Jefferies знижує рейтинг Apple: чому «бичачий» сценарій розвалюється

All-glass iPhone був не просто черговою моделлю. За оцінками Jefferies, його середня ціна продажу (ASP) становила б приблизно $2060, і він був центральним елементом стратегії Apple щодо підвищення ASP та маржі для всієї лінійки Pro та Pro Max . План Apple, за повідомленнями, полягав у тому, щоб «поширити особливості all-glass на майбутні моделі iPhone Pro та Pro Max, ще більше підвищуючи ASP та прибутковість» . Зі зникненням цього плану Jefferies знизив свій прогноз сукупного річного зростання (CAGR) ASP iPhone на 2026–2031 роки з 9,0% до 6,8% .

Прогнози прибутку вже були під тиском

Jefferies вже знизив свої прогнози операційного прибутку та EPS приблизно на 7% наприкінці липня 2026 року, що було на 6% нижче консенсусу на той час — ще до підтвердження скасування all-glass iPhone . Скасування тепер створює структурний головний біль для EPS, який, на думку Jefferies, ширший ринок ще не врахував . Брокер переглянув свої прогнози EPS на 2028 та 2029 фінансові роки в бік зниження на 2,1% та 3,4% відповідно .

Криза вартості пам’яті: «повінь століття»

Мабуть, найбільш безпосередня загроза для маржі Apple походить від ринку мікросхем пам’яті. Власні дослідження Jefferies прогнозують зростання цін на пам’ять на 40-50% у третьому кварталі 2026 року та ще на 30-40% у четвертому кварталі, без суттєвого полегшення раніше 2028 року . Очікується, що висхідний тиск продовжиться з річним зростанням на 40-45% у 2027 році, після чого у 2028 році відбудеться лише обмежене зниження цін на 15-20% .

Apple вже відчула цей удар. У червні 2026 року компанія підвищила ціни на iPad та MacBook, а генеральний директор Тім Кук публічно описав ситуацію як «повінь століття» у витратах на пам’ять . Ціни на DRAM — пам’ять, що використовується практично у всіх сучасних технологічних пристроях, — зросли на 98% лише в першому кварталі 2026 року, за даними галузевого трекера TrendForce .

Це зростання витрат безпосередньо тисне на валову маржу Apple. Аналітики GF Securities, які також знизили рейтинг Apple до Hold на початку серпня, попередили, що iPhone 18 Pro може потребувати підвищення ціни на $200–$300 лише для того, щоб компенсувати інфляцію компонентів . Самі Jefferies зазначали перед зниженням рейтингу, що «валова маржа iPhone 17 може впасти на чотири пункти в третьому фінансовому кварталі та на дев'ять пунктів у другій половині календарного 2026 року без підвищення цін» .

Apple Intelligence: галас без циклу заміни

Jefferies неодноразово зазначали, що функції Apple Intelligence не змогли стимулювати цикл заміни iPhone або суттєво підвищити попит . Темпи монетизації ШІ-сервісів залишаються невизначеними. Цей скептицизм тепер поділяють і інші аналітики: China Renaissance, DZ Bank та Phillip Securities також знизили рейтинг Apple на початку серпня 2026 року, посилаючись на повільну віддачу від інвестицій у ШІ .

Уолл-стріт різко змінює думку

Зниження рейтингу Jefferies є частиною ширшого зрушення в настроях аналітиків. UBS підкреслив, що покращення валової маржі Apple у третьому кварталі значною мірою було зумовлене одноразовим поверненням мита, тоді як базова маржа зазнає тиску через обмеження в ланцюгу постачання та інфляцію пам’яті . Хоча митні тарифи домінували в занепокоєннях Jefferies у 2025 році, структурний тягар витрат через інфляцію мікросхем пам’яті тепер замінив торговельну політику як основну загрозу для маржі .

Через зупинку планів щодо преміальних iPhone, стрімке зростання вартості компонентів і те, що ШІ не виправдав очікувань щодо попиту, Jefferies бачать акцію, яка оцінила версію майбутнього, що може не настати.

Що це означає для інвесторів

Зниження рейтингу Jefferies є показовим не лише через свою ведмежість, а й через широту доказів. Поєднання скасованого флагманського продукту, історичного циклу витрат на пам’ять і слабкої монетизації ШІ створює виклик для маржі та зростання, який консенсус-прогнози можуть повністю не відображати. Інвесторам варто слідкувати за вересневим запуском iPhone 18 на предмет цінових сигналів: якщо Apple доведеться поглинати витрати на пам’ять або різко підвищувати ціни, історія з маржею стане набагато складнішою.