Біткоїн-скарбниця Strategy: шість років, 840 447 BTC і перший в історії продаж

Постійні покупки — Протягом наступних шести років компанія випускала конвертовані облігації, продавала акції на відкритому ринку та привілейовані акції (STRK, STRF, STRD, STRC) для фінансування безперервного придбання біткоїнів. Запаси зросли з приблизно 21 000 BTC до 471 107 BTC до лютого 2025 року , а потім до 843 775 BTC до середини 2026 року, що становить 25% зростання лише за першу половину 2026 року .

5 лютого 2025 року — Компанія змінила назву на Strategy, представила стилізований логотип у вигляді літери «B» і помаранчевий колір бренду, назвавши себе «першою і найбільшою у світі Bitcoin Treasury Company» . Юридична зміна назви на Strategy Inc. була завершена в серпні 2025 року .

Масштаб станом на 10 серпня 2026 року — Strategy володіє приблизно 840 447 BTC, вартістю близько $54,7 млрд (за курсом ~$65 000 за BTC). Це становить приблизно 4% від загальної емісії біткоїна в 21 мільйон, що робить компанію найбільшим інституційним власником у світі . Середня собівартість знаходиться в діапазоні середини $70 000 (CoinGecko повідомляє про ~$76 029) .

Двигун капіталу

Стратегія Strategy працювала як маховик у три фази:

Акції принесли 42% річної дохідності з серпня 2020 року, випередивши всі акції з групи Magnificent Seven, окрім Nvidia, за будь-який чотирирічний період .

Зміна в 2026 році: від «алмазних рук» до активного управління капіталом

Перший в історії продаж BTC — У середині 2026 року Strategy вперше почала продавати біткоїни. На початок серпня компанія здійснила три окремі продажі на загальну суму приблизно 5 258 BTC (включаючи продаж 1 690 BTC 10 серпня за $108,6 млн) .

Мета — Кожен долар від цих продажів пішов виключно на викуп привілейованих акцій STRC, які впали нижче своєї номінальної вартості в $100 на тлі ведмежого ринку біткоїна . Сейлор публічно пообіцяв повернути STRC до номіналу .

Продажі нижче собівартості — Оскільки біткоїн торгувався нижче середньої собівартості Strategy у середині $70 000 протягом частини 2026 року, деякі продажі технічно були здійснені зі збитком . Мова компанії змінилася з «hodl» на «активне управління капіталом» .

Резерви в доларах США — На початок серпня Strategy сформувала резерв у $4 млрд у доларах США разом із приблизно 842 000 BTC .

Що це означає для ринку біткоїна

Сигнал з боку пропозиції є неоднозначним. З одного боку, саме існування корпоративного власника, готового продавати (навіть у невеликих кількостях), ламає наратив «ніколи не продавай», який допомагав утримувати психологію ринку. Загальні продажі Strategy у розмірі ~5 258 BTC становлять лише 0,6% її запасів — мізерність в абсолютному вираженні — але символічний розрив із позицією «алмазних рук» вплинув на настрої .

Протидіючі сили:

• Strategy все ще додала 167 947 BTC з початку року до червня 2026 року, чистий приріст у 25% . Продаж є тактичним, а не стратегічним.
• Компанія залишається чистим накопичувачем, якщо вимірювати за будь-який багатоквартальний період.
• Її 4% частка пропозиції створює величезний поглинач ліквідності: якщо біткоїн зросте, а викуп STRC припиниться, Strategy, ймовірно, відновить покупки.

Реальним ризиком є надлишок привілейованих акцій. Слабкість STRC змусила до продажів. Якщо STRC продовжить торгуватися нижче номіналу, Strategy може бути змушена продати більше біткоїнів для його підтримки, що потенційно створить зворотний зв'язок під час ведмежих ринків.

Що це означає для корпоративної моделі скарбниці

Підтвердження з застереженнями — Стратегія принесла 42% річної дохідності акцій за шість років . Це надзвичайний результат для будь-якого корпоративного рішення щодо скарбниці, що доводить: модель може працювати, коли біткоїн зростає.

У послідовників не вийшло — Багато компаній (Tesla, Block, MetaPlanet та ін.) намагалися скопіювати стратегію, але жодна інша фірма не досягла масштабів Strategy або виконання на ринках капіталу. Більшість конкурентів мають значно менші позиції або вже продали свої запаси .

Модель є вразливою під час просідань — Капітальна структура Strategy покладається на постійну емісію акцій та боргових зобов'язань. Коли біткоїн падає нижче середньої собівартості, а привілейовані акції ламають номінал, компанія повинна вибирати між продажем під час слабкості (як вона зробила у 2026 році) та спостереженням за деградацією своєї структури. «Нескінченний глюк грошей» має межі.

Бухгалтерська реформа допомогла — Впровадження обліку цифрових активів за справедливою вартістю (ASC 350-60, набуло чинності у 2025 році) усунуло режим лише знецінення, який раніше змушував Strategy відображати мільярди негрошових збитків на папері, зробивши модель більш прозорою та привабливою для інших фірм .

Підсумок: Експеримент Strategy довів, що публічна компанія може використовувати арбітраж на ринках капіталу для накопичення домінуючої позиції в біткоїні та забезпечення надзвичайної дохідності акцій. Але 2026 рік показав, що навіть найвідданіша біткоїн-скарбниця не застрахована від механізмів власної капітальної структури. Модель блискуче працює на бичачих ринках; її стійкість на тривалому ведмежому ринку все ще перевіряється.