«Інвестиційний апокаліпсис» від BofA: чому Майкл Гартнетт обирає золото замість технологічних акцій

Гучне формулювання Bank of America про «інвестиційний апокаліпсис» варто сприймати як попередження про надмірну концентрацію ризиків і короткострокове позиціонування, а не як доказ того, що у вересні ринки обов’язково обваляться. Основна теза BofA полягає в тому, що інвестори надто сильно зробили ставку на ризикові активи саме тоді, коли зростають довгострокові ставки, кредитні ризики та побоювання щодо масштабів інвестицій у штучний інтелект. Індикатор Bull & Bear піднявся до 9,5 — рівня, який описують як глибоку «зону продажу», однак це контріндикатор настроїв, а не надійний календарний прогноз для ринку. 23

Що насправді означає це попередження

Поточна ситуація вразлива тому, що кілька ризиків можуть посилити один одного:

• Надмірний оптимізм. Високе значення Bull & Bear свідчить, що інвестори вже значною мірою налаштовані оптимістично. Це означає, що нових покупців може бути менше, а ринок стане чутливішим до слабкої статистики або зміни очікувань. Історично індикатор BofA розглядають як сигнал до продажу, коли оптимізм стає надмірним, але сам по собі він не підтверджує початок «ведмежого» ринку. 2023
• Висока дохідність довгострокових облігацій. Зростання дохідності довгих казначейських паперів США тисне на активи, вартість яких значною мірою залежить від прибутків у далекому майбутньому. Водночас облігації та готівка стають привабливішими порівняно з дорогими акціями з високими темпами зростання.
• Ризик фінансування ШІ. В опитуваннях керівників фондів BofA зростає занепокоєння, що корпорації можуть надмірно інвестувати у штучний інтелект. В інших опитуваннях «бульбашку» акцій ШІ називали одним із головних ризиків із малоймовірним, але потенційно дуже сильним негативним сценарієм. 910
• Переповнена ставка на ризик. Коли більшість інвесторів розраховує на подальше зростання, навіть помірна зміна дохідності облігацій, кредитних умов або прогнозів економічного зростання може спричинити швидке скорочення ризикових позицій.

Саме це пояснює слово «апокаліпсис»: йдеться про потенційно різкий розворот переповнених позицій, а не про підтверджений прогноз конкретної події у вересні.

Чому під загрозою високодюраційні технологічні та малі компанії

Високодюраційні акції особливо чутливі до зміни ставок дисконтування. Коли довгострокова дохідність зростає, поточна вартість прибутків, очікуваних через багато років, за інших рівних умов зменшується. Компанії, які додатково залежать від дешевого фінансування, стикаються з другим ударом, якщо кредитні спреди розширюються або банки стають обережнішими.

Тому акції технологічних компаній із високими темпами зростання та папери малих компаній є природними кандидатами для тактичного скорочення позицій, якщо головним ризиком вважається шок дохідності або кредитного ринку. Це не означає, що кожна технологічна чи мала компанія переоцінена, і не доводить, що ці сегменти обов’язково впадуть у вересні. Йдеться про те, що їхня оцінка та потреба у фінансуванні роблять їх більш уразливими до сценарію, на який звертає увагу BofA.

Альтернатива не обов’язково передбачає повний перехід з одного класу активів в інший. Обережніше трактування — зменшити надмірну концентрацію в найбільш чутливих до ставок позиціях і додати активи, які можуть поводитися інакше під час інфляції, ослаблення валюти або ринкового стресу. У коментарях BofA золото називають найочевиднішим інструментом захисту в межах ширшої стратегії «усе, крім долара». 421

Чому Гартнетт віддає перевагу золоту

Майкл Гартнетт розглядає золото як своєрідну страховку портфеля від трьох пов’язаних ризиків: девальвації долара, втрат на ринку облігацій та інфляції цін на активи. За даними BofA, за один тиждень до фондів, орієнтованих на золото, надійшло $6,3 млрд — найбільший тижневий приплив із січня 2026 року в наведеному звіті. 421

Структурна аргументація ґрунтується на тому, що великі бюджетні дефіцити та додаткові запозичення для фінансування ШІ й дата-центрів можуть збільшити пропозицію облігацій і підштовхнути вгору строкову премію казначейських паперів. В одному з описів позиції Гартнетта зазначається, що державний борг США може наблизитися до $50 трлн приблизно у 2029 році. 2

Якщо інвестори вимагатимуть більшої винагороди за володіння довгостроковим держборгом, дохідність зростатиме, а ціни облігацій — падатимуть. Якщо одночасно слабшатиме довіра до долара, золото може стати привабливішим як матеріальний актив-захист. Це аргумент про ризик зміни економічного режиму, а не твердження, що боргове навантаження, запозичення для ШІ та слабкість долара обов’язково проявляться одночасно.

