Парадокс ASML у 2026 році: виручка б'є рекорди, а наступне покоління літографії відкладається

ASML, голландський літографічний гігант, який є найдорожчою компанією Європи за ринковою капіталізацією, опинився в центрі парадоксу. З одного боку, компанія вже вдруге підвищила прогноз виручки на 2026 рік — до €43–45 мільярдів — завдяки шаленому попиту, викликаному бумом штучного інтелекту, який її CEO назвав «надзвичайно сильним». З іншого боку, її два найбільші клієнти, TSMC та Samsung, публічно заявили, що не планують впроваджувати літографічні машини ASML нового покоління High-NA EUV до 2029–2030 років, посилаючись на ціну близько €350 мільйонів ($410 мільйонів) за один верстат та незрілість виробничої екосистеми .

Саме ця напруга є центральною історією ASML у 2026 році. Нижче ми розглянемо чотири ключові сили, які створюють цей розрив: стрибок виручки, обережність клієнтів, різні ставки Волл-стріт та консенсус аналітиків, який досі залишається «Помірною купівлею».

$49-мільярдний попутний вітер ШІ: Як ASML прискорила власний прогноз

Прогноз ASML на 2026 рік нагадував сходи: спочатку, в січні, компанія прогнозувала €34–39 млрд. Потім, у квітні, підвищила його до €36–40 млрд. А 15 липня, після звіту про чистий продаж у €9,33 млрд та чистий прибуток у €2,9 млрд за другий квартал, прогноз знову зріс до €43–45 млрд .

Рушійна сила очевидна: штучний інтелект.

• Продажі для логіки за прогнозами зростуть більш ніж на 25% за підсумками року завдяки розширенню потужностей для 3-нм чипів-прискорювачів ШІ та початковому розгортанню 2-нм виробництва .
• Продажі для пам'яті очікується, що зростуть більш ніж на 75% у 2026 році через нарощування виробництва DDR та HBM на тлі зростання цін .
• ASML зобов'язалася збільшувати виробничі потужності на 30% щорічно як для EUV, так і для DUV лінійок протягом наступних двох років, щоб розвіяти побоювання щодо вузьких місць, які могли б сповільнити бум ШІ .
• Компанія завершила 2025 рік із портфелем замовлень майже на €39 млрд, а нові замовлення продовжували перевищувати очікування протягом першої половини 2026 року .

Ключовий висновок: це зростання повністю забезпечується поточним поколінням EUV (0.33 NA) та DUV верстатів — тими машинами, які виробники чипів потребують просто зараз, щоб задовольнити попит на ШІ. Цикл оновлення до наступного покоління — це окрема історія.

Пауза в High-NA EUV: Чому TSMC і Samsung не купують (поки що)

У квітні 2026 року TSMC — найбільший клієнт ASML — зробила гучну заяву. Старший віце-президент Кевін Чжан повідомив журналістам, що компанія не планує впроваджувати High-NA EUV до 2029 року, прямо назвавши ціну близько €350 мільйонів за верстат «дуже-дуже дорогою» . TSMC вважає, що наявні машини 0.33 NA EUV все ще можуть задовольнити потреби майбутніх техпроцесів, включно з A13 .

Потім, у серпні 2026 року, Samsung підтвердила, що повністю пропустить використання High-NA EUV для своїх 2-нм та 1.4-нм техпроцесів, плануючи впровадити його лише для 1-нм класу (SF1A) приблизно 2030 року . Представники Samsung пояснили це незрілістю екосистеми — фоторезистів, масок та контролю якості .

Важливий нюанс: Ця обережність стосується не поточного бізнесу ASML. Вона стосується майбутнього циклу оновлення, який тепер відкладається до 2029–2030 років. Сама ASML заявляє, що очікує «перші продукти пам'яті та логіки, виготовлені на системах High-NA EUV, протягом наступних кількох місяців» від інших ранніх користувачів — ймовірно, Intel та виробників пам'яті .

