Kepco просила 25 трлн вон авансом: чому план не спрацював

Південнокорейська енергокомпанія Korea Electric Power Corp. (Kepco) запропонувала Samsung Electronics і SK hynix оплатити майбутні рахунки за електроенергію на 25 трлн вон наперед. Гроші мали допомогти збудувати електромережі для осередків виробництва напівпровідників у Йоніні та регіоні Хонам і зменшити потребу Kepco випускати нові облігації. 14 вересня з’явилися повідомлення, що обидві компанії відхилили пропозицію; згодом це підтвердив представник Kepco.337

Навіщо Kepco знадобився аванс

За планом Samsung мала внести 20 трлн вон, а SK hynix — 5 трлн. Разом це приблизно відповідало їхнім прогнозованим рахункам за п’ять років. Kepco прагнула отримати кошти на будівництво ліній електропередачі зараз, а не чекати майбутніх платежів.34

За фінансовими труднощами компанії стоїть тривалий розрив між витратами й тарифами. Подорожчання палива на міжнародних ринках не повністю відобразилося в рахунках за електроенергію, що сприяло збиткам і зростанню боргу. Навіть після гострої фази енергетичної кризи тарифи залишалися надто низькими, щоб повністю покривати витрати на постачання, повідомляли медіа.1425 На кінець червня 2026 року загальний борг Kepco, за одним із повідомлень, становив 210,7 трлн вон, а щоденні витрати на відсотки — близько 11,5 млрд вон.11

Рішення щодо тарифів обмежують швидкість, з якою Kepco може поліпшити фінансовий стан. У третьому кварталі 2026 року уряд і компанія залишили паливну складову тарифу на рівні +5 вон за кіловат-годину.17 Аванс допоміг би з коштами для поточних витрат, але сам собою не зробив би продаж електроенергії прибутковішим.

Як мали зараховувати передплату

Kepco планувала поступово списувати вартість спожитої електроенергії з авансових залишків компаній і нараховувати на них відсотки. За одним повідомленням, запропонована дохідність перевищувала дохідність дворічних державних облігацій Південної Кореї.13 Інше джерело описувало ставку між дохідністю державних облігацій та облігацій Kepco. Остаточної ставки не узгодили.35

Ішлося не обов’язково про один платіж одразу: повідомлялося також про запропоновані щомісячні внески по 2 трлн вон до кінця 2027 року.11 Угоди щодо графіка й інших умов так і не уклали. За повідомленнями, Samsung і SK hynix вирішили, що спрямувати настільки великі суми на передплату складно з огляду на власні інвестиційні потреби й непевність майбутнього попиту на чипи.913

Що залишається після відмови

Тимчасово розширений законом ліміт на випуск облігацій Kepco, як повідомляється, діятиме до кінця 2027 року. Тому пошук інших джерел фінансування стає дедалі важливішим.1027

Передплата на 25 трлн вон не означала б автоматичного скорочення облігаційного боргу на ту саму суму. Такий результат був би можливий арифметично, якби всі гроші пішли на погашення облігацій. Якщо ж витратити їх на мережі, вигода полягала б у нових облігаціях, яких Kepco, можливо, не довелося б випускати. Загальний борг компанії — не те саме, що обсяг облігацій в обігу.311

Банківські кредити чи короткострокові боргові папери дали б кошти, але їх теж потрібно повертати. Продовження підвищеного ліміту облігацій зберегло б можливість позичати, не усунувши розриву між тарифами та витратами. Інший шлях — державний внесок у капітал: за вересневим повідомленням, уряд заклав 500 млрд вон грошових інвестицій у Kepco до проєкту бюджету на 2027 рік; додаткове залучення капіталу й випуск облігацій також обговорювали.27

Відхилений план міг би прискорити надходження грошей на будівництво мереж, але не гарантував термінів підключення нових підприємств. Передплата лише перенесла б частину майбутніх надходжень у сьогодення — з обов’язком зараховувати платежі та відсотки в наступні роки. Kepco все ще потрібно знайти кошти на інфраструктуру й водночас покривати витрати на постачання електроенергії.1314