Aletheia Capital підвищує цільову ціну акцій TSMC до 3500 NT$ — абсолютний рекорд на ринку

16 червня 2026 року гонконгська інвестиційна компанія Aletheia Capital зробила найсміливішу ставку на найдорожчу публічну компанію Азії — Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC). Нова цільова ціна для локальних акцій становить 3500 нових тайванських доларів (NT$), а для американських депозитарних розписок (ADR) — $700 . Це вже третє підвищення від Aletheia цього року, і воно стало результатом особистих інспекцій на найновіших заводах компанії в Тайвані. Висновок аналітиків однозначний: «Ринок все ще недооцінює» майбутні прибутки чипмейкера .

Це не просто ставка на короткостроковий хайп навколо штучного інтелекту. Aletheia робить прогноз на те, що план TSMC з розширення потужностей — пришвидшення запуску 3-нанометрового (N3) виробництва в Японії, агресивне нарощування передового пакування чипів та інтеграції SoIC (система-на-інтегральних-чипах) — призведе до справжнього прориву в прибутках у 2028 році. Подію, яку більшість інвесторів ще не заклали у свої моделі . Оцінка ґрунтується на прогнозному мультиплікаторі P/E (ціна/прибуток) 20–25x для прибутків 2027–2028 років, що відображає впевненість у здатності TSMC підтримувати середньорічний темп зростання «значно вище 30%» .

Третє підвищення за 2026 рік: еволюція впевненості

Траєкторія прогнозів Aletheia цього року чітко показує, як швидко зростала їхня впевненість у AI-суперциклі для TSMC:

• Січень 2026: Цільову ціну підвищено з 2100 до 2400 NT$, головні аргументи — розширення потужностей та багатша продуктова лінійка .
• Квітень 2026: Планку піднято до 3000 NT$ ($600 для ADR) на тлі новин про агресивне пришвидшення запуску N3 в Японії та швидшого за плановане розгортання CoPoS (чип-на-панелі-на-підкладці) та SoIC .
• Червень 2026: Після особистих турів усіма новими заводами в Тайвані, Aletheia піднімає ціль до 3500 NT$ ($700 ADR) — найвищої серед усіх аналітиків, як локальних, так і міжнародних .

Ключовим тригером для останнього ривка стали фізичні докази на місцях. Аналітики зазначили: «Ринок все ще недооцінює», оскільки швидше за очікуване нарощування виробничих потужностей досі не повністю враховане в консенсус-моделях .

Фінансові результати за I квартал 2026 року: цифри, що підкріплюють оптимізм

Ціль Aletheia не ґрунтується на самих лише припущеннях. Останній квартальний звіт TSMC надав залізобетонні докази зростання, що набирає обертів.

• Виторг: $35,9 млрд за I квартал 2026 року, що на 40,6% більше, ніж торік, і трохи вище за прогнозований компанією діапазон у $34,6–$35,8 млрд . У перерахунку на тайванську валюту цей показник перевищив 1,13 трлн NT$ .
• Прибутковість: Валова маржа досягла 66,2%, операційна маржа — 55,6%, а чиста маржа — 50,5% .
• Прогноз на II квартал 2026: TSMC очікує виторг у межах від $39 до $40,2 млрд, що вказує на прискорення зростання порівняно з попереднім кварталом. Aletheia очікує, що як виторг, так і валова маржа перевершать ці прогнози .
• Річний прогноз: Генеральний директор С. С. Вей підтвердив річний прогноз виторгу приблизно на рівні 2,75 трлн NT$ (~$85 млрд+), заявивши, що компанія не бачить змін у поведінці клієнтів, попри невизначеність з торговими митами .

Власні моделі Aletheia ще оптимістичніші за офіційну мову TSMC. Фірма прогнозує зростання виторгу у 2026 році на ~33% до $163,3 млрд, а у 2027 — до понад $200 млрд .

Ставка на 2028 рік: чому Aletheia бачить прорив у прибутках

Більшість аналітиків дивляться на рік-два вперед. Aletheia дивиться далі — і бачить структурний зсув у дохідній базі ринку чипів. Аналітики прогнозують, що прибуток на акцію (EPS) TSMC може подвоїтися з 2026 до 2028 року . На відміну від короткострокових циклів попиту, ця траєкторія зростання ґрунтується на трьох динаміках:

1. Ширший попит на AI-обчислення: Окрім звичних GPU від NVIDIA, Aletheia вказує на прискорення попиту на CPU, кастомні ASIC (спеціалізовані інтегральні схеми) та процесори на кшталт TPU від Google. На їхню думку, саме у 2028 році ця диверсифікація почне проявлятися у зростанні маржі прибутку, а не лише виторгу .
2. Виробничі потужності, що запускаються раніше: TSMC агресивно пришвидшує виробництво N3 (3-нм чипи) в Японії, раніше за план впроваджує передове пакування CoPoS і розширює потужності для інтеграції SoIC швидше, ніж припускає більшість моделей .
3. Стабільний середньорічний темп зростання понад 30%: Якщо поточний попит і виконання планів збережуться, Aletheia вважає, що TSMC може підтримувати CAGR «значно вище 30%» . Темп зростання EPS у 2027 році оцінюється приблизно у 33–35%, із подальшим прискоренням у 2028 .

Методологія оцінки застосовує мультиплікатор 20x для локальних акцій (на основі середнього прибутку за 2027–2028 роки) і 25x для ADR, що котируються в США . Саме цей прогнозний підхід — а не поточний P/E — дозволяє отримати ціль у 3500 NT$ / $700.

Попит на AI: структурний двигун під капотом

AI-попит є одночасно і поточною силою TSMC, і якорем її зростання у 2028 році. Деталізація виторгу за I квартал 2026 року підкреслює його домінування:

• AI та високопродуктивні обчислення (HPC) є найбільшими джерелами доходу. Передові техпроцеси (3 нм та 5 нм) працюють з високим рівнем завантаження .
• Хмарні гіганти (гіперскейлери) пришвидшують розробку власних ASIC, а AMD захоплює додаткову частку ринку. Водночас попит на AI-прискорювачі NVIDIA продовжує стрімко зростати .
• Технології передового пакування TSMC — CoWoS (чип-на-пластині-на-підкладці) та SoIC — працюють майже на межі потужностей. Через це компанія одночасно додає нові лінії на Тайвані, в Японії та Аризоні .

Прогноз Aletheia прямо припускає, що цей AI-попит залишиться структурно сильним до 2028 року. Варто зауважити, що цільова ціна не прив'язана до конкретного дедлайну: звіт не встановлює часових рамок, коли акції досягнуть позначки 3500 NT$, а лише констатує, що прибутковість, яка це виправдовує, формується вже зараз .

Ризик, як завжди, криється в самому припущенні. Якщо капітальні витрати на AI сповільняться або торгові обмеження між США та Китаєм посиляться, мультиплікатор 20–25x P/E буде все важче обґрунтувати. Але наразі фізичні докази, які аналітики Aletheia побачили на власні очі в Тайвані, переконали їх, що ринок все ще грає в наздоганялки.