Чому золото впало у «ведмежий» ринок у 2026 році

Це посилення політики створило прямий зустрічний вітер для інвестицій у золото. Ключова причина полягає в тому, що золото, на відміну від облігацій чи депозитів, не генерує жодного відсоткового доходу. Коли центробанки підвищують ставки, тримання готівки чи облігацій стає вигіднішим, що знижує привабливість бездохідного металу . Але ще важливішим було те, що дії ЄЦБ посилили очікування, що Федеральна резервна система США (ФРС) буде змушена наслідувати цей приклад, утримуючи високі ставки довше або навіть відновлюючи підвищення пізніше цього року . Як зазначалося в одному з аналізів Citi, потенційне підвищення ставки ФРС цього року було ключовою причиною для зниження короткострокових прогнозів щодо золота .

Французький банк BNP Paribas влучно описав цей зсув: до червня підвищення ставок, яке у квітні здавалося передчасним, стало «варіантом за замовчуванням», оскільки дані щодо інфляції підтримували такий крок, якщо тільки ціни на енергоносії не впадуть різко та послідовно . Такого падіння цін на енергоносії не сталося, що зацементувало «яструбину» траєкторію.

Технічний розворот: Citi знижує прогноз до $4,000, оскільки підтримка втрачена

Розпродаж не був суто фундаментальним. Технічні сигнали підсилили падіння та змусили інституційних прогнозистів переглянути свої очікування. Ветеран-аналітик Ед Ярдені визначив прорив золотом свого 200-денного ковзного середнього на рівні $4,443.40 за унцію як головне технічне попередження. «Ми вважаємо, що наступний рівень підтримки — це $4,000», — сказав Ярдені клієнтам .

Citi Research відреагував на цей сигнал негайно. В аналітичній записці, опублікованій 9 червня, банк знизив свій 0–3-місячний цільовий показник ціни золота з $4,300 до $4,000 за унцію, пославшись на покращення макроекономічних умов та менш сприятливий фон попиту . Citi чітко зазначив, що сильні дані по зайнятості в США, опубліковані попередньої п'ятниці, стали причиною того, що золото опустилося нижче 200-денного ковзного середнього вперше з вересня 2023 року .

Технічний кейс мав подальші аргументи. Аналіз CMC Markets виявив формування на графіку золота патерну «ведмежий прапор» із середини березня, при цьому слабший індекс відносної сили (RSI) та падіння волатильності золота вказували на можливість руху металу нижче $4,000 . Поєднання волатильності цін на нафту, зростання процентних ставок і сильнішого долара настільки посилило фінансові умови, що зламало технічний висхідний тренд золота .

Конфлікт США та Ірану: палиця з двома кінцями

Зазвичай геополітична турбулентність штовхає золото вгору, оскільки інвестори шукають «тихої гавані». Конфлікт між США та Іраном, а також перебої з постачанням нафти через Ормузьку протоку дійсно спровокували деякі покупки захисних активів на новинах про ескалацію. 11 червня золото відскочило від сесійного мінімуму біля $4,023 до $4,133, коли американські військові оголосили про завершення ударів, що відродило надії на мирні переговори .

Однак загальний ефект був «ведмежим». Конфлікт спричинив різке зростання цін на сиру нафту, що, своєю чергою, знову розпалило інфляційні страхи в усій світовій економіці . Замість того, щоб підтримувати золото як засіб хеджування від інфляції, ця динаміка спрацювала проти нього: інфляція, спровокована енергоносіями, підштовхнула реальні дохідності вгору, зміцнила долар США та «замкнула» ФРС у бездіяльності — все це класичний зустрічний вітер для зливків .

Традиційна роль золота як захисту від інфляції ламається, коли інфляція провокує підвищення ставок. Як пояснюється в одному з аналізів: «Релевантною змінною для золота є не номінальна, а реальна дохідність: коли інфляційні очікування зростають без відповідного пом'якшення політики, реальна дохідність залишається високою, підтримуючи альтернативну вартість володіння золотом» .

