SpaceX обійшла Amazon за капіталізацією — але Уолл-стріт попереджає про ризик обвалу

15 червня банки-андеррайтери Goldman Sachs і Morgan Stanley скористалися опціоном greenshoe — стандартним механізмом, який дає змогу продати додаткову кількість акцій за високого попиту. Вони придбали ще приблизно 83,3 млн акцій, завдяки чому загальний обсяг залучених коштів зріс до $85,7 млрд .

Незвичною була сама підготовка до розміщення. Замість традиційного цінового діапазону SpaceX заздалегідь оголосила фіксовану ціну $135 за акцію. Такий крок продемонстрував упевненість компанії в попиті з боку інвесторів . За цією ціною капіталізація SpaceX становила близько $1,77 трлн .

Чому мала кількість акцій підштовхнула ціну вгору

Ключова цифра в цій історії — не $85,7 млрд, а 4,9%. Саме така частка акцій була доступна широкому ринку після реалізації greenshoe . На момент IPO у вільному обігу перебувало лише близько 4,2% акцій компанії .

Інакше кажучи, за оцінки SpaceX у $1,77 трлн інвестори фактично торгували лише невеликою частиною капіталу. Коли на обмежену пропозицію припав величезний попит, ціна почала рухатися значно швидше, ніж це зазвичай буває під час IPO.

Попит був масштабним:

• роздрібні інвестори подали заявок більш ніж на $70 млрд ;
• японські покупці заявили про готовність придбати акції більш ніж на $6,2 млрд, або понад 1 трлн єн, але отримали акції лише на $2,2 млрд ;
• клієнти американських брокерських платформ Robinhood, Charles Schwab, Fidelity та SoFi, які відповідали умовам участі й подали заявки, отримали щонайменше по одній акції .

У результаті акції, що відкрилися 12 червня приблизно на рівні $150, продовжували дорожчати щодня. 16 червня SPCX торгувалася вище $211,80, що відповідало капіталізації майже $2,8 трлн . У моменті оцінка компанії сягала близько $2,95 трлн — трохи вище за внутрішньоденний рекорд Microsoft .

SpaceX обійшла Amazon за чотири торгові сесії

Вранці 16 червня SpaceX випередила Amazon у глобальному рейтингу компаній за ринковою капіталізацією. Оцінка Amazon становила приблизно $2,65–2,68 трлн, тоді як SpaceX за кілька днів на біржі піднялася до п’ятої позиції .

Динаміка була такою:

• 12 червня: акції відкрилися приблизно на $150, а закрилися на $160,95; капіталізація становила близько $2,1 трлн ;
• 15 червня: котирування зросли ще на 19%, і SpaceX випередила Meta, Tesla та Broadcom, наблизившись до капіталізації близько $2,5 трлн ;
• 16 червня: на початку торгів акції додали понад 10% і ненадовго підняли капіталізацію вище $2,9 трлн, після чого компанія закріпилася приблизно на рівні $2,8 трлн .

Обороти також показали масштаб ажіотажу. У вівторок змінили власника акції SPCX на понад $1,16 млрд, а на деяких платформах передринкові обсяги в кілька разів перевищували показники найбільш активно торгованих акцій .

Чому аналітики говорять про переоціненість

Біржова ціна розповідає одну історію, а фундаментальні оцінки — зовсім іншу. Майже одразу після початку торгів аналітики почали попереджати, що ринкова вартість SpaceX випереджає реалістичні очікування щодо бізнесу.

Аналітик CFRA Кіт Снайдер 12 червня розпочав оцінювання SpaceX із незвичним рейтингом Sell («продавати») та цільовою ціною $115 — нижче за IPO-ціну $135 і значно нижче за рівні, яких акції досягли пізніше того тижня . Він назвав ризиками «надто амбітну стратегію зростання, значну капіталомісткість і завищені очікування щодо оцінки» .

У моделі «суми частин» Снайдер оцінив ракетний бізнес приблизно у $188 млрд, Starlink — майже у $700 млрд, а інші напрямки — істотно нижче рівня, який випливає з поточної ринкової капіталізації .

