Pictet Wealth Management: Чому бичачий ринок долара закінчився — і куди вкладати гроші

Швейцарський приватний банк Pictet Wealth Management, який управляє активами на понад €700 млрд, виступив із різким попередженням для інвесторів: упродовж наступних 10 років варто скоротити частку казначейських облігацій США та американського долара в портфелях. У своєму звіті "Secular Outlook 2026" банк стверджує, що ера стимульованого зростання поступається місцем світу вищого державного боргу, інфляції, що не згасає, і посиленню волатильності ринків. Ці чинники стискатимуть дохідність традиційних американських портфелів з облігацій та грошових коштів .

Йдеться не про короткостроковий тактичний сигнал. Це структурний тезис про зменшення ролі долара та суверенного боргу США в глобальних портфелях. Ось що саме прогнозує Pictet, чому і які активи рекомендує купувати натомість.

Головна теза: структурно висока інфляція та фіскальні дефіцити

Ведучий до ведмежого прогнозу аргумент Pictet Wealth Management спирається на два взаємопов'язані фактори. По-перше, структурно висока інфляція, зумовлена такими чинниками, як решоринг, декарбонізація та бум ШІ; очікується, що вона залишатиметься вище цільового рівня ФРС у 2% протягом більшої частини наступного десятиліття. Банк прогнозує, що інфляція в США триматиметься на рівні 2,5–3% майже весь 2026 рік, обмежуючи здатність ФРС знижувати ставки та утримуючи реальну дохідність облігацій на непривабливому рівні .

По-друге, великі та стійкі фіскальні дефіцити США, як очікується, розмиватимуть реальну вартість американських держоблігацій. Pictet зазначає, що надлишок пропозиції через державні запозичення тиснутиме на дохідність у бік підвищення та витіснятиме приватні інвестиції . Базовий сценарій банку передбачає, що дохідність 10-річних казначейських облігацій США залишиться нижче 5%, але Pictet попереджає, що вища дохідність є "значним ризиком на хвості розподілу" .

Конкретний прогноз знецінення долара

Згідно з "Secular Outlook" Pictet, курс долара США знижуватиметься в середньому приблизно на 1,1% на рік протягом наступних 10 років, що означає загальне падіння приблизно на 10–15% . Під час брифінгу в серпні 2026 року банк навів конкретні цільові обмінні курси:

Валютна пара	10-річний прогноз Pictet	Спот-курс на момент брифінгу	Прогнозоване знецінення долара
USD/CNY (юанів за долар)	5,97	6,74	~11–12%
EUR/USD (доларів за євро)	1,30 (тобто €1 = $1,30)	1,16	~11–12%

Ці цільові показники безпосередньо взяті зі звіту Secular Outlook 2026 та висвітлювалися в медіа в серпні 2026 року . Прогнозоване падіння приблизно на 11–12% як до юаня, так і до євро узгоджується із загальним прогнозом знецінення долара на 10–15% на торговельно-зваженій основі.

Що купувати натомість: акції Європи та ринків, що розвиваються, золото та борги ринків, що розвиваються

Pictet рекомендує суттєву переорієнтацію з американських активів . Найбільш бажані класи активів, згідно зі звітом Secular Outlook 2026 та численними брифінгами Pictet, включають:

• Акції єврозони та акції країн Азії, що розвиваються (особливо Індії та Китаю) — очікується, що вони стануть найуспішнішими регіональними ринками акцій наступного десятиліття .
• Боргові зобов'язання ринків, що розвиваються — Pictet прогнозує "переоцінку" облігацій країн, що розвиваються, в міру знецінення долара, що робить їх кращою альтернативою фіксованого доходу замість казначейських облігацій США . Банк зберігав переважання (overweight) у місцевих валютних облігаціях та корпоративних бондах ринків, що розвиваються, протягом 2025–2026 років .
• Золото та інші "активи, які уряди не можуть надрукувати" — Pictet явно віддає перевагу твердим активам в умовах дедоларизації . Банк зберігав переважання в золоті в багатьох щомісячних оглядах .
• Корпоративний кредит та альтернативи — Pictet радить переміщати капітал з державних облігацій у корпоративний кредит та альтернативні активи для підвищення дохідності у світі нижчих прибутків .

Ширші тиски на користь ведмежого прогнозу

Pictet визначає кілька посилювальних зустрічних вітрів для ринку фіксованого доходу США:

• Багаторічна підвищена дохідність казначейських облігацій. Базовий сценарій передбачає дохідність 10-річних облігацій США нижче 5%, але Pictet зазначає, що вища дохідність є "значним ризиком на хвості розподілу" через надлишок пропозиції через фіскальні дефіцити .
• Фіскальні дефіцити, що вийшли з-під контролю. Очікується, що великі, стійкі державні запозичення тиснутимуть на дохідність у бік підвищення та витіснятимуть приватні інвестиції .
• Прискорення тенденції дедоларизації. Центральні банки та суверенні фонди диверсифікують резерви від долара. Pictet зазначає, що цей зсув "набирає обертів" і безпосередньо підриває попит на казначейські облігації США .
• Геополітична невизначеність та непередбачуваність політики США. Стратег Pictet Крістофер Дембік назвав "невизначеність американської політики та слабку еволюцію долара США" структурними негативами, поряд з ризиком того, що тарифи та торговельна тертя шкодять зростанню США, утримуючи інфляцію підвищеною .
• Липка інфляція вище цільових рівнів ФРС. Банк очікує, що інфляція в США залишатиметься на рівні 2,5–3% майже весь 2026 рік, обмежуючи здатність ФРС знижувати ставки та утримуючи реальну дохідність облігацій непривабливою .

Pictet визнає, що долар і казначейські облігації США залишаться якірними інвестиціями в глобальних портфелях на довгі роки. Але меседж зрозумілий: наступне десятиліття виглядає структурно відмінним від попереднього. Інвестори, які не почнуть поступово диверсифікувати активи від США, ризикують отримувати нижчу реальну дохідність у світі стійкої інфляції та фіскальної напруги.