Anthropic готується до IPO: компанія вже подала S-1, але рекордні умови ще не визначені

Чи справді Anthropic хоче залучити $75 млрд?

Ринкові повідомлення описують можливу угоду Anthropic обсягом щонайменше $75 млрд. Якщо ця цифра стане реальним параметром IPO, розміщення опиниться в надзвичайно рідкісній категорії угод, співставних із нещодавнім IPO SpaceX.

Порівняння ускладнюється тим, що різні джерела по-різному рахують залучення SpaceX. MarketWatch писав майже про $75 млрд без урахування опціону на додаткове розміщення, тоді як інший звіт називав $86,2 млрд із включенням цього опціону. Тому заявлений орієнтир Anthropic слід сприймати як амбіцію, а не як остаточну умову угоди.

Наразі немає оприлюдненого проспекту Anthropic, який би підтверджував ціль у $75 млрд або фінальну оцінку компанії. Окремі повідомлення пов’язували Anthropic із нещодавньою приватною оцінкою понад $965 млрд, але приватна оцінка не дорівнює оцінці під час IPO.

На чому ґрунтується фінансова історія IPO

Оптимістичний сценарій для Anthropic спирається на надзвичайно швидке зростання виторгу. За документами, які побачив Bloomberg, попередній виторг компанії у другому кварталі перевищив $11,5 млрд проти $787 млн за аналогічний період роком раніше. У цих матеріалах також ішлося про позитивний скоригований операційний прибуток.

Інші публікації оцінювали річний темп виторгу Anthropic у понад $65 млрд на кінець липня. Річний темп, або run rate, — це екстраполяція недавніх показників на 12 місяців. Він не є ані аудійованим річним виторгом, ані гарантією майбутніх результатів.

Ці цифри показують, що компанія намагається представити інвесторам бізнес, який швидко перейшов від витрат на дослідження до масштабних комерційних продажів. Однак публічний S-1 має відповісти на важливіші запитання: яка частина зростання є повторюваною, наскільки концентрованою є клієнтська база та скільки коштує обслуговування цього виторгу.

Витрати на обчислення — головний ризик

Позитивний скоригований операційний результат сам по собі не пояснює, наскільки здоровою є економіка Anthropic у грошовому вимірі. Reuters повідомляв, що компанія очікувала операційний прибуток у другому кварталі на рівні $559 млн і погодилася платити SpaceX $1,25 млрд на місяць за доступ до обчислювальних потужностей для штучного інтелекту.

Окремо Anthropic підтвердила партнерство зі SpaceX, яке має збільшити її обчислювальні ресурси та підвищити ліміти для користувачів Claude Code і Claude API. За повідомленнями медіа, потенційне багаторічне зобов’язання може обчислюватися десятками мільярдів доларів. Точні умови, порядок обліку, можливості скасування та загальну суму зобов’язань потрібно буде перевірити у відповідних документах.

Саме тому інвесторам буде недостатньо подивитися лише на скоригований операційний прибуток. Вони також оцінюватимуть капітальні витрати, зобов’язання щодо закупівель, витрати на інфраструктуру, спалювання грошових коштів і зв’язок між витратами на обчислення та зростанням виторгу.

У медіа циркулювали повідомлення про чистий збиток Anthropic на рівні близько $42 млрд за 2025 рік. Однак ця конкретна цифра не підтверджена основними розкриттями, доступними в наведених джерелах, тому її не слід вважати встановленим фактом до публікації фінансової звітності.

Контроль засновників і корпоративне управління

За даними Reuters із посиланням на The Information, Anthropic розглядає клас акцій із підвищеним правом голосу для генерального директора Даріо Амодея та інших співзасновників. Така структура могла б захистити керівництво від тиску з боку зовнішніх акціонерів. Також повідомлялося, що компанія планує зберегти роль чинних опікунів, які не є акціонерами, у процесі обрання більшості членів ради директорів.

