Чому інвестори обирають опціони на китайські індекси CSI як альтернативну ставку на ШІ

Китайські фондові деривативи стають для інвесторів відносною ставкою на тему штучного інтелекту: вони дозволяють зберегти експозицію до мікрочипів, обладнання та внутрішніх інвестицій Китаю в ШІ, не нарощуючи позиції в Японії й Південній Кореї. Саме там AI-тема вже привернула особливо велику увагу ринку. Трейдингові підрозділи Barclays, UBS та інших банків повідомляють про зростання клієнтського попиту на «бичачі» опціони й свопи, прив’язані до китайських індексів CSI. 3

Не відмова від ШІ, а інший спосіб отримати експозицію

Йдеться не обов’язково про переконання, що дорожчатимуть усі китайські акції. Радше інвестори шукають інший шлях до технологічного циклу, який донині тісно асоціювався з акціями японських і південнокорейських компаній, пов’язаних із напівпровідниками.

Новий інтерес до китайського ринку підтримує курс країни на розвиток власних технологій. Особлива увага прикута до компаній середньої та малої капіталізації, де учасники ринку вбачають вищу частку експозиції до AI-екосистеми, що формується. 4 UBS, зокрема, назвав CSI 500 альтернативною інвестицією у ШІ для тих, хто прагне диверсифікувати портфель. 36

Індексні деривативи дають ширшу експозицію до потенційного переоцінення технологічного сектору — без концентрованої ставки на одного виробника чипів, постачальника обладнання чи AI-компанію.

Чому увагу привертають CSI 300, CSI 500 і CSI 1000

Ці три індекси дозволяють по-різному висловити позитивний погляд на китайський ринок. За повідомленнями про клієнтський попит, найбільше зацікавлення наразі викликає сегмент середніх і малих компаній. 34

Інвестиційна логіка спирається на кілька взаємопов’язаних очікувань:

• Розвиток внутрішніх технологій. Курс Китаю на зміцнення власних технологічних можливостей знову привертає увагу до AI-ланцюгів постачання та пов’язаних із ними компаній. 4
• Ширша можливість на фондовому ринку. Реформи ринку капіталу та інтерес до технологічних прибутків можуть зробити диверсифіковану індексну експозицію привабливішою, ніж відбір окремих акцій.
• Менш переповнене позиціонування. Для інвесторів, які прагнуть вийти за межі широко відстежуваних AI-ідей у Японії та Південній Кореї, китайські фондові деривативи можуть бути альтернативою. 3

Це інвестиційні гіпотези, а не гарантії прибутку. Вплив технологічної експозиції, очікувань щодо прибутків і політичної підтримки на дохідність залежатиме від конкретного індексу та ринкової ситуації.

Чому обирають спреди «колл»

Спред «колл» зазвичай передбачає купівлю опціону колл і одночасний продаж іншого коллу з вищою ціною виконання та тим самим строком дії. Це «бичача» стратегія, але її максимальний прибуток обмежений після досягнення вищого страйку.

Така конструкція пасує інвесторові, який очікує помірного зростання, а не стрімкого ралі:

• проданий колл зменшує премію за куплений опціон;
• початкова вартість і, відповідно, максимальний збиток для повністю оплаченої стратегії відомі наперед;
• інвестор не платить за необмежений потенціал зростання, який може вважати малоймовірним.

Імпліцитна волатильність для відповідної китайської експозиції, за повідомленнями, знизилася майже до середнього рівня за рік. Це зробило деривативні позиції привабливішими, ніж у періоди завищених опціонних премій. 356 Bank of America, за даними публікацій, віддавав перевагу спредам «колл» на CSI 1000. 5

Втім, компроміс очевидний: якщо індекс не зросте достатньо до завершення строку опціону, можна втратити всю сплачену премію. А прибуток припиняє зростати після перевищення індексом страйку проданого коллу. Це ставка на масштаб і час зростання, а не повна заміна довгострокового володіння акціями.

Навіщо інституційним інвесторам довгі індексні свопи

За довгим свопом на фондовий індекс одна сторона отримує економічний результат індексу в обмін на погоджену ставку фінансування або плаваючу ставку. Для інституційних інвесторів це спосіб додати індексну бета-експозицію, не купуючи окремо всі акції, що входять до індексу.

Привабливість — у гнучкості: можна налаштувати номінальний обсяг, строк і умови фінансування, отримавши широку ринкову експозицію через один контракт. Однак свопи несуть ризики контрагента, фінансування та забезпечення; вони не усувають ринковий ризик.

Зростання попиту і на опціони, і на свопи свідчить, що учасники обирають інструменти залежно від потреби в обмеженому ризику, індивідуальних умовах фінансування або їх поєднанні. 34

Чому прямі покупки акцій і ф’ючерси можуть здаватися менш привабливими

Недавня динаміка CSI 1000 добре пояснює привабливість обережно «бичачої» структури. У липні індекс пережив найгірший місяць із 2016 року; попри подальше відновлення, на початку вересня він усе ще був на 16% нижче від травневого максимуму. 36

Під час розвороту в сегменті малих AI-компаній CSI 1000 за тиждень до 17 липня впав більш ніж на 12%, за даними одного зі звітів. Фонд Zhejiang High-Flyer Asset Management, прив’язаний до CSI 1000, за цей період втратив 15,7%. 12

Пряме володіння акціями та довгі ф’ючерсні позиції зберігають повний ризик падіння ринку. Ф’ючерси також можуть вимагати внесення додаткової маржі у разі несприятливого руху цін. Натомість у повністю оплаченому спреді «колл» ризик обмежено сплаченою премією, а потенціал зростання зберігається в обраному діапазоні.

Обережна ставка на зростання, а не сигнал «усі ризики зникли»

Цей зсув у деривативах радше є вибірковою ротацією. Інвестори шукають менш переповнене джерело експозиції до ШІ та технологій, а підтримкою для цієї ідеї слугують внутрішній технологічний курс Китаю та доступніша ціна опціонів. 346

Водночас перевага спредів «колл» над коллами з необмеженим потенціалом чи незахеджованими акціями вказує на стриманість. Липнева волатильність CSI 1000 показала, що технологічне відновлення може бути нерівним. Для тих, хто поділяє позитивну тезу, але очікує поступового руху, опціони та свопи на CSI дають можливість точніше налаштувати експозицію — не позбавляючи інвестицію суттєвих ризиків.