Розбіжності «розумних грошей»: Arrowstreet додає, Maverick виходить

Звіти 13F за другий квартал 2026 року (період до 30 червня 2026 року) виявили драматичну розбіжність серед найбільших інституційних інвесторів.

З бичачого боку:

• Arrowstreet Capital збільшила свою частку в ASML на 6,3% у першому кварталі 2026 року, завершивши його з приблизно 1,64 млн акцій вартістю ~$2,17 млрд — це продовження масового збільшення на 195,8% у попередньому кварталі .
• Sei Investments, T. Rowe Price, Invesco та Sands Capital також збільшили свої пакети .

З ведмежого боку:

• Maverick Capital (Лі Ейнслі) майже повністю вийшла з позиції в ASML у другому кварталі 2026 року, причому цей продаж мав значний вплив на портфель . Звіт показує, що Ейнслі додав 84 інші акції протягом кварталу, що свідчить про навмисний перерозподіл коштів .

Інтерпретація: Це не незгода щодо поточного бізнесу. Бики, як-от Arrowstreet, роблять ставку на те, що попит на верстати поточного покоління, викликаний ШІ, підтримає зростання, а впровадження High-NA — це лише питання часу. Ведмеді, як Maverick, можуть турбуватися про «тінь» High-NA, оцінку на піку циклу або багаторічний розрив у наративах до появи наступного великого каталізатора.

Консенсус аналітиків: «Помірна купівля» з довгостроковим застереженням

Волл-стріт залишається загалом конструктивною, незважаючи на невизначеність із High-NA.

• Консенсусний рейтинг: «Помірна купівля» від 32 брокерських компаній станом на кінець липня 2026 року — 21 рейтинг «Купувати», 4 «Сильна купівля», 4 «Тримати» та 3 «Продавати» .
• Середня 12-місячна цільова ціна становила близько $1,970, причому JPMorgan підвищив свій прогноз до $2,400 у середині липня (що передбачає потенційне зростання приблизно на 33%) .
• Одна нотатка про зниження рейтингу: Wall Street Zen знизив рейтинг ASML до «Тримати» з «Купувати» 15 серпня 2026 року, але ширший консенсус залишається незмінним .

Зворотний викуп акцій: У січні 2026 року ASML оголосила про програму зворотного викупу акцій на €12 млрд до 2028 року (~$14,32 млрд), що свідчить про впевненість менеджменту в довгостроковому генеруванні грошових потоків . Лише за перший квартал 2026 року ASML викупила приблизно €1,1 млрд власних акцій .

Конфлікт базується на часових рамках. Аналітики вважають поточний портфель замовлень, зумовлений ШІ, достатньо сильним, щоб підтримувати прибутки в найближчій перспективі, тоді як затримка High-NA відсуває наступний великий каталізатор до 2029–2030 років, створюючи потенційну «повітряну яму» в імпульсі наративу — але не у фінансових показниках цього року.

Підсумок

Фактор	Бичачий сигнал	Ведмежий сигнал
Прогноз виручки на 2026	€43–45B, друге підвищення; рекордний портфель замовлень	Прогноз залежить від стійких капіталовкладень у ШІ
Впровадження High-NA EUV	Перші чипи High-NA від інших ось-ось з'являться; TSMC/Samsung з часом оновляться	Два найбільші клієнти відсувають впровадження до 2029–2030, затримуючи наступний великий цикл
Позиціонування інститутів (13F)	Arrowstreet, Sei, T. Rowe, Invesco додають	Maverick Capital майже повністю вийшла
Консенсус аналітиків	«Помірна купівля», середня ціль ~$1,970; JPMorgan на $2,400	3 рейтинги «Продавати»; одне зниження до «Тримати» в середині серпня
Повернення капіталу	Програма викупу на €12B до 2028 року	—

Історія ASML у 2026 році — це розповідь про дві лінії часу: сьогодення, підживлене ШІ, яке процвітає, і майбутнє з High-NA, яке затримується. Інвестори роблять свої ставки відповідно.