Цей план не є остаточним. Публічний проспект має визначити співвідношення голосів, коло власників таких акцій, правила їх передачі, можливі строки припинення особливих прав і взаємодію цієї структури з моделлю суспільно корисної корпорації Anthropic.

Для інвесторів питання ширше, ніж просто вплив засновників. Подвійна структура акцій дає керівництву змогу зберігати стратегічний контроль після продажу частки на відкритому ринку, водночас зменшуючи вплив звичайних акціонерів. Практичні наслідки визначатимуться конкретними умовами, а не самим фактом повідомлень про такий план.

Ставка на корпоративний сектор і програмістів

Повідомлене зростання Anthropic тісно пов’язане з корпоративним програмним забезпеченням, API та інструментами для розробників. За оцінкою стороннього аналітичного ресурсу, річний темп виторгу Claude Code перевищив $2,5 млрд. Інша оцінка відводила Anthropic 32% витрат корпоративного сектору на API великих мовних моделей — проти 25% у OpenAI. Водночас ці показники не є аудійованими даними самої компанії.

Для інвестиційної історії це важливо. Корпоративні та API-контракти можуть бути більшими й глибше інтегрованими в робочі процеси компаній. Але вони також створюють ризики концентрації клієнтів, коливань використання та високої собівартості інфраструктури.

У S-1 має бути видно, які клієнти забезпечують істотну частину виторгу і на чому ґрунтуються річні оцінки: на підписках, фактичному використанні, укладених контрактах чи простій екстраполяції останніх продажів.

Вплив на ринок IPO у США

Дуже велике розміщення Anthropic може суттєво змінити картину американського ринку IPO у 2026 році. За даними Quartz, станом на 19 серпня компанії, що вийшли на біржу у США, залучили $160,6 млрд проти $195,2 млрд за весь рекордний 2021 рік.

Якщо Anthropic справді залучить щонайменше $75 млрд, одна така угода потенційно здатна підняти річний показник 2026 року значно вище попереднього рекорду. Але цей висновок залишається умовним: бази даних IPO можуть по-різному враховувати подвійні лістинги, опціони на додаткове розміщення та пов’язані випуски акцій. Остаточний ефект залежатиме від реального обсягу угоди й методики підрахунку.

На що чекати в публічному S-1

Найважливіші питання поки залишаються без відповіді:

• Обсяг розміщення: чи підтвердиться орієнтир у $75 млрд і яка частина коштів надійде безпосередньо Anthropic, а яка — від продажу акцій чинними власниками?
• Оцінка: у якому діапазоні компанія плануватиме оцінку і як вона співвідноситиметься з приватною оцінкою понад $965 млрд?
• Якість виторгу: яка частина $11,5 млрд квартального виторгу є регулярною або законтрактованою, і наскільки вона залежить від кількох великих клієнтів?
• Прибутковість: чи перетворюється скоригований операційний прибуток на прибуток за стандартами GAAP і позитивний операційний грошовий потік?
• Обчислювальні зобов’язання: якою є загальна сума контрактів зі SpaceX та іншими постачальниками інфраструктури і наскільки гнучкими є їхні умови?
• Корпоративне управління: скільки голосів матимуть акції засновників і які повноваження збережуться за опікунами Anthropic, що не є акціонерами?
• Використання коштів: чи підуть гроші IPO на навчання моделей, дата-центри, придбання інших компаній, погашення боргів або загальні корпоративні потреби?

Поки Anthropic не оприлюднить ці деталі, найобґрунтованіший висновок є обмеженим, але важливим: компанія конфіденційно увійшла в процес підготовки до IPO, готує інвесторів до потенційно масштабної угоди й має настільки швидку динаміку зростання, що може суттєво вплинути на ринок лістингів у 2026 році. Заяви про новий рекорд поки залишаються прогнозами та ринковими повідомленнями, а не остаточними умовами угоди.