Повідомлення про триваючі мирні переговори між США та Іраном ще більше ускладнили картину. Заголовки про деескалацію трохи знижували ціни на нафту, послаблюючи інфляційні страхи, але водночас забираючи попит на «тиху гавань», який надавав короткочасну підтримку . Ринок золота опинився затиснутим між «ведмежими» очікуваннями щодо ставок та неоднозначним геополітичним імпульсом, який не міг підтримувати ралі.

Глибокий вододіл на Волл-стріт: $4,000 проти $5,400 і вище

Розпродаж середини 2026 року породив один із найбільших розкидів прогнозів в історії ринку золота. Це розходження виявляє фундаментальну незгоду щодо того, чи є це корекцією, чи розворотом тренду:

«Ведмеді»: Короткостроковий прогноз Citi на рівні $4,000

Citi Research став найпомітнішим «ведмежим» голосом. Окрім зниження 0–3-місячного прогнозу до $4,000, Citi зберіг 6–12-місячний прогноз на рівні $4,500 за унцію, але попередив про обмежений потенціал зростання в найближчій перспективі . Базовий сценарій банку — якому було присвоєно лише 50% ймовірності — передбачав, що золото буде «повільно знижуватися протягом року» в міру покращення настроїв щодо зростання в США та зменшення занепокоєння щодо інфляції, пов'язаної з митами .

«Ведмежий» сценарій Citi був ще більш суворим: якщо Ормузька протока залишатиметься закритою протягом усього літа, світовий попит на золото може зменшитися настільки, що ціни впадуть до $3,500 за унцію — рівнів, яких не бачили дев'ять місяців .

«Бики»: Goldman Sachs непохитно стоїть на $5,400

Goldman Sachs зберіг свій «бичачий» прогноз, незважаючи на розпродаж. Банк залишив свій цільовий показник на кінець 2026 року на рівні $5,400 за унцію, посилаючись на триваючі закупівлі центральними банками, очікуване зниження ставок ФРС та ширшу диверсифікацію приватного сектора в золото . У записці, опублікованій наприкінці березня, аналітики Ліна Томас та Даан Струйвен стверджували, що середньострокові перспективи золота залишаються незмінними, а розпродаж є нормалізацією спекулятивних позицій, що коштує приблизно $195 за тройську унцію .

Goldman агресивно підвищив свій прогноз у січні з $4,900 до $5,400, посилаючись на те, що він назвав «трансформаційною структурною фазою», зумовленою довгостроковим стратегічним накопиченням центробанками та приватними інвесторами, які хеджують ризики макроекономічної політики . Банк прогнозував закупівлі центральними банками приблизно 60 тонн на місяць протягом 2026 року, або приблизно 720 тонн на рік .

«Супер-бики»: Прогноз J.P. Morgan на $6,000

J.P. Morgan Global Research пішов ще далі, прогнозуючи, що золото в середньому коштуватиме $6,000 за унцію до четвертого кварталу 2026 року та потенційно досягне $6,300 до кінця 2027 року . Однак банк визнав, що майбутній попит і стабільність цін залежать від вирішення поточних геополітичних конфліктів та політики ФРС, — «жодне з чого не є певним на даний момент» .

Таким чином, підтверджений діапазон прогнозів простягається від обережної короткострокової цілі Citi в $4,000 до довгострокового прогнозу J.P. Morgan на рівні $6,000+ — спред у $2,000, що відображає надзвичайну невизначеність .

Структурний мінімум: закупівлі центробанків залишаються високими

Одним із ключових аргументів проти стійкого розвороту є триваючий структурний попит з боку центральних банків. У червневому звіті ЄЦБ за 2026 рік про міжнародну роль євро зазначалося, що закупівлі золота центробанками залишалися на історично високому рівні — близько 850 тонн у 2025 році, хоча й знизилися з понад 1,000 тонн щороку між 2022 та 2024 роками . Ці закупівлі зберігалися на підвищеному рівні, незважаючи на історично високі ціни на золото, через постійну геополітичну напругу .

