BofA та Barclays підвищили цільову ціну ASML майже до €2000

Структурна переоцінка, а не просто циклічний підйом

Підвищення рейтингів аналітиками спирається на глибший аргумент, ніж просто успішний квартал. Bank of America описав цей крок як структурну переоцінку інвестиційної привабливості ASML, що перетворює компанію на історію зростання з вищою маржинальністю, засновану на домінуванні в EUV та зростаючих ануїтетах від обслуговування встановленої бази . Фірма прогнозує зростання доходу в 2026 році на 18,5%, зумовлене збільшенням доходів від продажу обладнання на 20% у річному вимірі та зростанням доходів від управління встановленою базою на 15% .

Barclays сформулював свою позицію подібним чином. Банк уже підвищив рейтинг ASML до «Вище за ринок» у січні 2026 року, збільшивши цільову ціну до €1500 . Червневе підвищення цілі до €1900 відображало зростаючу впевненість у тому, що нарощування виробництва не лише триває за планом, але й прискорюється, завдяки роботі з ключовим постачальником Zeiss для усунення виробничих вузьких місць .

Ключовий висновок полягає в тому, що дохід ASML не масштабується лінійно з обсягом випуску. Фінансовий директор Роджер Дассен наголошував, що високомаржинальні контракти на сервіс та модернізацію для зростаючої встановленої бази забезпечують потужний супутній ефект, незалежний від поставок нових інструментів . Цей рівень доходу від встановленої бази робить бізнес менш циклічним, ніж може здатися, виходячи з моделі постачальника обладнання.

Розширення потужностей EUV: агресивно вище прогнозів

Офіційна ціль менеджменту — щонайменше 60 відвантажень Low-NA EUV у 2026 році (на 25% більше, ніж у 2025-му) та щонайменше 80 у 2027-му . Однак аналітична спільнота вже моделює вищі цифри.

Bank of America підвищив свій прогноз поставок EUV на 2026 рік з 61 до 64 одиниць, пояснюючи це достроковим попитом у сегменті DRAM, зокрема трьома додатковими одиницями, які очікуються для SK Hynix. На 2027 рік BofA збільшив оцінку кількості установок EUV з 77 до 81, підвищивши свій прогноз продажів на весь 2027 рік приблизно до €47 млрд, що на 6% вище консенсус-прогнозу в €44,2 млрд .

Інші фірми наслідують цей приклад. Morgan Stanley раніше прогнозував, що попит на обладнання EUV може досягти 80 одиниць у 2027 році, що забезпечить дохід близько €46,8 млрд . Водночас UBS оприлюднив дещо стриманіший прогноз — 75 відвантажень Low-NA EUV у 2027 році, зазначивши, що платформа нового покоління EUV F, очікувана того року, матиме на 13–18% вищу продуктивність, ніж поточна модель E, що потенційно зменшить потребу в кількості одиниць для задоволення попиту на пластини .

Фізичним обмеженням для розширення ASML є потужності постачальників, зокрема Zeiss. Згідно з дослідженнями ланцюгів поставок, Zeiss планує збільшити потужності з виробництва оптичних систем для EUV на 20–25% у річному вимірі в 2027 році, тоді як потужності для дорожчих імерсійних оптичних систем DUV мають зрости на 40–50% . Без цього паралельного нарощування цілі ASML щодо відвантажень були б лише амбіціями; з ним — прогноз стає реалістичним.

Прогноз доходів: підвищена середня точка, «бичачий» консенсус на 2027 рік

Менеджмент ASML підвищив середню точку прогнозу доходів на 2026 рік з приблизно €36,5 млрд до €38,0 млрд, тобто на 4% . Діапазон €36–40 млрд відображає як базове прискорення в EUV, так і новий позитивний прогноз для обладнання, окрім EUV.

Консенсус-прогноз доходів на 2027 рік становить приблизно €44,2 млрд, але Bank of America помітно випереджає цей показник з оцінкою в €47 млрд . Розрив зумовлений вищою оцінкою кількості EUV-установок банком та впевненістю в тому, що доходи від управління встановленою базою зростатимуть швидше, ніж це зараз відображено в моделях продавців .

Це зростання доходів не залежить виключно від обсягів. Поєднання зростання середніх цін продажу на більш передові інструменти, зсув у бік продуктів з вищою маржею (EUV) та регулярні сервісні контракти на зростаючому парку встановлених систем надає кілька важелів, які можуть підвищити дохід, навіть якщо відвантаження одиниць дещо коливатимуться .

Ринкова позиція: домінуюча та посилюється

ASML володіє монополією на EUV-літографію — технологію, необхідну для виробництва кожного передового ШІ-чипа, що випускається TSMC, Samsung, Intel, SK Hynix та Micron. Ця позиція зробила компанію фаворитом серед аналітиків напівпровідникового сектору протягом усього 2026 року.

Bernstein назвав ASML своїм найкращим вибором серед європейських напівпровідникових компаній на 2026 рік, вказавши на прискорення інвестицій у пам'ять, стабільніший попит на логіку та привабливу оцінку після періоду консолідації ціни акцій . Bank of America включив ASML до свого ексклюзивного списку «25 акцій на 2026 рік», назвавши компанію «критичним драйвером» розбудови інфраструктури ШІ .

Ширший консенсус підтримує «бичачий» наратив: аналітики Волл-стріт публікують рейтинг «Помірно купувати» з 4 рекомендаціями «Рішуче купувати», 16 «Купувати» та 7 «Тримати», а середня цільова ціна становила близько $1093 станом на кінець 2025 року — рівень, який відтоді був різко переглянутий у бік підвищення новими цілями цього року .

Ключовий ризик: графік впровадження High-NA EUV

Попри весь близькостроковий оптимізм, на горизонті видно важливий структурний ризик. High-NA EUV — наступна велика платформа зростання ASML — не досягне значних обсягів виробництва до 2028 року, згідно з графіком розгортання TSMC . Цей часовий розрив може призвести до того, що ASML відставатиме від ширшої групи виробників напівпровідникового обладнання протягом перехідного періоду 2027–2028 років, — занепокоєння, яке відзначають навіть аналітики з «бичачими» рейтингами .

Це вузьке місце не пов'язане зі слабким попитом; клієнти хочуть ці інструменти. Проблема полягає у власному нарощуванні виробництва ASML систем High-NA, яке залишається обмеженим потужностями та залежить від готовності постачальників . Поки ринок закладає в ціну сплеск Low-NA EUV, час для ASML довести, що вона здатна вчасно поставити наступне покоління, вже пішов.