Крах деривативів Bitcoin: Стіна шортів на $27 млрд та рекордне негативне фінансування

Для порівняння, останні 24-годинні дані показали, що фактичні примусові закриття схилялися в бік довгих позицій. Окрема хвиля ліквідацій приблизно 5–7 червня призвела до закриття позицій на суму від $1,4 до $1,6 млрд, причому на довгі позиції припало 80–90% цих примусових закриттів [3, 5, 7]. Phemex повідомив про ліквідацію довгих позицій на суму близько $1,21 млрд проти $310 млн коротких під час каскаду, викликаного гарячим звітом із зайнятості .

Хоча одне джерело повідомляє про співвідношення потенційних ліквідацій шортів над ціною до лонгів під ціною як 19:1, цю конкретну цифру слід розглядати як орієнтовну, а не точно перевірену . Загальний висновок залишається: книга деривативів надзвичайно перевантажена шортами, створюючи передумови або для шортокрилу, або для тривалого повільного зниження.

Негативні ставки фінансування: рекордна серія у 67 днів

Ставки фінансування безстрокових ф'ючерсів Bitcoin були переважно негативними протягом 2026 року, причому 30-денний середній показник був негативним 67 днів поспіль станом на початок травня — найдовша серія за десятиліття, згідно з K33 Research [18, 27, 28]. Це перевершило попередній рекорд у 62 послідовних негативних дні, встановлений з березня по травень 2020 року .

На практиці негативне фінансування означає, що власники коротких позицій сплачують періодичну комісію власникам довгих позицій. Під час 67-денної серії річна вартість для шортів досягла приблизно 12% [29, 30]. Це означає значну ерозію капіталу для ведмежих трейдерів, особливо коли ціна не падає різко.

У звіті K33 за травень зазначалося, що відкритий інтерес у безстрокових контрактах тримався стабільно між 260,000 і 270,000 BTC, при цьому 7-денна середня ставка фінансування становила -2,2%, а 30-денна середня була негативною протягом 18 послідовних торгових днів на той момент . До 6 червня дані Glassnode показали, що середня ставка фінансування на основних біржах близька до 0%, при цьому окремі майданчики повідомляли про незначно негативні ставки (наприклад, Binance -0,001%, Bybit -0,004%) .

Голова дослідницького відділу K33 Ветле Лунде позначив це як потенційну зону входу з високою переконаністю для покупців, зазначивши, що історична дохідність під час режимів негативного фінансування стабільно перевершувала випадкові стратегії входу [21, 28]. Однак деякі аналітики пояснюють постійну негативність інституційним хеджуванням, а не суто спрямованими ставками на пониження, що ускладнює сигнал [20, 29].

Прогнозні ринки схиляються до ведмежих настроїв

Трейдери прогнозних ринків закладають у ціни значний ризик зниження. Червневий контракт Polymarket показує 62% імовірність того, що Bitcoin досягне $60,000 або нижче протягом місяця, із загальним обсягом торгів понад $6,2 млн [50, 53, 56]. Окремий ринок Polymarket, що відстежує цінові цілі 2026 року, призначає 81% ймовірності падіння Bitcoin нижче $55,000 [51, 57, 61].

На Kalshi контракт $60K-раніше-$100K передбачає 83% ймовірності того, що Bitcoin спочатку торкнеться $60,000 до кінця 2026 року [53, 56]. Ці шанси відображають ринок, який бачить подальше зниження як більш імовірне, ніж різке відновлення, навіть попри те, що карта ліквідацій вказує на можливість потужного шортокрилу, якщо він буде запущений.

Двосічна ситуація: ризик шортокрилу проти ліквідації лонгів

Поточна ринкова структура є справді двобічною:

• Сценарій шортокрилу: Якщо Bitcoin зможе вирости до зареєстрованої зони ліквідації шортів на $27 млрд, примусове закриття може швидко посилити рух вгору . Негативний фон фінансування означає, що шорти місяцями втрачали кошти на комісіях, потенційно послаблюючи їхню переконаність.

• Продовження ліквідації лонгів: Нездатність втриматися вище $60,000 може спровокувати ще одну хвилю каскадних ліквідацій довгих позицій. Остання подія вже знищила $1,21 млрд у лонгах за один каскад , а спотовий попит залишається близьким до мінімумів циклу .

Ширша дискусія між тим, чи «ведмеді переграли свою руку», і тим, чи «бики йдуть у пастку», залишається невирішеною. Дані деривативів справді суперечливі — екстремальне позиціонування шортів свідчить про ризик шортокрилу, тоді як рекорд ставок фінансування та слабкість інституційного попиту вказують на те, що ведмеді все ще контролюють тренд [17, 20, 39].

Відповідь, ймовірно, залежить від макроекономічних умов. Якщо апетит до ризику повернеться, стіна шортів стане пальним для зростання. Якщо інституційні продажі та відтік з ETF продовжаться, шлях донизу залишиться відкритим.