BlackRock знову ставить на акції ринків, що розвиваються, — завдяки дефіцитним ресурсам для ШІ

BlackRock знову рекомендує підвищену вагу (overweight) акцій ринків, що розвиваються. Йдеться не просто про готовність інвестора приймати більше ризику. Логіка компанії в тому, що частина таких ринків стала критичною для світового розгортання інфраструктури штучного інтелекту: Південна Корея і Тайвань — для виробництва напівпровідників, пам’яті та обладнання, а Латинська Америка — для сировини й фізичної інфраструктури. На тлі швидшого зростання прибутків, оцінок нижчих за американські та послаблення боргових ризиків у Кореї це змінило погляд BlackRock після переходу до нейтральної позиції в червні.1233

Ринки, що розвиваються, як база постачання для ШІ

Керівник напряму ринків, що розвиваються, у BlackRock Еґон Ваврек описав можливість через виробників ШІ-обладнання та компанії категорії «лопати й кирки», які обслуговують гіперскейлерів — великих операторів хмарної інфраструктури.17

Це важливе розмежування: інвестор не намагається вгадати, яка саме ШІ-платформа чи застосунок зрештою переможе. Натомість він придивляється до ресурсів і компонентів, без яких масштабування ШІ неможливе незалежно від переможця.

• Південна Корея і Тайвань мають ключове значення для ланцюгів постачання напівпровідників, мікросхем пам’яті та іншого обладнання для обчислень ШІ.12
• Латинська Америка дає експозицію до сировинних ресурсів і фізичної інфраструктури, потрібних для розбудови ШІ-екосистеми.12
• Серед інших вузьких місць BlackRock виділяє електроенергію, чипи й дата-центри.34

Гіперскейлерам потрібні величезні обсяги обчислювального обладнання та супутніх потужностей для розвитку ШІ-сервісів. На думку BlackRock, інвестиції в ШІ можуть підвищувати вартість дефіцитних ресурсів і підтримувати прибутки компаній-постачальників.133

Чим ця ставка відрізняється від звичайної інвестиції в EM

Традиційно акції ринків, що розвиваються, розглядають крізь призму внутрішнього економічного зростання, місцевих процентних ставок, валют і політики конкретної країни. ШІ-теза BlackRock додає інше джерело потенційного прибутку — продажі в межах глобального циклу капітальних витрат, який формують найбільші технологічні корпорації.

Для виробника чипів чи пам’яті, постачальника електроенергії або інфраструктурної компанії попит може залежати не лише від внутрішньої економіки, а й від світових витрат на ШІ. Це не скасовує звичних ризиків: геополітичної напруги, експортних обмежень, регуляторних змін, коливань цін на сировину чи валютних курсів.

Однак така бізнес-модель може урізноманітнити джерела виручки. У центрі інвестиційної тези опиняється не тільки внутрішній попит країни, а контроль над дефіцитним компонентом, ресурсом або інфраструктурним активом у глобальному будівництві ШІ-потужностей.

Чому BlackRock відступив у червні — і що змінилося

У червні BlackRock знизив оцінку акцій ринків, що розвиваються, до нейтральної через зростання занепокоєння щодо кредитного плеча, особливо в Південній Кореї. Також існував ризик концентрації: Корея і Тайвань значною мірою давали доступ до однієї теми — ШІ та напівпровідників. Тому переповнена угода або різкий перегляд очікувань щодо ШІ могли непропорційно боляче вдарити по регіону.1233

Після різкого липневого розпродажу на корейському ринку відбулося скорочення позицій із кредитним плечем. BlackRock заявив, що цей делевериджинг послабив його занепокоєння та підтримав повернення до рекомендації overweight.12 Інші повідомлення також називали делевериджинг у липні—серпні після липневого падіння важливою причиною поліпшення співвідношення ризику й потенційної винагороди.3

Водночас BlackRock не стверджує, що ризик концентрації зник. Вереснева позиція означає радше те, що вразливість до надмірного кредитного плеча зменшилася настільки, аби знову вийшли на перший план ШІ-пов’язаний потенціал прибутків і відносно привабливі оцінки.

Чому капіталомісткі інвестиції в ШІ можуть підтримати прибутки

Розбудова ШІ-інфраструктури вимагає значних вкладень. Вона конкурує за фінансування, електроенергію, матеріали, чипи, місткість дата-центрів і ресурси корпоративних балансів. BlackRock визнає, що це може підвищувати вартість капіталу.37

Проте в компанії вважають, що вищі ставки не обов’язково шкодять акціям, якщо вони відображають сильніші інвестиції й економічне зростання. Якщо витрати на ШІ забезпечують стале зростання виручки та прибутків — особливо для компаній, що контролюють дефіцитні ресурси, — ця динаміка може частково компенсувати дорожче фінансування.33

Саме тому BlackRock віддає перевагу вибірковій, а не масовій експозиції до всього, що маркується як ШІ. Фокус — на вузьких місцях: напівпровідниках, електроенергетиці та дата-центрах, які можуть виграти незалежно від того, які ШІ-застосунки зрештою стануть лідерами.3446

Контекст прибутковості фонду

За ринковими даними в середині вересня, прибутковість від початку року для BlackRock Emerging Markets Institutional (MADCX) становила 26,82%.51 Це не є показником результату для всіх продуктів BlackRock, пов’язаних із ринками, що розвиваються: у компанії є різні фонди та класи паїв, що відрізняються валютою, комісіями, портфелями й датами оцінки.

Висновок

Повернення BlackRock до рекомендації overweight ґрунтується на трьох чинниках: сильнішій динаміці прибутків на ринках, що розвиваються, нижчих оцінках порівняно з американськими акціями та послабленні ризиків, пов’язаних із кредитним плечем у Південній Кореї.12

Стратегічна складова — це «дефіцит ШІ»: Корея й Тайвань постачають критично важливе обчислювальне обладнання, а Латинська Америка дає доступ до ресурсів та інфраструктури для цього будівництва.1217 Для інвесторів це не тотожне заклику «купувати всі ринки, що розвиваються, через ШІ». Теза BlackRock радше стосується компаній із дефіцитною, матеріально відчутною роллю в інвестиційному циклі ШІ — і все одно передбачає суттєві геополітичні, регуляторні, сировинні та ринкові ризики.