«Ведмежий ринок» хешрейту Bitcoin: майнери обирають ШІ замість нових ASIC

Що означає «ведмежий ринок» хешрейту

Майнінг Bitcoin переживає не звичайне короткострокове просідання, а помітну зміну бізнес-моделі. Після максимуму наприкінці 2025 року загальний хешрейт мережі — сукупна обчислювальна потужність, що використовується для майнінгу Bitcoin, — почав тривале зниження. Генеральний директор Twenty One Capital Рафа Загурі назвав це першим в історії Bitcoin «ведмежим ринком» хешрейту. Водночас це галузевий вислів, а не офіційна класифікація протоколу Bitcoin. 12

Головна причина проста: дохід від майнінгу змінюється разом із ціною BTC, комісіями та складністю мережі, тоді як оператори дата-центрів для штучного інтелекту готові укладати довгострокові контракти на електроенергію, землю й потужності. Тому частина майнерів почала використовувати свою інфраструктуру для ШІ та високопродуктивних обчислень (HPC), замість того щоб безперервно нарощувати парк обладнання для Bitcoin.

Наскільки впав хешрейт Bitcoin

За наведеними оцінками, 30-денне середнє значення хешрейту зменшилося з близько 1 108 екзахешів за секунду (EH/s) у листопаді 2025 року до 898 EH/s у серпні 2026-го — приблизно на 19%. Падіння почалося після піку мережі наприкінці 2025 року й виявилося незвично тривалим, а не наслідком короткого збою. 24

Інші вимірювання показують нерівномірнішу динаміку та часткове відновлення після мінімуму на початку 2026 року. CoinShares повідомляла, що від жовтневого піку хешрейт знизився приблизно до 850 EH/s на початку лютого, а потім частково відновився; водночас перший квартал усе одно завершився нижче за початковий рівень. 5910

Ці цифри охоплюють різні періоди й використовують різні вікна вимірювання, тому їх не слід сприймати як одне поточне значення. Проте загальний висновок однаковий: багаторічне зростання хешрейту Bitcoin тимчасово розвернулося.

Чому майнери віддають потужності ШІ та HPC

Майнінгові компанії вже володіють активами, які потрібні операторам AI-дата-центрів:

• доступом до великих обсягів електроенергії;
• земельними ділянками та підключенням до електромережі;
• системами охолодження й електричною інфраструктурою;
• досвідом роботи з енергоємними об’єктами.

Такі майданчики можна переобладнати для ШІ або HPC, хоча перехід потребує значних інвестицій. За однією з оцінок, модернізація може коштувати приблизно 8–15 млн доларів на мегават, зокрема через витрати на охолодження. 3

Економічне порівняння є головним стимулом. Дохідність одиниці майнінгової потужності залежить від ціни BTC, комісій у мережі, складності майнінгу та вартості електроенергії. Натомість хостинг для ШІ може приносити контрактний дохід протягом заздалегідь визначеного періоду. За повідомленнями, у багатьох випадках ставки оренди енергетичних потужностей для AI-операторів перевищили hashprice — дохід майнера на одиницю хешрейту. 3

Важливо: йдеться не про перетворення ASIC-майнерів Bitcoin на процесори для ШІ. Компанії переорієнтовують майданчики, електричні потужності та інфраструктуру дата-центрів.

Контракти на десятки мільярдів доларів

CoinShares нарахувала понад 70 млрд доларів оголошених контрактів у сфері ШІ та HPC серед публічних Bitcoin-майнерів. 9 Найпомітніший приклад — співпраця Core Scientific із CoreWeave, провайдером хмарних обчислень для AI-навантажень.

Угоду було розширено приблизно до 10,2 млрд доларів на 12 років. За даними CoinShares, на момент звіту для HPC уже було підключено близько 350 МВт, а довгострокова ціль становила приблизно 590 МВт. Core Scientific також додала близько 70 МВт у межах довгострокових відносин із CoreWeave. 916

Значення цих угод не обмежується гучними сумами. Вони пояснюють, чому майнер може надати перевагу здаванню інфраструктури в оренду, а не встановленню нових машин для Bitcoin. Довгостроковий клієнт полегшує фінансування енергоємного об’єкта та зменшує залежність від щоденних коливань доходу від майнінгу.

Падіння hashprice стискає маржу

Hashprice — це добовий дохід, який генерує одиниця майнінгової потужності. За даними, пов’язаними зі звітами CoinShares, у четвертому кварталі 2025 року він становив приблизно 36–38 доларів за петахеш на день, а в першому кварталі 2026-го знизився приблизно до 29 доларів. 714

Водночас середню собівартість видобутку одного Bitcoin для публічних майнерів у четвертому кварталі 2025 року оцінювали приблизно у 80 000 доларів. 14 Це не означає, що всі компанії працювали з однаковими витратами: різняться ціни за електроенергію, ефективність обладнання, умови фінансування, угоди про обмеження споживання та методи обліку. Але цифра показує, наскільки швидко маржа може стати мінімальною, якщо BTC дешевшає, а витрати на електроенергію й інфраструктуру залишаються фіксованими.