Цей структурний попит забезпечує цінове «дно», якого не існувало в попередніх «ведмежих» ринках золота, і це є центральною причиною, чому Goldman Sachs та інші «бики» стверджують, що поточний розпродаж є корекцією в рамках довгострокового «бичачого» ринку, а не циклічним піком.

Що далі: події, які визначать траєкторію

Ринок перебуває на критичному етапі. Три події найближчими тижнями визначать, чи стабілізується золото, чи проб'є нове дно:

Публікація Індексу споживчих цін (CPI) у червні: Дані щодо інфляції в США, які мають вийти в середу, стануть першим серйозним випробуванням. Вищі за очікування показники інфляції посилять аргументи на користь жорсткішої політики центробанків, підтримуючи зустрічний вітер від зростання ставок, який тиснув на золото . І навпаки, несподіване уповільнення інфляції може послабити страхи щодо підвищення ставок і спровокувати відновлювальне ралі.

Засідання ФРС (16–17 червня): Рішення ФРС щодо політики та подальші прогнози зададуть тон на другу половину 2026 року. Будь-який сигнал про те, що зниження ставок знято з порядку денного — або що підвищення знову в грі — ймовірно, продовжить розпродаж. «Бичачий» сценарій Goldman Sachs частково базується на очікуваннях зниження ставки ФРС на 50 базисних пунктів цього року , і це припущення зараз перебуває під тиском.

Статус угоди між США та Іраном: Вирішення іранського конфлікту може мати подвійний ефект. Мирна угода послабить тиск енергетичної інфляції, потенційно зменшуючи потребу в подальшому підвищенні ставок і підтримуючи золото. Але вона також усуне попит на «тиху гавань», який час від часу піднімав ціни на новинах про ескалацію. Нездатність досягти угоди, ймовірно, збереже високі ціни на енергоносії, підтримуючи петлю зворотного зв'язку «інфляція → підвищення ставок», яка карала зливки .

Вердикт: корекція чи розворот?

Сукупність доказів станом на середину червня 2026 року схиляється до різкої корекції в межах структурно підтримуваного «бичачого» ринку, але найближчий шлях залишається небезпечним, і впевненість низька з обох боків.

«Бичачий» сценарій спирається на структурний попит: центробанки купили близько 850 тонн золота у 2025 році, а Goldman Sachs прогнозує близько 720 тонн у 2026 році — рівні, що значно перевищують історичні норми . Цей постійний суверенний попит у поєднанні з диверсифікацією приватного сектора в золото як макроекономічний хедж забезпечує цінове дно, якого попередні «ведмежі» ринки не мали.

«Ведмежий» сценарій не менш чіткий: макроекономічне тло швидко погіршилося. Інфляція, спровокована енергоносіями, змусила ЄЦБ підвищити ставку, посилила очікування жорсткої політики ФРС, зміцнила долар і підвищила реальну дохідність — усі ці фактори безпосередньо знижують привабливість золота . Зниження прогнозу Citi до $4,000 та попередження про обмежений потенціал зростання сигналізують, що принаймні один великий банк бачить ослаблення попиту на хеджування .

Сам Citi призначив лише 50% ймовірності своєму базовому сценарію поступового зниження, з 30% ймовірністю «бичачого» сценарію досягнення золотом $5,000 до кінця 2026 року та $6,000 до кінця 2027 року . Цей низько переконливий прогноз відображає дилему ринку: структурний «бичачий» сценарій залишається незмінним, але циклічні зустрічні вітри є реальними та посилюються. Наступний звіт по інфляції (CPI), засідання ФРС та новини про Іран визначать, який з цих наративів переможе.