Драма першого дня: як MiniMax та Zhipu увійшли в історію Hang Seng Tech Index, поки ринки падали

Віха, яка назрівала роками

Hang Seng Indexes Company оголосила про включення ще 22 травня, після свого квартального перегляду . Дві компанії замінили Kingdee International та Kingsoft у складі 30-компонентного технологічного індикатора, при цьому зміни офіційно набули чинності після закриття ринку 5 червня, а торги як офіційні члени індексу почалися 8 червня . Вони також були додані до ширшого Hang Seng Composite Index, а Zhipu одночасно отримала доступ до програми Stock Connect, що розширило доступ для материкових китайських інвесторів .

Це було більше, ніж просто квартальне перебалансування. Це була пряма відповідь на місяці критики, що основний технологічний бенчмарк Гонконгу катастрофічно пропустив глобальний бум штучного інтелекту . Протягом початку 2026 року Hang Seng Tech Index впав більш ніж на 10% з початку року, драматично відстаючи від світових аналогів . Весь цей час MiniMax та Zhipu — два найуспішніші нові лістинги в Гонконзі у 2026 році — були відсутні в індексі просто тому, що їхні січневі IPO ще не відповідали мінімальним вимогам до історії лістингу .

Контрфактичний аналіз Morgan Stanley: втрата у 5 відсоткових пунктів

Ця відсутність дорого коштувала індексним фондам. У квітневому звіті 2026 року аналітики Morgan Stanley підрахували разючий контрфактичний сценарій: якби MiniMax та Zhipu були додані до Hang Seng Tech Index під час їхнього IPO, замінивши двох найменших наявних учасників, дохідність індикатора з початку року була б приблизно на 5 відсоткових пунктів вищою . Натомість інвестори в пасивні продукти, прив'язані до індексу, спостерігали за цим зростанням ШІ збоку.

Банк оцінив, що дві компанії зрештою можуть представляти від 5% до 7% індексу, що передбачає примусовий приплив від $1,25 млрд до $1,75 млрд пасивних коштів у міру ребалансування індексних фондів . Напередодні дебюту Morgan Stanley підвищив свої цільові ціни: для MiniMax до HK$1,100 з HK$990, а для Knowledge Atlas Technology до HK$990 з HK$560 — драматичний перегляд на 77% у бік підвищення для материнської компанії Zhipu .

Чому Zhipu зросла, а MiniMax впала

Розбіжність 8 червня підкреслює, що саме по собі включення до індексу не є чарівною паличкою для підняття акцій. У гру вступили кілька факторів:

• Подвійний каталізатор для Zhipu: Одночасне включення Zhipu до програми Stock Connect забезпечило додатковий рівень видимості попиту, оскільки материкові інвестори вперше отримали доступ до акцій .
• Більша роздрібна база MiniMax: IPO MiniMax у січні 2026 року було перепідписане в колосальні 1209 разів . Такий рівень роздрібного ажіотажу часто створює базу інвесторів-«гарячих голів», схильних до продажів під час макроекономічних спадів.
• Пасивні припливи — це повільний процес: Ребалансування індексних фондів відбувається за відкладеним графіком, тобто очікувані мільярди пасивних покупок будуть поступовим попутним вітром, а не каталізатором першого дня, здатним протистояти наративу про посилення політики ФРС.

Аналітики також відзначили ризик, який може послабити майбутні прибутки: наближення закінчення терміну блокування (lock-up) для до-IPO акцій. Хвиля продажів інсайдерів, що виходить на ринок саме тоді, коли пасивні фонди змушені купувати, може створити складні, нестабільні торгові умови в найближчі місяці .

Знаковий момент, незалежно від цінової динаміки

Незважаючи на всю волатильність першого дня, додавання MiniMax та Zhipu змінює ДНК базового технологічного індикатора Гонконгу. Роками в індексі домінували гіганти китайських інтернет-платформ, залежні від зрілої споживчої економіки. Тепер він включає компанії, які продають «кирки та лопати» для наступної революції продуктивності .

Падіння Hang Seng Tech Index на 2,7% у день включення може виглядати як невдалий старт, але глибша історія — це визнання ШІ як сталої публічної ринкової категорії в Азії. Тепер ринок стежитиме, чи прогноз Morgan Stanley про від $1,25 млрд до $1,75 млрд пасивних припливів спрацює як та підлога, яку має забезпечувати справжнє членство в індексі «блакитних фішок», чи глобальні ставки тепер є єдиним графіком, який має значення.