Тиск на прибутковість змушує майнерів шукати дохід за межами винагороди за блоки. За повідомленнями, публічні майнінгові компанії продали понад 32 000 BTC у першому кварталі 2026 року, використовуючи резерви для погашення боргу, підтримки ліквідності та інших корпоративних потреб. 12

Що показує продаж Bitcoin компанією MARA

MARA Holdings продемонструвала один із найвиразніших прикладів фінансового тиску в секторі. Компанія повідомила, що в період з 4 до 25 березня 2026 року продала 15 133 BTC приблизно за 1,1 млрд доларів. Отримані кошти спрямували на викуп приблизно 1 млрд доларів конвертованих облігацій із нульовою купонною ставкою, термін погашення яких настає у 2030 та 2031 роках. 2021

Ця операція не доводить, що MARA припинила майнінг. Вона свідчить про відхід від стратегії автоматичного збереження всіх видобутих монет. Компанія може використовувати резерв BTC для підтримки ліквідності, скорочення боргу або фінансування ширшої інфраструктурної стратегії, а не розглядати накопичення Bitcoin як єдиний шлях до зростання.

Тому продаж резервів, хостинг для ШІ та продовження майнінгу можуть одночасно співіснувати в одній компанії. Поворот сектору правильніше описувати як диверсифікацію та перерозподіл ресурсів, а не як одномоментну втечу з Bitcoin-майнінгу.

Хто продовжує майнити Bitcoin

Серед великих операторів, які продовжують майнінг або зберігають значні майнінгові потужності, — MARA, Riot, CleanSpark, Core Scientific, Hut 8, Cipher Mining, IREN, Bitfarms і Cango. Водночас кілька з них паралельно розвивають напрям ШІ та HPC. 1216

Статус «продовжує працювати» не означає, що компанія не постраждала від змін. Оператори можуть зменшувати активний хешрейт, переобладнувати окремі майданчики, продавати резерви BTC або віддавати перевагу AI-потужностям, не відмовляючись від Bitcoin повністю.

У секторі формується поділ не стільки між майнерами й немайнерами, скільки між бізнес-моделями:

• Спеціалізовані майнери безпосередньо залежать від ціни BTC, складності мережі та вартості електроенергії.
• Інфраструктурні компанії можуть поєднувати дохід від майнінгу з контрактним доходом від AI/HPC-хостингу.
• Сильно закредитовані оператори в періоди низької маржі можуть бути змушені продавати BTC або інші активи для обслуговування боргу.

Чому падіння хешрейту може допомогти тим, хто залишився

Складність майнінгу Bitcoin автоматично коригується відповідно до змін кількості обчислювальної потужності в мережі. Якщо достатня кількість машин відключається, складність з часом знижується. Тоді майнери, які залишилися онлайн, можуть розраховувати на більшу частку фіксованої винагороди за блок і комісій на кожну одиницю свого хешрейту. За наведеними даними, під час падіння складність зменшилася приблизно на 19,9% від зазначеного піку. 4

Цей механізм може посилити позиції ефективніших операторів. Майнінгова компанія з дешевою електроенергією та сучасними ASIC отримає конкурентну перевагу, коли менш ефективні машини залишать мережу.

Але коригування складності не створює нового доходу для всього сектору — воно лише розподіляє наявну винагороду між меншою кількістю машин. Прибутковість і надалі залежатиме від:

• ринкової ціни Bitcoin та комісій у мережі;
• витрат на електроенергію, охолодження та обмеження споживання;
• ефективності ASIC і вартості їхньої заміни;
• фінансування та інших капітальних витрат;
• обсягу привабливих енергетичних потужностей, які буде переорієнтовано на ШІ та HPC.

Що буде далі

Переорієнтація на ШІ може зміцнити диверсифікованих майнерів, надавши їм контрактний дохід і другий спосіб монетизувати енергетичну інфраструктуру. Водночас масштабніший перехід здатен скоротити хешрейт, який забезпечує роботу мережі Bitcoin, і посилити концентрацію майнінгу серед найефективніших операторів.

Ця тенденція не є незворотною. Тривале зростання BTC, здешевлення електроенергії або слабший попит на AI-хостинг можуть знову зробити майнінг привабливішим. Наразі, однак, йдеться про структурну конкуренцію за електроенергію та площі дата-центрів, а не просто про черговий спад у Bitcoin-майнінгу. Найкраще можуть почуватися компанії, здатні одночасно ефективно майнити Bitcoin і отримувати дохід від інфраструктури на ринку, де клієнти зі сфери ШІ готові платити більше за дефіцитні потужності та майданчики.