Нафта дешевшає третій тиждень поспіль: чому ринок не врахував повною мірою ризики в Ормузькій протоці

Ціни на нафту знизилися третій тиждень поспіль, оскільки трейдери надали більшої ваги перспективі відновлення поставок і слабшому попиту, ніж геополітичним ризикам, що залишаються. Ф’ючерси на Brent у п’ятницю завершили торги на рівні $89,31 за барель — мінус 0,43% за день і понад 5% за тиждень. Американська нафта West Texas Intermediate (WTI) подешевшала на 0,16% за день — до $83,40, а її тижневе зниження перевищило 4%. 420

Ринок не сприймав Ормузьку протоку як повністю відкриту. Однак ціни відображали очікування менш масштабного перебою в найближчій перспективі, ніж побоювалися раніше, а також ризик того, що жорсткіша політика Федеральної резервної системи США послабить економічну активність і попит на паливо.

Що підштовхнуло нафту вниз

Надії на домовленість щодо Ормузької протоки

Повідомлення про те, що Іран і Оман працюють над механізмом контролю руху суден або створенням транспортного коридору через Ормузьку протоку, зменшили ймовірність тривалої повної блокади. Для нафтового ринку це важливо: трейдери оцінюють не лише обсяги, які фізично переміщуються зараз, а й очікувані майбутні поставки.

Тож падіння цін свідчило про більшу впевненість у тому, що альтернативні маршрути або обмежені домовленості щодо судноплавства дадуть змогу продовжити рух нафти. Це не було поверненням до нормальної торгівлі в Перській затоці. 220

Раніші коливання показують, наскільки ринок залежить від зміни очікувань. Коли більше танкерів почало виходити з протоки, нафта різко подешевшала. Коли ж перспективи мирної домовленості погіршилися, а ризик тривалого перебою зріс, ціни пішли вгору. 356

Сигнали ФРС посилили побоювання щодо попиту

Інвестори також оцінювали сигнали голови Федеральної резервної системи Кевіна Ворша щодо інфляції та можливості збереження жорсткої грошово-кредитної політики або подальшого підвищення ставок. Перспектива високих ставок тисне на нафту через ризик повільнішого економічного зростання, слабшої промислової активності та нижчого попиту на транспортне паливо.

Крім того, вищі ставки можуть підтримати долар США, у якому торгується нафта, і зробити сировину менш привабливою для частини покупців. Цей макроекономічний тиск частково нівелював чинник, який зазвичай підтримує ціни, — напруженість на Близькому Сході. 42426

Запаси в США створили враження достатньої пропозиції

Зростання запасів сирої нафти у США посилило думку, що найближчі фізичні поставки не є настільки дефіцитними, як це могло випливати з геополітичних заголовків. Це обмежило вплив санкцій і ризиків, пов’язаних із конфліктом, та підтримало загальне тижневе зниження котирувань. 7

Чому падіння не означає завершення кризи

Ормузька протока залишалася головним ризиком для нафтового ринку. Раніше через цей стратегічний маршрут проходило близько 20% світових енергетичних потоків, а з 28 лютого він значну частину часу фактично був закритий. Точні обсяги нафти, які нині проходять протокою, залишалися невизначеними. 21

Експорт із країн Перської затоки відновився після найгострішого перебою, але, за доступними даними, все ще суттєво відставав від рівнів до конфлікту. Reuters називало відновлення обмеженим і вразливим, а аналітики попереджали, що перебої в судноплавстві можуть тривати місяцями. 1718

Саме тому ціни знизилися, але не обвалилися. Трейдери прибрали частину панічної премії, оскільки ймовірність часткового відновлення руху суден зросла. Водночас вони зберегли значну надбавку за ризик: переговори можуть провалитися, рух суден — знову скоротитися, а конфлікт — загостритися.

Як вплинули інші ризики для пропозиції

Санкції США проти Ірану

Нові американські санкції не сприймалися як автоматичне вилучення іранської нафти зі світового ринку. Переважала думка, що вони можуть підштовхнути Тегеран до переговорів, а не одразу спричинити ширшу військову ескалацію. Тому в короткостроковій перспективі санкції виявилися менш сприятливими для зростання котирувань, ніж безпосереднє фізичне припинення експорту. 220

Венесуела та невизначеність навколо ОПЕК

Повідомлення про можливий вихід Венесуели з ОПЕК додали окрему невизначеність у середньостроковій перспективі. Потенційний вихід поставив би питання про згуртованість нафтового картелю та майбутню координацію його політики щодо видобутку. Водночас ішлося лише про розгляд такої можливості, а не про підтверджений вихід. 19

Геополітична премія нікуди не зникла

У сукупності ці чинники спричинили переоцінку ризиків, а не повернення ринку до нормального стану. Надії на покращення руху через Ормузьку протоку та побоювання слабшого попиту зменшили суму, яку трейдери готові платити за негайний дефіцит. Але обмежене судноплавство, невизначені переговори та стратегічне значення протоки залишили ціни вразливими до різких розворотів. 171821

Що означає третє тижневе падіння

Третій поспіль тиждень зниження свідчить: наразі трейдери оцінюють найближчий сценарій для постачання як менш катастрофічний, ніж на початку конфлікту. Проте рух цін не є підтвердженням того, що експорт із країн Перської затоки нормалізувався.

У найближчих торгових сесіях ринок, імовірно, стежитиме за такими показниками:

• чи стане рух торгових суден через Ормузьку протоку стабільним, а не епізодичним;
• чи наблизиться експорт із країн Перської затоки до довоєнних рівнів;
• чи приведуть переговори Ірану й Оману або ширший американсько-іранський дипломатичний процес до тривалої домовленості;
• чи продовжать дані про запаси у США вказувати на достатню короткострокову пропозицію;
• чи посилять сигнали ФРС побоювання щодо уповільнення попиту на нафту.

Коротко кажучи, нафта подешевшала, бо ринок заклав у ціни більш керований перебій із поставками та менш сприятливі перспективи попиту. Але ризикова премія збереглася: відновлення руху через Ормузьку протоку залишається обмеженим, нестійким і може швидко змінитися.