Чому китайські інвестори влили $8 млрд у гонконгські акції під час глобальної розпродажі акцій ШІ

У липні 2026 року материкові китайські інвестори спрямували чисті $8 млрд у гонконгські акції через механізм Stock Connect, що стало другим місяцем поспіль чистих покупок . Цей крок став класичним прикладом втечі у вартість: інвестори виходили з перегрітих пов'язаних зі ШІ акцій на материку та перекладали кошти в суттєво недооцінений індекс Hang Seng, який торгувався лише з коефіцієнтом ціна/прибуток 12,2 — один із найдешевших великих фондових ринків світу .

Контекстом була жорстока глобальна розпродажа акцій штучного інтелекту. Індекс STAR 50 на технологічному STAR Board у Шанхаї пережив найгірше місячне падіння в історії в липні, тоді як індикатор страху/жадібності для китайських технологічних акцій досяг найнегативнішого рівня з моменту запуску індексу .

Що спричинило перетікання капіталу

Глобальна розпродажа ШІ, яка найсильніше вдарила по Китаю

Широкомасштабний вихід із позицій, пов'язаних зі ШІ, був спровокований зростальним занепокоєнням, що величезні витрати на інфраструктуру ШІ можуть бути нестійкими . Особливо сильно постраждали китайські акції виробників чипів і компаній у сфері ШІ. STAR 50 впав на 30% від свого піку на початку липня на рівні 2255,25 до 1588,4 до кінця липня . За один день у середині липня важкий сектор напівпровідників індекс впав на 8%, розширивши своє падіння з червневого максимуму до 21% . Індекс CSI Semiconductor відступив від історичного максимуму, обвалившись на 9,4% — найбільше одноденне падіння майже за чотири роки .

Величезний розрив в оцінках між материковим і гонконгським ринками

Коефіцієнт ціна/прибуток індексу Hang Seng на рівні 12,2 зробив його унікально дешевим у глобальному масштабі . Навпаки, STAR 50 раніше злетів на хвилі ажіотажу навколо ШІ, що зробило його вразливим до стиснення мультиплікаторів, коли настрої змінилися. Материкові інвестори побачили в гонконгських акціях «гавань вартості» порівняно з перегрітими оцінками на STAR Board .

Навіть індекс Hang Seng Tech, який включає багато тих самих компаній, що торгуються на материку, був дешевим за історичними мірками. Станом на 20 липня він торгувався з коефіцієнтом P/E, що становить приблизно 22,6, або близько 38% від свого історичного пікового значення .

Південний капітал очолив рух, за ним пішли іноземні гроші

Згідно з Industrial Securities, «південний» (материковий) капітал був основною рушійною силою збільшення позицій у гонконгських акціях на початку липня . З 1 липня по 5 серпня чистий притік південного капіталу становив HK$75,1 млрд, тоді як іноземний капітал почав суттєво повертатися з середини липня, додавши ще HK$6,9 млрд .

Загальні липневі покупки через Stock Connect досягли HK$62,9 млрд (приблизно $8 млрд), що більш ніж удвічі перевищує HK$27,1 млрд, куплених у червні . В окремі дні чистий притік перевищував HK$20 млрд — зокрема HK$20,5 млрд 6 липня та HK$13,4 млрд 15 липня .

Які акції купували материкові інвестори

Покупки були сильно сконцентровані на великих гонконгських компаніях із високою ринковою капіталізацією та стабільним грошовим потоком, які пропонували прозорість прибутків — саме такі акції стають привабливими, коли наративи про зростання ШІ перебувають під тиском. 15 липня, у день високої активності, південний капітал придбав:

• Alibaba: HK$3,09 млрд
• Tencent: HK$1,81 млрд
• Zhipu AI: HK$1,54 млрд
• Meituan: HK$1,29 млрд

За тиждень, що закінчився 10 липня, чистий обсяг покупок південного капіталу досяг HK$39,06 млрд — найвищий тижневий чистий притік з квітня, причому Zhipu AI отримав найбільший притік серед окремих акцій у розмірі HK$13,7 млрд . Alibaba, Tencent і Meituan знову були в списку лідерів .

Індекс Hang Seng мав менше ШІ-«піни» для виведення

За іронією долі, індекс Hang Seng уже впав на 10,7% у першому півріччі 2026 року, що відображало слабкі споживчі настрої та той факт, що Гонконг майже не брав участі в ралі ШІ, яке підняло інші ринки . Ця попередня нижча ефективність означала, що HSI мав менше роздутої ШІ-експозиції, яку потрібно було скидати під час глобальної розпродажі, що зробило його більш захисним місцем для перетікання капіталу .

Державне втручання підкреслило проблеми на материку

Пекін відправив «національну команду» у вихідні 18-20 липня: два великі державні фонди оголосили про покупку акцій майже на 60 млрд юанів ($9 млрд) для стабілізації розпродажу технологічних компаній на материку . ETF ChinaAMC STAR 50 зафіксував рекордний приплив у 13,8 млрд юанів, що свідчить про потужну підтримку з боку держави . Ці дії підкреслили, наскільки серйозною стала криза на материковому ринку ШІ-акцій, що ще більше стимулювало материкових інвесторів диверсифікуватися в Гонконг .

Загальна картина

Кінцевий ефект був класичним розворотом у бік вартості. Материкові інвестори позбувалися дорогих, занадто залежних від ШІ материкових технологічних акцій, які злетіли, а потім обвалилися, і переміщали капітал у гонконгські «блакитні фішки» з P/E 12,2 — ринок, який уже переоцінився в бік зниження і ніс набагато менше премії за ризик, пов'язаний зі ШІ . Цей рух був настільки вираженим, що до початку серпня індекс Hang Seng виріс на 13,1% з початку року, тоді як STAR 50 залишався в зоні рекордного спаду .