Чому JPMorgan вважає просідання фондового ринку шансом для купівлі у 2026 році

JPMorgan на чолі зі стратегом Міславом Матейкою пропонує умовно оптимістичний підхід до глобального ринку акцій у 2026 році: широкі ринкові просідання варто розглядати як потенційну нагоду для купівлі. Суть аргументу не в тому, що вищі дохідності облігацій, інфляційні ризики чи геополітичні потрясіння не мають значення. Банк вважає, що сильніші корпоративні прибутки та циклічні економічні дані здатні перетворити корекцію на питання оцінки активів, а не на ознаку близького спаду прибутків. 1

Головний аргумент — кращі очікування щодо прибутків

Ключовою підставою для цього погляду є поліпшення переглядів прогнозів прибутків компаній. Якщо ціни акцій падають, а очікуваний прибуток не погіршується, коефіцієнт ціна/прибуток знижується. Тобто акції можуть ставати дешевшими відносно очікуваного прибутку, а не сигналізувати про початок «ведмежого» ринку, спричиненого падінням прибутків. 1

Макроекономічна картина, на думку команди JPMorgan, також залишається сприятливою. Вони звертають увагу, що індикатори виробничої активності у США та єврозоні були близькими до максимумів за чотири роки, а умови для корпоративних прибутків покращувалися. 1 В іншому повідомленні про стратегію зазначено, що перегляди прогнозів прибутку на акцію стали позитивними в усіх регіонах, а індекси менеджерів із закупівель у єврозоні зростали три місяці поспіль. 2

Якщо відновлення активності справді виходить за межі невеликої групи технологічних лідерів, це може розширити основу для зростання виручки та підтримки маржі компаній. Тоді ринок матиме не лише технологічну, а більш різноманітну базу прибутків.

Чому вищі дохідності облігацій не обов’язково шкодять акціям

Зростання дохідності державних облігацій зазвичай є проблемою для акцій. Воно підвищує ставку дисконтування майбутніх грошових потоків і робить інструменти з фіксованим доходом відносно привабливішими. У JPMorgan не заперечують цього негативного впливу на оцінки.

Однак, на думку команди Матейки, вирішальне значення має причина зростання дохідностей. Значну частину їхнього підйому у світі стратеги пов’язують зі сильнішою економічною активністю, а не з обвалом довіри чи неконтрольованою інфляцією. 2 Вищі темпи номінального зростання — тобто з урахуванням інфляції — можуть підтримувати продажі та прибутки компаній і частково компенсувати тиск від вищої ставки дисконтування.

Це не означає, що акції нечутливі до дохідностей. Така теза працює лише доти, доки зростання дохідностей не викликане очікуваннями стійко вищої інфляції, фіскальними побоюваннями або перспективою значно жорсткішої монетарної політики.

Що може зруйнувати сценарій «купувати на просіданнях»

Конструктивний погляд JPMorgan має кілька очевидних вразливостей:

• Інфляційні очікування. Довгострокові очікування щодо інфляції мають залишатися стабільними. Їхнє розбалансування могло б змусити центральні банки агресивніше посилювати політику, завдаючи удару і по економічному зростанню, і по оцінках акцій.
• Нафта й геополітика. Стрибки цін на нафту, пов’язані з конфліктом навколо Ірану, здатні посилити інфляційний тиск, знизити купівельну спроможність споживачів і підвищити витрати бізнесу. Водночас Матейка заявляв, що слабкість ринку через геополітичні заголовки може бути приводом збільшити позиції, якщо базові фундаментальні показники залишаються стійкими. 35
• Подальше посилення політики центробанків. Додаткові кроки Федеральної резервної системи США або Європейського центрального банку підвищують ризик, що високі ставки стануть не відображенням здорової економіки, а шоком для зростання.
• Високий державний борг. Значне боргове навантаження країн G7 може утримувати довгі дохідності на підвищеному рівні та робити ринки вразливішими до фіскальних побоювань.
• Розворот у прогнозах прибутків. Помітне погіршення переглядів прибутків прямо підірвало б головну передумову: що нижчі ціни означають кращу вартість для інвестора.

Сезон звітності стане вирішальним тестом

Найближчий сезон корпоративної звітності — практична перевірка цієї стратегії. Позитивні перегляди прибутків та поліпшення виробничих індикаторів є випереджальними сигналами. Компанії мають підтвердити їх фактичними результатами й прогнозами менеджменту. 12

Тим, хто стежить за цією тезою, варто оцінювати, чи зберігаються очікування прибутків, чи справді розширюється попит поза технологічним сектором і чи здатні компанії контролювати тиск на маржу з боку ставок, зарплат та енергоносіїв. Масове зниження прогнозів менеджментом означало б, що розпродаж складніше пояснити лише корекцією оцінок.

Чим нинішня ситуація, на думку JPMorgan, відрізняється від 2022 року

Відмінність — у поєднанні ставок і фундаментальних показників. У 2022 році швидке й масштабне підвищення ставок центробанками знизило оцінки акцій, а перспективи зростання та прибутків водночас погіршилися. Нинішній сценарій JPMorgan базується на протилежній комбінації: дохідності можуть бути вищими, але перегляди прогнозів прибутків і циклічні індикатори поліпшуються. 12

Це не скасовує ризику падіння ринку. Стратеги лише вважають, що високі дохідності можуть співіснувати зі зростанням акцій, коли вони супроводжують сильнішу активність та стабільні інфляційні очікування, а не загрожують спровокувати рецесію через надмірно жорстку політику.

Висновок

Позиція JPMorgan — це не безумовна порада купувати кожне падіння. Це умовно оптимістичний сценарій: купувати слабкість, спричинену настроями, тиском на оцінки або тимчасовою геополітичною тривогою, якщо корпоративні прибутки й надалі рухаються вгору. 13

Підставами переглянути цю оцінку були б шок інфляційних очікувань, тривала інфляція через нафту, істотно жорсткіша політика центробанків або чіткий розворот у переглядах корпоративних прибутків.