Чому Асват Дамодаран боїться, що крах ШІ буде гіршим за доткомівський

ШІ — найбільше будівництво інфраструктури в історії, значна частина якої фінансується боргом

Сьогоднішній бум ШІ виглядає зовсім інакше. Дамодаран називає його «найбільшими капітальними витратами, які ми коли-небудь бачили» . Технологічні компанії вкладають трильйони доларів у дата-центри, обчислювальне обладнання, енергомережі та системи водопостачання. Це не просто код на сервері — це бетон, мідь і градирні.

Критично важливо, що значна частина цих витрат фінансується за рахунок боргу, і значна його частина надходить з ринків приватного кредиту, а не від традиційних банків . «Проблема буму капітальних витрат на ШІ полягає не лише в його масштабах, а й у тому, що значна частина фінансується боргом», — сказав Дамодаран . Якщо доходи від ШІ не виправдають масштабів інвестицій, компанії можуть зіткнутися з фінансовими труднощами та дефолтами, і ці проблеми не залишаться в межах самих компаній. Вони перекинуться на фонди приватного кредиту, кредиторів і всю фінансову систему .

Чому ризик більший: зараження за межі ринку акцій

Дамодаран стверджує, що наслідки корекції на ринку ШІ будуть серйознішими з трьох ключових причин:

1. Зараження за межі ринку акцій. Дефолти за боргами потягнуть за собою фонди приватного кредиту, банки та всю кредитну систему — а не лише ціни на акції . На відміну від краху доткомів, який був здебільшого подією на фондовому ринку, корекція ШІ може спровокувати стрес у всій фінансовій системі.

2. Макроекономічні шрами. «Це лякає макроекономіку набагато більше, ніж доткомівський бум», — сказав Дамодаран . Будівництво дата-центрів, енергетичні компанії та водоканали — усе це зав'язано на інвестиційному циклі ШІ. Спад вплине на зайнятість, попит на енергію та будівництво — ударить по реальній економіці, а не лише по портфелях .

3. Безпрецедентні перевитрати. Дамодаран зазначає, що значна частина економіки — це «більше обіцянок, ніж реальних результатів», і попереджає, що «колективно ми, ймовірно, витрачаємо забагато» в масштабах, яких ніколи не було .

«Коли настане корекція, — сказав він в інтерв'ю у травні 2026 року, — вона буде гіршою. Вона буде більш поширеною на ринку. Це буде не просто корекція технологічних компаній» .

Масштаби витрат на інфраструктуру ШІ приголомшують

• Світові технологічні компанії витрачають трильйони доларів на інфраструктуру ШІ, щоб отримати конкурентну перевагу .
• Такі великі гравці, як Meta, Alphabet та Oracle, рекордними темпами виходять на ринок облігацій для фінансування своїх капітальних витрат . Сама Meta використала структуроване фінансування для дата-центру вартістю 27 мільярдів доларів у Луїзіані .
• Опитування Bank of America у листопаді 2025 року серед керуючих фондами, які управляють активами на 550 мільярдів доларів, показало, що рекордна частка вважає, що компанії надто агресивно інвестують у ШІ — такого не спостерігалося з серпня 2005 року .
• Аналітики Man Group, найбільшого у світі публічного хедж-фонду, попередили, що надлишок технологічних боргів може випробувати апетит ринку облігацій .

Інші аналітики та офіційні особи проводять подібні паралелі

Дамодаран не єдиний, хто б'є на сполох. Кілька великих інституцій та аналітиків висловили занепокоєння:

• Банк Англії (грудень 2025 року): Попередив, що багатотрильйонний бум витрат на ШІ, який фінансується за рахунок боргу, ризикує зійти нанівець через «матеріально розтягнуті» оцінки акцій. Центральний банк заявив, що корекція акцій ШІ перекинеться на ширші ринки боргу, і вказав на ранні попереджувальні сигнали в кредитних дефолтних свопах .
• CNBC (листопад 2025 року): Повідомило, що побоювання інвесторів щодо капітальних витрат на ШІ поширилися на ринок облігацій, оскільки темпи випуску боргових зобов'язань технологічними гігантами випробовують апетит ринку .
• Fortune (листопад 2025 року): Зазначило, що глобальні керуючі фондами сигналізують про «історичний розворот» у настроях щодо корпоративних витрат, спричинений саме побоюваннями щодо капітальних витрат на ШІ .

Що Дамодаран не каже

Важливо розуміти, чого Дамодаран не стверджує. Він не каже, що технологія ШІ нічого не варта або що ШІ не принесе довгострокової економічної цінності. Насправді він визнавав, що ШІ може бути трансформаційним . Його занепокоєння стосується структури та фінансування інвестиційного циклу, а не самої технології. Небезпека, на його думку, полягає в тому, що надмірна впевненість і капітальні витрати, профінансовані боргом, створили ситуацію, за якої будь-яке розчарування буде посилене через кредитну систему і перекинеться на всю економіку .

Підсумок

Головне попередження Дамодарана зрозуміле: інвестиційний бум у сфері ШІ відрізняється від ери доткомів у способи, які роблять наступний спад потенційно серйознішим. Фізичний характер витрат на інфраструктуру ШІ, профінансований боргом, означає, що коли — на його думку, не «якщо» — настане корекція, біль буде «більш поширеним на ринку». Інвесторам, політикам і бізнес-лідерам слід уважно стежити за балансами, що стоять за розбудовою ШІ, а не лише за обіцянками самої технології.