Дані блокчейну біткоїна сигналізують про глибокий ведмежий стрес, якого не було з часів FTX, але повної капітуляції все ще немає

Найбільший тиск відчувають довгострокові власники (long-term holders, LTH) — когорта, яку зазвичай вважають «найсильнішими руками» ринку. Згідно з даними Glassnode, LTH зараз тримають більше монет у збитку, ніж у найнижчій точці ведмежого ринку 2022 року — це новий рекорд поточного циклу . Цей біль трансформується в рідкісну поведінку. Після місяців відносної бездіяльності з лютого по квітень, LTH перейшли до чистих продавців, коли біткоїн наблизився до нових циклічних мінімумів, позбувшись приблизно $2,4 млрд лише за два дні . Коефіцієнт прибутку витрачених виходів для LTH (LTH-SOPR) впав нижче 1,0, підтверджуючи, що досвідчені інвестори фіксують реальні збитки, а не просто спостерігають паперові втрати . «Кити» (великі власники) також зазнають труднощів: у першому кварталі 2026 року вони фіксували в середньому $337 млн збитків на день, тоді як LTH втрачали близько $200 млн на день за 30-денним ковзним середнім .

Це масове «підводне» постачання викликає паралелі з двома найболючішими недавніми епізодами: ведмежим ринком 2022 року та крахом FTX. Паралелі реальні, але не ідентичні. Поточна «підводна» пропозиція LTH офіційно перевищила найнижчу точку того попереднього циклу, за словами провідного аналітика Glassnode CryptoVizArt . Щоденний рівень реалізованих збитків у $1,26 млрд наближається до найгірших днів після імплозії FTX . Станом на початок червня 2026 року загальні щоденні реалізовані збитки зросли приблизно до $1,35 млрд, з яких $770 млн припадає саме на капітуляцію довгострокових власників, які позбуваються позицій, придбаних біля вершини циклу . Тим не менш, структурна відмінність відокремлює це падіння від попередніх катастроф. Події капітуляції 2022 року, зокрема крах LUNA та FTX, були викликані гострою панікою та примусовими ліквідаціями. Сьогоднішній розпродаж характеризують як «ширший розподіл, а не панічні продажі» . Монети рухаються, збитки фіксуються, але того відчайдушного страху, який історично сигналізував про фінальне змивання, ще не виникло.

Історичний досвід дає деякі орієнтири для визначення справжнього дна ведмежого ринку, але застосування їх до поточної ситуації потребує нюансів. Ончейн-аналітик Crypto Rand нещодавно зазначив, що рівень у 50% пропозиції у збитку позначав точне дно циклу під час останніх трьох ведмежих ринків . Дані CryptoQuant нещодавно показали позначку 48,7% — болісно близько до історичного тригера, але ще не перетнувши його . Інші усталені метрики підкріплюють сигнал «ще не зовсім». Співвідношення ринкової вартості до реалізованої вартості (MVRV) біткоїна опустилося нижче 1,0, що означає, що середній власник перебуває у збитку — це умова, яка трапляється на ведмежих ринках, але не завжди збігається з абсолютним ціновим дном . Тим часом метрика чистого нереалізованого прибутку/збитку (NUPL) коливається у перехідній зоні 25–27% «надія/страх», яка історично асоціюється із серединою циклу (як у 2019 та 2021 роках), а не з екстремально негативними показаннями фінальної ведмежої «бані» .

Аналітики Glassnode та CryptoQuant застерігають від інтерпретації поточного болю як сигналу «все чисто». На їхню думку, дані найбільше нагадують «пізню ведмежу стадію» або «скидання середини циклу» . Критичне технічне підтвердження надійшло, коли собівартість короткострокових власників (STH) впала нижче за «Справжнє середнє ринку» вперше з січня 2022 року — зсув, який історично передував тривалим фазам консолідації, а не негайним V-подібним відскокам . Кілька ончейн-моделей прогнозують потенційне структурне дно в діапазоні від $40 000 до $55 000, що передбачає можливість значного подальшого зниження з поточних рівнів до завершення повного скидання ринку . Коротко кажучи, дані блокчейну біткоїна кричать про те, що ринок глибоко поранений. Але він ще не видає того специфічного, високопанічного сигналу остаточної капітуляції, який завершував попередні три цикли. Дані свідчать, що інвесторам варто готуватися до процесу формування дна, а не до раптової зміни тенденції.