Битва за Monte dei Paschi: як Intesa Sanpaolo кинула виклик конкурентам та перекроює банківську карту Італії

Щоб зробити її ще привабливішою, Intesa пропонує суттєву премію:

• 12,5% до офіційної ціни закриття MPS 5 червня 2026 року .
• 17,4% до середньозваженої ціни за останні 3 місяці .
• 18,7% до середньозваженої ціни за останні 6 місяців .

Генеральний директор Intesa, Карло Мессіна, назвав цю пропозицію «дружньою», хоча вона й не була попередньо узгоджена, і висловив упевненість у підтримці акціонерів . Єдина умова — отримання всіх необхідних дозволів від регуляторів, зокрема «зеленого світла» від Європейської комісії щодо антимонопольного законодавства .

Удар на випередження: відповідь Banco BPM

Стратегічна зухвалість цього кроку стає зрозумілою, якщо поглянути на хронологію подій. Усього за день до цього, 7 червня, рада директорів Banco BPM одноголосно проголосувала за відправлення до MPS листа із запрошенням обговорити «злиття рівних» . Їхня мета — створити другого за величиною гравця на внутрішньому ринку та «нового національного чемпіона» з сукупною ринковою капіталізацією понад 50 мільярдів євро .

Тут, однак, криється певний парадокс: сам Banco BPM коштує близько 20 млрд євро, тоді як MPS оцінюється майже в 30 млрд євро . Дехто вбачав у цій пропозиції спробу випередити чутки про альянс Intesa, BPER Banca та страховика Unipol .

Блискавична реакція Intesa наступного ранку, по суті, поставила хрест на переговорному процесі. Замість дискусій у радах директорів, Intesa зробила чітку пропозицію акціонерам, фактично розв'язавши те, що аналітики вже називають потенційною війною заявок .

Антимонопольний пазл: угода з Unipol

Злиття найбільшого банку країни з одним із лідерів ринку неминуче викликало б питання у антимонопольних органів. Intesa знайшла витончене рішення, заздалегідь підготувавши складний, але обов'язковий до виконання план.

• «Угода з Unipol»: Intesa уклала з Unipol Assicurazioni обов’язкову угоду, яка набуває чинності після успішного завершення операції .
• Що продається: Unipol за готівку придбає повноцінну незалежну банківську юридичну особу. До неї увійдуть історичний бренд MPS та приблизно 635 відділень (близько половини всієї роздрібної мережі банку, що є одним із найстаріших у світі та пережив державну допомогу у 2017 році), а також необхідні центральні структури для незалежної роботи . Вартість цього продажу оцінюється в 3,0–3,5 млрд євро .
• Що залишає собі Intesa: Intesa збереже найцінніший актив — Mediobanca (відомий італійський інвестиційний банк), її бренд та ще близько 625 відділень MPS, які будуть інтегровані в мережу Intesa .
• Роль BPER Banca: Unipol, будучи основним інвестором BPER Banca, не планує залишати цю нову структуру собі. В окремій заяві компанія повідомила, що має намір об'єднати придбаний підрозділ MPS із BPER. Таким чином, з відокремлених активів буде створено потужного третього конкурента на ринку . Для фінансування цієї операції Unipol оголосила про додаткову емісію прав на суму до 2,5 млрд євро .

Цей двоетапний план дозволяє Intesa «вишнево зібрати» найкращі активи MPS, особливо Mediobanca, зберігаючи при цьому конкурентну динаміку на ринку .

Хід із Generali: страховка від захисних маневрів

Додаючи ще один рівень стратегічної складності, рада директорів Intesa Sanpaolo одночасно схвалила придбання 3,01% акцій Assicurazioni Generali, найбільшого страховика Італії, разом із хеджувальним деривативним контрактом .

Під час телефонної конференції з аналітиками Карло Мессіна пояснив подвійну, суто тактичну мету цього кроку:

• Запобігання захисному маневру: Придбання частки нейтралізує ризик того, що Generali спробує захиститися, придбавши позицію в самій Intesa. Згідно з італійським законодавством про перехресне володіння акціями, у компанії, яка купує частку пізніше, право голосу може бути заморожене .
• Збереження бухгалтерського обліку: MPS володіє значною часткою в Mediobanca, яка, своєю чергою, має довгострокову частку в Generali. Intesa заявила, що цей крок має «суто фінансовий, тимчасовий характер» і спрямований на те, щоб після закриття угоди можна було продовжувати використовувати метод участі в капіталі для обліку частки в Generali, яку зараз має Mediobanca .

Новий європейський гігант: масштаб та терміни

Стратегічне обґрунтування для Intesa — це безпрецедентний масштаб та остаточне закріплення лідерства. У разі успіху угода створить другий за величиною банківський конгломерат у єврозоні за розміром активів . Це не просто збільшення кількості депозитів та відділень. Це усунення будь-якої двозначності щодо того, хто є беззаперечним лідером внутрішнього банківського ринку Італії.

• Очікуване завершення: Intesa планує закрити угоду до грудня 2026 року .
• Синергія: Хоча конкретні цифри очікуваних синергій у перших документах не наводяться, очевидно, що поглиблене проникнення на ринок принесе значні довгострокові вигоди як у плані витрат, так і доходів.

Що далі: ради директорів та ширша консолідація

Подальший шлях тепер лежить через чітко визначені корпоративні процедури та регуляторний контроль.

• Розгляд у раді MPS: Рада директорів MPS тепер зобов'язана розглянути обидві пропозиції — формальну тендерну заявку Intesa та запрошення до злиття від Banco BPM. Вона має надати акціонерам обґрунтований висновок щодо переваг кожної з них .
• Регуляторні етапи: Початок дії пропозиції залежить від попереднього дозволу регуляторів, і ключовим бар'єром є антимонопольна перевірка Європейської комісії. Попередньо запропонований план із відокремленням частини активів для Unipol якраз і є тим «ліками», які Intesa пропонує регулятору .
• Хвиля консолідації: Ця битва між альянсом Intesa/BPER/Unipol та Banco BPM є вирішальним моментом. MPS, який ще у 2017 році потребував державної допомоги, був наріжним каменем у процесі консолідації італійського банківського сектору . Результат цієї боротьби неминуче змусить інші великі та середні банки країни шукати нові стратегічні альянси, що перекроїть конкурентний ландшафт на довгі роки .