Парадокс стейблкоїнів: чому місцеві токени можуть прискорити цифрову доларизацію — попередження МВФ

Ключові ризики

Парадоксальний ефект доларизації

Коли стейблкоїни в місцевій валюті та доларові стейблкоїни працюють на одній блокчейн-інфраструктурі, користувачі можуть конвертувати їх майже миттєво через децентралізовані біржі, пули ліквідності або p2p-обмінники . Кац описав цю «безшовну конвертацію» як механізм, здатний перемістити валютно-обмінну активність з регульованих банків і обмінних пунктів у непрозорі ончейн-ринки, послаблюючи спроможність влади відстежувати або контролювати потоки капіталу .

Перевага цифрового долара в очах користувачів

Токени, забезпечені доларом, виграють завдяки глибшій ліквідності, потужнішим мережевим ефектам та майже універсальному транскордонному визнанню — що робить їх набагато привабливішими за альтернативи в місцевих валютах . Кац навів приклад Південної Африки: доларові стейблкоїни набули помітного поширення, тоді як токени, прив'язані до ранду, залишаються нішевим продуктом із дуже низьким попитом .

Підвищений ризик для вразливих економік

Наслідки різняться залежно від країни. У вже сильно доларизованих економіках стейблкоїни можуть просто замінити наявні доларові заощадження. Однак у країнах з обмеженим доступом до долара та слабкими економічними фундаментальними показниками місцеві стейблкоїни здатні збільшити загальний попит на іноземну валюту, посилюючи тиск на відтік капіталу та ускладнюючи монетарну політику .

Обмеження монетарної політики та загрози фінансовій стабільності

Масове поширення стейблкоїнів, номінованих у доларах, може обмежити гнучкість внутрішньої монетарної політики та підвищити ризики для фінансової стабільності — динаміку, яку Кац назвав цифровим заміщенням валюти . Він зазначив, що доларизація має властивість бути «надзвичайно стійкою» після того, як вкорениться, навіть коли умови, що її спровокували, зникають .

Рекомендації щодо політики

Негайно регулювати точки входу та виходу

Кац наголосив, що всі інтерфейси, через які користувачі вносять, виводять або обмінюють стейблкоїни — тобто зв'язки між криптосистемою та фіатними грошима — мають бути включені в регуляторне поле . Це стосується й ончейн-обмінних пунктів та p2p-механізмів .

Збирати дані негайно

«Збір даних не повинен чекати на досконале регулювання», — сказав Кац, вказуючи на роль штучного інтелекту в прискоренні впровадження стейблкоїнів та ризик подальшого розширення прогалин у даних . Він зауважив, що загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів залишається відносно стабільною на рівні близько $300 млрд, і це слушний момент для створення інфраструктури до наступної хвилі зростання .

Розбудова складних регуляторних рамок

Кац закликав до тісної координації між органами політики — центробанками, міністерствами фінансів та фінансовими регуляторами — для створення рамок, які охоплюють усі точки дотику активності стейблкоїнів . Технології розвиваються швидше, ніж традиційне нормотворення, попередив він, тому гнучкість важливіша за досконалість .