Як війна в Ірані перекроює плани світових центробанків: інфляція злітає, а зростання завмирає

Ключові прогнози ЄЦБ (березень 2026):

• Інфляція HICP у 2026 році: 2,6%
• Інфляція HICP у 2027 році: 2,0%
• Інфляція HICP у 2028 році: 2,1%

Прогноз економічного зростання також погіршили, оскільки енергетичний шок створює очевидні ризики для ділової активності в єврозоні . Попри офіційну паузу, фінансові ринки чекати не стали. Вони почали закладати в ціни одне-два підвищення ставки протягом 2026 року на тлі відродження інфляційних страхів . Президент Бундесбанку Йоахім Нагель додав власного «яструбиного» голосу, попередивши, що ставки «можуть зрости, якщо прогноз не покращиться» . Поки що ЄЦБ намагається дивитися крізь те, що сподівається побачити тимчасовим шоком — але довіра до такої позиції повністю залежить від того, як довго Ормузька протока залишатиметься заблокованою.

Німеччина: від скромного відновлення до майже стагнації

Німеччина, найбільша економіка єврозони, відчуває енергетичний шок особливо гостро. Бундесбанк не встановлює незалежної ставки, але його червневі прогнози 2026 року малюють похмуру картину. Інфляцію HICP для Німеччини було переглянуто до 2,9% на цей рік, що майже вдвічі перевищує довоєнний прогноз у 1,5% . Незалежні дослідницькі установи пішли ще далі: аналітики інституту KfW очікують німецький CPI на рівні 3,1%, а в середньому по єврозоні — 3,0% .

Оновлений німецький знімок:

• Зростання ВВП у 2026 році: 0,5% (зменшено вдвічі з приблизно 1,0% до війни)
• Зростання ВВП у 2027 році: Переглянуто до 0,9% з 1,3%
• Оптова інфляція: Досягла трирічного максимуму в 6,3% у квітні, спричинена стрибком цін на нафтопродукти на 37,3% у річному вимірі

Економічні збитки вже помітні. Міністерство економіки Німеччини прямо послалося на війну, пояснюючи зниження прогнозу зростання вдвічі, а коаліційний уряд оголосив про пакет податкових пільг на бензин і дизель вартістю близько 1 мільярда євро, щоб пом’якшити удар . Однак навіть така фіскальна підтримка виглядає скромно на тлі цінового шоку, який підняв вартість Brent майже на 73% .

Італія: під перехресним енергетичним вогнем

Італія з її високою залежністю від імпорту енергоносіїв є особливо вразливою. Квітневі прогнози Банку Італії 2026 року показують інфляцію HICP на рівні 2,6% за підсумками року — на цілий відсотковий пункт вище за довоєнний прогноз — з поверненням трохи нижче цільових 2,0% лише у 2027 та 2028 роках . Банк Італії також підготував негативний сценарій, за яким інфляція може перевищити 4% у 2026-2027 роках, якщо енергетичний шок затягнеться .

Оновлений італійський прогноз:

• Зростання ВВП у 2026 році: 0,5%, раніше було 0,6%
• Зростання ВВП у 2027 році: 0,5%, різке зниження з 0,8%
• Інфляція (2026 рік): 2,6% (HICP)

У нещодавньому зверненні голова Банку Італії Фабіо Панетта назвав конфлікт «широкомасштабним військовим протистоянням», яке майже зупинило експорт через Ормузьку протоку та завдало значної шкоди регіональній енергетичній інфраструктурі . Навіть якщо буде досягнуто швидкого припинення вогню, попередив він, повернення до впорядкованих енергетичних ринків «займе деякий час» .

Південна Корея: народжується неохочий «яструб»

Банк Кореї утримав свою базову 7-денну ставку РЕПО на рівні 2,50% на засіданнях у квітні та травні 2026 року — це восьма пауза поспіль . Але під поверхнею Комітет з монетарної політики починає рухатись. Після одноголосного голосування у квітні, травневе засідання виявило «яструбиний» розкол 5 проти 2: двоє членів проголосували за негайне підвищення ставки .

Мінливі південнокорейські цифри:

• Прогноз інфляції на 2026 рік (Банк Кореї): Підвищено до 2,7%, у порівнянні з довоєнною оцінкою у 2,2%
• Загальний ІСЦ (квітень 2026 року): Досяг 2,6%, найвищий показник з липня 2024 року
• Прогноз зростання ВВП на 2026 рік: Підвищено до 2,6%, що відображає сильніший за очікування попит

Новопризначений голова Шин Хьон Сон рішуче відійшов від обережності свого попередника, сигналізуючи про ймовірне підвищення ставок «найближчими місяцями» через сильніше зростання та високу інфляцію . Різке падіння південнокорейської вони — яке додає імпортовану інфляцію поверх енергетичного шоку — ще більше звужує простір для маневру центрального банку .

Бразилія: знижувати ставки, долаючи інфляційний зустрічний вітер

Бразилія — єдиний центробанк у цій групі, який все ще знижує ставки, але її цикл пом'якшення стає дедалі ризикованішим. Комітет Copom знизив облікову ставку Selic на 25 базисних пунктів до 14,50% на засіданні 29 квітня, що стало другим поспіль зниженням такого розміру . Однак інфляційні прогнози зараз значно перевищують як ціль у 3,0%, так і верхню межу толерантності в 4,50%.

Суперечливі сигнали Бразилії:

• Інфляція на кінець 2026 року (опитування Focus): 4,71%, що перевищує стелю в 4,50%
• Прогноз Міністерства фінансів на 2026 рік: 4,5%, порівняно з 3,7% у березні
• Ставка Selic: 14,50%, знижена з піку в 15,0%

Директор з монетарної політики Нілтон Давід визнав у березні, що центробанк «не може ігнорувати» наслідки війни в Ірані і що траєкторія ставки «може змінитися» залежно від того, як розвиватиметься шок . Протокол Copom за травень виявив, що регулятор розглядав більш жорстку позицію, попередивши, що тривалий конфлікт може змусити уповільнити або призупинити цикл пом'якшення . Поки що банк намагається пройти по лезу бритви — пропонуючи обережне послаблення, тоді як інфляційні очікування дедалі більше відхиляються від його цілі.

Глобальний підсумок для монетарної політики

Конфлікт в Ірані спричинив різкий, синхронізований енергетичний шок, який тисне на споживчі ціни та прогнози зростання по всьому світу. ЄЦБ тримає паузу, але стикається зі зростаючим тиском ринку на підвищення. Банк Кореї вже сигналізує про розворот. Бразилія, все ще знижуючи ставки, робить це з інфляцією, яка значно перевищує її цільовий рівень. Спільним знаменником є невизначеність: поточний прогноз кожного центробанку безпосередньо залежить від того, скільки триватиме енергетична криза. Доки Ормузька протока залишається фактично закритою, розрив між офіційною монетарною політикою та реальним зростанням цін тільки збільшуватиметься.