотковими ставками та оцінками нижче історичних рівнів .
• Люксові бренди, за прогнозами, випередять своїх аналогів на цілих 15%, оскільки відновлення аутсайдерів набирає обертів .

Макроекономічні проекції BofA вказують на приблизно 10% подальшого випередження для європейських компаній з малою капіталізацією, телекомунікацій та нерухомості в найближчі місяці . Банк також став обережним щодо моментумного ралі в червні, попередивши, що європейські акції з високою моментумністю випередили акції з низькою моментумністю на річній основі на 40% — найсильніше моментумне ралі щонайменше за 20 років — і що інвесторам слід почати переходити в захисні сектори .

Deutsche Bank — нейтральний щодо програмного забезпечення після 13% ралі

Позиція Deutsche Bank є найбільш нюансованою. Після того, як європейський сектор програмного забезпечення зріс на 13% за місяць, стратеги DB закрили свій спрямований "надлишковий" сигнал і перейшли до нейтральної позиції щодо всіх технологічних підсекторів . У дослідницькій записці під назвою "Semi Convinced II" стратеги Максиміліан Улір та Йоганнес Шаллер написали: "Якщо у вас немає чіткої думки, найрозумнішим підходом може бути збереження нейтральної позиції щодо сектору" . Вони зазначили, що подальше зростання тепер значною мірою залежить від збільшення експозиції довгострокових інвесторів .

DB спочатку підвищив рейтинг програмного забезпечення до надлишкового в березні, стверджуючи, що побоювання щодо AI-руйнування досягли піку і що компанії-розробники програмного забезпечення торгуються з історично низькими преміями оцінки . Цей прогноз виявився пророчим — рівновагова стратегія програмне забезпечення/напівпровідники мала коефіцієнт Шарпа 4,7 порівняно з 3,8 для чистої алокації в напівпровідники . Однак після стрімкого ралі банк оцінив найближче співвідношення ризику та винагороди як менш привабливе.

Проте DB, як і інші банки, у липні підвищив загальний цільовий показник STOXX 600 .

Goldman Sachs — тризначний потенціал зростання для окремих акцій

За наявними даними, Goldman Sachs прогнозує тризначний потенціал зростання для окремих компаній, зокрема Ceres Power (водневі паливні елементи) та Rheinmetall (оборонна промисловість), що відображає впевненість у структурних історіях зростання в енергетичному переході та європейських оборонних витратах. Однак цей конкретний прогноз не вдалося незалежно підтвердити з наявних джерел.

Ключові ризики, які можуть зупинити ралі

Ті самі сили, що рухають ралі, також створюють вразливості. Ось ключові ризики, на які вказують аналітики та звіти Reuters.

Рекордні прогнози маржі прибутку

Поточні оцінки маржі прибутку європейських компаній з боку аналітиків знаходяться на історичних максимумах, що майже не залишає місця для розчарувань. Будь-який тиск на витрати — з боку енергії, робочої сили чи сировини — або будь-яке зниження цінової влади спричинять хвилю зниження прогнозів.

Премія за ризик акцій близька до 25-річного мінімуму

Оскільки премія за ризик акцій надзвичайно стиснута, ринок має дуже обмежений буфер проти переоцінки ризику . Це робить оцінки вразливими до будь-якого геополітичного чи макроекономічного шоку.

Збої в енергопостачанні в Перській затоці

Хоча попередня угода США-Іран відновила судноплавство в Ормузькій протоці, ситуація залишається крихкою. Будь-яка невдача в мирних переговорах або відновлення бойових дій скасує сприятливий вплив цін на нафту та вдарить по європейських акціях .

Віддача від інвестицій в AI залишається недоведеною

Масові заяви про капітальні витрати від великих технологічних компаній підтримують назви напівпровідників у короткостроковій перспективі, але довгостроковий попит на AI-інфраструктуру залишається невизначеним . Розчаровуючий цикл ROI може здути ралі, очолюване технологіями. Deutsche Bank прямо зазначив це, підкресливши, що "довгострокові перспективи попиту все ще стикаються зі значною невизначеністю" .

Нижчі дохідності облігацій тиснуть на банки

Акції європейських банків були ключовим драйвером ралі 2026 року . Якщо нижча дохідність облігацій стисне чисті процентні маржі, торгівля на випередження банків може розвернутися, усунувши головну опору індексу .

Напівпровідники перекуплені

Деякі стратеги вважають сектор напівпровідників перекупленим. Відкат на 10% або більше потягне за собою зниження ширшого технологічного та STOXX 600 індексів . BofA у червні визначив напівпровідники, товари капіталу, гірничодобувну промисловість та банки як чотири перекуплені сектори, які несуть асиметричний ризик зниження .

Кредитний стрес та зростання дефолтів

Під поверхнею ралі акцій накопичується кредитний стрес. Різке зростання корпоративних дефолтів, що перевищить очікування, тиснутиме на банки та високодохідні сектори, додаючи ще один шар ризику на і без того перевантажений ринок.

Консенсус серед 18 стратегів, опитаних Bloomberg у липні, полягає в тому, що STOXX 600 закінчить 2026 рік на середньому рівні 647 пунктів — ледь більше ніж на 1% вище поточних рівнів на момент опитування . Це вузьке середнє значення маскує широкий розкид: UBS прогнозує 690, а жменька ведмежих стратегів все ще прогнозує зниження. Ралі було реальним, але дискусія про його стійкість дуже жива.