Аналітик Morningstar Ніколас Оуенс був ще песимістичнішим: напередодні IPO він визначив справедливу вартість акції на рівні лише $63 . У Morningstar зазначили, що ця оцінка є «результатом радше математики, ніж скептицизму» . Після того як акції піднялися вище $200, розрив між ціною ринку та цією оцінкою став ще більшим.

New Street Research зайняла нейтральнішу позицію і встановила цільову ціну $165, однак і вона виявилася нижчою за ринкові котирування вже 15 червня .

Головний ризик для «бичачого» ралі має механічний характер: невеликий free float — частка акцій, доступна для торгів на біржі, — посилює не лише зростання, а й падіння. Якщо інвестори одночасно почнуть продавати, обмежена ліквідність може прискорити обвал так само, як вона прискорила купівлі .

Японські інвестори: попит у кілька разів перевищив розподіл

Найяскравіше ажіотаж навколо IPO проявився в Японії. Сукупні фінансові активи японських домогосподарств оцінюються приблизно у $15 трлн, а масштабних IPO на місцевому ринку було небагато після лістингу SoftBank у 2018 році .

SpaceX спочатку планувала залучити в Японії $2 млрд, але через високий попит збільшила ціль на чверть — до $2,5 млрд . У підсумку японським інвесторам розподілили акції на $2,2 млрд, або 16,3 млн акцій класу A — приблизно 3% глобального розміщення .

Водночас загальний попит у країні перевищив $6,2 млрд. Понад 1 000 японських клієнтів подали заявки кожен більш ніж на $624 500 акцій. Місцеву частину угоди обслуговувала Mizuho Securities USA . Різниця між бажаним обсягом покупок і фактичним розподілом стала одним із найочевидніших доказів того, наскільки попит випередив пропозицію .

Індекси, фінансові результати та крипторинок

Серед інших факторів, які можуть впливати на акції SPCX, називають очікуване включення до Nasdaq 100, а також майбутню появу в індексах FTSE Russell і MSCI. Якщо це станеться, індексні фонди можуть бути змушені купувати акції, додатково підтримуючи попит. Точні строки такого включення у доступних джерелах не підтверджені .

Після злиття з xAI SpaceX, за даними IPO-документів, повідомила про приблизно $18,67 млрд виручки та $4,94 млрд чистого збитку. Це важливий контраст до ринкової оцінки в кілька трильйонів доларів: інвестори фактично закладають у ціну дуже високі майбутні темпи зростання.

Паралельно з біржовим ралі активізувався криптовалютний сегмент. На децентралізованих майданчиках з’явилися токенізовані інструменти, пов’язані з акціями SpaceX, безстрокові ф’ючерсні контракти та ринки прогнозів щодо руху SPCX. На тлі інтересу до активів, пов’язаних з Ілоном Маском, також посилився ралі Dogecoin, хоча конкретні дані про ціни та обсяги в доступному наборі джерел не наведені.

Інвестори з материкового Китаю та Гонконгу були позбавлені доступу до маркетингових матеріалів IPO та розподілу акцій. У проспекті це пояснювалося регуляторними й ліцензійними обмеженнями.

Що далі: технологічний потенціал проти ринкової ейфорії

Дебют SpaceX об’єднав одразу кілька рідкісних факторів: компанію з реальними технологічними активами, глобальну популярність її засновника та надзвичайно малу кількість акцій у вільному обігу. У такій ситуації ціна може формуватися не стільки через спокійний аналіз майбутніх прибутків, скільки через страх інвесторів пропустити можливість — так званий FOMO.

«Бичачий» сценарій ґрунтується на тому, що ракетні запуски, Starlink та бізнес у сфері штучного інтелекту разом справді можуть виправдати оцінку SpaceX, вищу за оцінку майже всіх інших компаній світу. «Ведмежий» сценарій, на який вказують CFRA та Morningstar, передбачає, що нинішня ціна вже враховує майже безпомилкове виконання надзвичайно дорогих і поки що невизначених планів.

Для інвесторів головне питання полягає в тому, чи стало ралі новим рівнем оцінки компанії, чи це тимчасове викривлення, створене дефіцитом акцій. Якщо торгівля розвернеться, той самий тонкий free float, який допоміг SpaceX стрімко піднятися, може зробити падіння не менш різким .