Золото знову стрімко дорожчає: приплив ETF, скупка центробанками та шокові дані з ринку праці США підштовхнули ціну вище $4300

Цей промах знищив будь-які сподівання на підвищення ставок і відновив очікування пом'якшення політики Федеральної резервної системи (ФРС). Ф'ючерси на золото пробили рівень $4400 за унцію, а обсяг торгів за одну сесію зріс на $2,5 мільярда — це найсильніший день для золотих ф'ючерсів за чотири місяці . Перегляд даних за травень і червень знищив ще 103 000 робочих місць, поглибивши наратив про економіку, що швидко охолоджується .

Притік коштів у золоті ETF різко прискорюється

Інвестори з новою силою повертаються в золоті біржові фонди (ETF). SPDR Gold Trust (GLD) зріс на 7,7% за один тиждень після липневого звіту про зайнятість завдяки макроекономічній невизначеності та раптовій зміні очікувань щодо ставок .

Це частина набагато більшого тренду. За повний 2025 рік світові запаси золотих ETF зросли на 801 тонну — це другий найсильніший показник за всю історію. Водночас купівля злитків та монет досягла 12-річного максимуму . Загальний приплив коштів у золоті ETF у 2025 році склав $57,1 мільярда, причому iShares Gold Trust (IAU) залучив $8,6 мільярда, а SPDR Gold MiniShares (GLDM) — $6,2 мільярда .

Аналітики State Street Global Advisors зазначають, що це відновлення накопичення ETF тепер є ключовою структурною опорою для цін, поряд із попитом з боку центральних банків . Після майже чотирьох років чистого виведення коштів після рецесії 2020 року, відновлення інвестиційного попиту у 2025 році фундаментально змінило баланс попиту та пропозиції.

Скупка золота центробанками залишається надійним фундаментом

Центральні банки продовжують забезпечувати потужну та непохитну основу під цінами на золото. У 2025 році світові центробанки придбали, за оцінками, 863 метричні тонни золота, а UBS прогнозує прискорення закупівель до 950 тонн у 2026 році .

Два покупці вирізняються найбільше:

• Польща: Національний банк Польщі став найбільшим покупцем другий рік поспіль, додавши 102 тонни у 2025 році та збільшивши свої золоті резерви до 550 тонн . Купівля Польщі значно прискорилася у першому кварталі 2025 року в період підвищеної глобальної невизначеності .

• Китай: Народний банк Китаю продовжив свою багаторічну кампанію з купівлі, додавши чистих 27 тонн у 2025 році. Активізація закупівель на початку 2025 року була зумовлена тарифними ризиками, геополітичною напруженістю та відновленням інфляційних побоювань .

Загальна мотивація зрозуміла: центробанки країн, що розвиваються, диверсифікують свої резерви, зменшуючи залежність від доларових активів . Китайські суверенні фонди переміщують кошти з американського private equity, а європейські інвестори купують фізичні зливки — усе це частина тихої переорієнтації, яка свідчить про глибоку системну стурбованість .

Структурні сили бичачого циклу все ще працюють

Окрім безпосередніх каталізаторів, ралі продовжують підтримувати кілька довгострокових факторів:

• Зростання макроекономічної та геополітичної непередбачуваності, як зазначає дослідницький центр Amundi, включаючи демографічні зрушення та структурно вищий попит з боку центробанків .
• Очікування зниження ставок ФРС — у 2026 році очікується ще два зниження, що послабить долар і зменшить альтернативну вартість володіння золотом .
• Підвищена кореляція акцій та облігацій, а також глобальні боргові проблеми, які, на думку State Street Global Advisors, підтримують так звану "альтернативну фіатну/глобальну девальваційну торгівлю" .
• Слабке середовище долара, яке історично корелює зі зростанням цін на золото .

Усі ці фактори створили самопідсилюваний цикл: вищі ціни приваблюють більше припливу в ETF, що підтримує вищі ціни, що, у свою чергу, заохочує подальші закупівлі центробанками.

Прогноз UBS: оптимістичний, але з поправкою на зустрічні вітри

UBS був одним із найбільш оптимістичних великих банків щодо золота протягом усього цього циклу, хоча його цільові показники змінювалися в міру зміни умов:

• Січень 2026 (пік оптимізму): UBS підвищив свій ціновий прогноз до $6200/унцію на березень, червень та вересень 2026 року, з прогнозованим відкатом до $5900/унцію до кінця року після проміжних виборів у США . Банк назвав золото привабливим довгостроковим хеджем, посилаючись на сильніший, ніж очікувалося, попит з боку інвесторів та центробанків.

• Травень 2026 (зниження прогнозу): UBS знизив свій прогноз на кінець 2026 року до $5500/унцію, а короткострокову ціль — до $5200/унцію, посилаючись на постійні зустрічні вітри через високу прибутковість казначейських облігацій США, стійке зміцнення долара та зростання цін на нафту . Однак банк наголосив, що це "скидання, а не зміна режиму", і що структурний бичачий ринок не закінчився .

• Поточний контекст (серпень 2026 року): Спотова ціна на золото відкотилася від максимумів першого кварталу вище $5300, але залишається значно вище $4300. Травневе зниження прогнозу відображало тиск з боку долара та прибутковості, але липневий шок на ринку праці відновив наратив пом'якшення, потенційно надаючи золоту свіжий висхідний імпульс. UBS все ще очікує ще два зниження ставок у США у 2026 році як підтримуючий фактор .

Повний діапазон банку включає оптимістичний сценарій $7200/унцію у разі загострення геополітичної напруженості та песимістичний сценарій $4600/унцію, якщо ФРС діятиме більш агресивно щодо ставок .

За чим слідкувати далі

Ралі золота має кілька джерел. На найближчу перспективу ключовою змінною є траєкторія даних з ринку праці США. Якщо липневий промах виявиться початком ширшої тенденції до послаблення, очікування зниження ставок посиляться, що потенційно підштовхне золото до діапазону $4500–$4800, який UBS описує як зону, де "фундаментальні фактори знову набувають впливу" .

Скупка золота центральними банками не демонструє ознак сповільнення. З Китаєм та Польщею на чолі та очікуванням, що інші економіки, що розвиваються, підуть за ними, структурний фундамент попиту має залишитися непохитним у найближчому майбутньому.

Золото подорожчало на 64% у 2025 році, ставши найефективнішим великим класом активів року . Питання для 2026 року полягає в тому, чи буде наступний етап ралі зумовлений послабленням економіки США, продовженням накопичення центробанками або відновленням хвилі припливу в ETF, яка живила ринок у 2025 році. Відповідь, схоже, полягає в усіх трьох факторах одночасно.