На відміну від облігації чи банківського депозиту, золото не є прямою обіцянкою позичальника повернути вкладені кошти. Але це не робить його безризиковим: ціна металу може падати, золото не приносить поточного доходу і може втрачати підтримку, коли зростають реальні ставки або слабшає попит на захисні активи.

Чи підтверджує опитування BofA ціну золота $4 000–5 000

Дані опитування дають більш стриманий висновок, ніж теза «золото може лише дорожчати». За повідомленнями про опитування BofA, керівники інституційних фондів вважали золото найменш переоціненим серед основних активів за понад два роки. Це свідчить про потенціал для подальшого збільшення алокацій, але не є цільовим прогнозом ціни. 6

Для стійкого руху до $4 000–5 000 за тройську унцію золоту знадобилися б постійні покупки з кількох джерел: центральних банків, біржових фондів та інших інвестиційних структур, а також приватних інвесторів. Позиції на ф’ючерсному ринку можуть посилювати висхідний імпульс, але водночас підвищують ризик фіксації прибутку, коли угода стає надто популярною.

Дані про позиціонування демонструють обидві сторони цієї історії. За даними, розрахованими на основі статистики CFTC, чиста позиція керованих грошових фондів у золоті за тиждень до 18 серпня 2026 року зросла на 3 986 контрактів — до 141 648. Це свідчить про відновлення спекулятивного попиту, але не є самостійним доказом фундаментальної недооціненості золота. 34

Як інші прогнози співвідносяться з позицією BofA

Кілька зовнішніх оцінок підтримують ширший бичачий сценарій для золота, але їхні висновки не збігаються повністю:

• Deutsche Bank підвищив прогноз середньої ціни золота у 2026 році до $4 000. Банк послався на попит центральних банків, можливе ослаблення долара та перспективу нового циклу зниження ставок Федеральною резервною системою США. 32
• TD Securities у межах концепції знецінення грошей прогнозує середню ціну золота у 2026 році на рівні $4 831 за унцію, а можливий торговий максимум — $5 400. Прогноз супроводжується позитивним поглядом на срібло. 37
• Citi дає важливий контраргумент. У серпневому обговоренні банк оцінив імовірність нейтрального або ведмежого сценарію на найближчі 12 місяців у 50%, частково очікуючи покращення настроїв щодо економічного зростання США. Товарна команда Citi також знизила тримісячний прогноз золота з $4 300 до $4 000. 3538

Отже, картина прогнозів неоднорідна. Deutsche Bank і TD Securities підтримують бичачий сценарій, тоді як Citi попереджає, що сильніше економічне зростання, вищі реальні ставки або слабший попит на захисні активи можуть обмежити короткострокове зростання.

Практичний висновок для інвестора

Попередження BofA — це не заклик вгадувати точну дату обвалу. Воно пропонує перевірити, наскільки портфель залежить від падіння дохідності, доступного кредиту та подальшого ажіотажу навколо акцій, пов’язаних із ШІ.

Найобґрунтованіше трактування рекомендації має тактичний характер:

1. Переглянути надмірно концентровані позиції у високодюраційних технологічних і малих компаніях.
2. Стежити за дохідністю довгострокових казначейських облігацій США, кредитними умовами та позиціонуванням інвесторів.
3. Розглядати золото як потенційний інструмент хеджування, а не як гарантовану односторонню ставку.
4. Пам’ятати, що переповнена позиція в золоті також може різко скоригуватися, якщо економічне зростання прискориться, долар зміцниться або попит на захисні активи ослабне.

Ціна золота на рівні $4 000–5 000 залишається сценарієм, який підтримують окремі інституційні прогнози, а не гарантованим результатом. Так само значення Bull & Bear на рівні 9,5 вказує на надзвичайно оптимістичне позиціонування, але не доводить, що вересень принесе «інвестиційний апокаліпсис».