Zhongji Innolight залучила $6,8 млрд у Гонконзі — але її акції стартували нижче ціни IPO

Дебют нижче ціни розміщення

Акції відкрилися на рівні HK$971 — приблизно на 0,9% нижче за ціну IPO HK$980 . На початку сесії котирування падали приблизно на 3%, а завершили день орієнтовно на 1,28% нижче ціни розміщення. Для порівняння, індекс Hang Seng майже не змінився, тоді як Hang Seng Tech знизився на 1% .

Такий старт став контрастом до масштабу угоди. Ринок загалом став обережнішим щодо AI-акцій: інвестори дедалі уважніше перевіряють, чи виправдовують високі оцінки компаній реальні темпи зростання та прибутковість .

Найбільший лістинг у Гонконзі за майже сім років

Zhongji продала 54,5 млн H-акцій по HK$980 за штуку й залучила HK$53,41 млрд ($6,81 млрд). Фінальна ціна виявилася нижчою за верхню межу діапазону — HK$1 010 .

Це найбільше розміщення акцій у Гонконзі після вторинного лістингу Alibaba на $12,9 млрд у 2019 році . У масштабах Азії IPO Zhongji стало другим за величиною у 2026 році — після розміщення китайського виробника мікросхем пам’яті CXMT на $8,6 млрд у Шанхаї .

Якщо буде повністю використано опцію додаткового розміщення обсягом 15% — так званий greenshoe, — загальна сума угоди може зрости приблизно до $8,1 млрд .

Викуп акцій як спроба стабілізувати ринок

За кілька днів до гонконзького дебюту голова Zhongji оголосив про план викупу до 8 млрд юанів ($1,1 млрд) шеньчженьських A-акцій компанії. Метою називали підтримку ціни та стабілізацію настроїв інвесторів напередодні лістингу .

Після оголошення плану акції Zhongji у Шеньчжені відновилися після загального розпродажу, що тимчасово зменшило нервозність навколо компанії . Сам викуп також став сигналом упевненості менеджменту в перспективах бізнесу, хоча не усуває фундаментальних ризиків.

Хто підтримав IPO

Попри слабкий перший день, інтерес великих інвесторів до пропозиції був надзвичайно високим. До угоди приєдналися 33 якірні інвестори, які разом зобов’язалися придбати акції приблизно на $3,45 млрд. Це відповідає близько 49,1% базового обсягу розміщення за максимальною ціною .

Серед відомих учасників були:

• суверенні фонди: Temasek Holdings із Сінгапуру та Abu Dhabi Investment Authority;
• глобальні керуючі активами: BlackRock, JPMorgan Asset Management, Wellington Management і Canada Pension Plan Investment Board;
• інвестиційні компанії: Hillhouse Investment, Aspex Management, Yunfeng Capital, Bain Capital і Boyu Capital;
• технологічні корпорації: Alibaba та Tencent .

Згідно з проспектом, інституційний транш був перепідписаний більш ніж у 13 разів . Роздрібний транш у Гонконзі отримав заявки приблизно на 16,8 обсягу доступних акцій, а міжнародний — на 9,7 раза більше за запропонований обсяг .

Це показує, що попит на компанії, які постачають обладнання для AI-інфраструктури, залишається значним навіть після охолодження сектору. Водночас сильна книга заявок не гарантує успішного дебюту: на вторинному ринку інвестори окремо оцінюють ціну, прибутковість і політичні ризики.

На що підуть кошти IPO

Zhongji планує спрямувати залучені кошти на кілька ключових напрямів :

• дослідження та розробки оптичних технологій нового покоління; близько $2,4 млрд мають піти на R&D у сфері оптичних інтерконектів протягом наступних п’яти років ;
• розширення глобального виробництва, зокрема можливе створення виробничих потужностей у Південно-Східній Азії ;
• модернізацію ланцюгів постачання та потенційні стратегічні придбання ;
• загальнокорпоративні цілі й поповнення оборотного капіталу .

Головний ризик — залежність від американського ринку

Найбільше запитань до історії зростання Zhongji викликає концентрація бізнесу у США. У першому кварталі 2026 року на американський ринок припало 61,7% виручки компанії — проти 57,3% за весь 2025 рік . Zhongji також значною мірою залежить від великих американських операторів дата-центрів, зокрема Nvidia та Meta .

Компанія повідомила і про інші фактори ризику:

• Включення до американського переліку китайських військових компаній. Міністерство оборони США додало Zhongji до цього списку 8 червня 2026 року . Компанія заявила, що саме включення до переліку не забороняє торгівлю її цінними паперами та автоматично не обмежує роботу з американськими клієнтами. Водночас воно створює регуляторні й репутаційні ризики .
• Висока концентрація клієнтів. П’ять найбільших клієнтів забезпечили 81,9% виручки за перший квартал 2026 року. Через це результати компанії можуть істотно залежати від закупівельних рішень невеликої кількості замовників .
• Геополітична невизначеність. Посилення торговельної напруженості між США і Китаєм, нові експортні обмеження або санкції можуть ускладнити продаж продукції ключовим клієнтам .

Ціна IPO HK$980 була приблизно на 11% нижчою за котирування акцій Zhongji у Шеньчжені. Учасники ринку розглядали цю знижку, зокрема, як компенсацію за залежність від доходів зі США та пов’язані з нею політичні ризики .

Отже, лістинг Zhongji Innolight став великим тестом для гонконзького ринку та для оцінок AI-інфраструктурних компаній. Масштаб залучення, сильна підтримка якірних інвесторів і плани розширення свідчать про високі очікування. Але слабкий дебют нагадує: навіть компанія, що перебуває в центрі буму штучного інтелекту, не застрахована від переоцінки активів, концентрації клієнтів і геополітичних обмежень.