Чому золото впало на 25% під час війни з Іраном: Нафтова пастка зламала статус 'тихої гавані'

Золото має репутацію ідеального активу-притулку під час криз, але під час військової кампанії США та Ізраїлю проти Ірану воно повело себе з точністю до навпаки. Від історичного максимуму в $5,594.82 за унцію наприкінці січня 2026 року золото обвалилося приблизно на 25% до рівня близько $4,100 за унцію до кінця березня, а розпродажі тривали і в червні, коли ціна тимчасово опускалася майже до $4,024.

Цей розпродаж — не заперечення логіки безпечного активу. Це випадок, коли вторинні наслідки конфлікту — шок пропозиції нафти, сплеск інфляційних очікувань і агресивна переоцінка монетарної політики Федеральної резервної системи США (ФРС) — просто переважили традиційний кризовий попит на метал.

Нафтовий шок, який переписав правила гри

Кожна геополітична криза має основний ринковий механізм передачі. У цьому конфлікті ним стало майже повне закриття Ормузької протоки — вузького місця, через яке проходить приблизно п'ята частина світових поставок нафти і газу. Іран оголосив протоку закритою для нафтових танкерів після ударів США, і хоча американські військові заперечували ефективність блокади, потоки залишалися вкрай обмеженими.

Результатом стало стійке зростання цін на нафту. Північноморська нафта Brent, міжнародний еталон, торгувалася у волатильному діапазоні між $94 і $98 за барель на початку червня 2026 року, після того як раніше в ході конфлікту підскакувала вище $108. Це був не короткочасний стрибок, а затяжний шок пропозиції, який безпосередньо підживлював страхи щодо загальної інфляції.

Як інфляційні страхи перевернули прогноз щодо ставок

Золото — це актив, який не приносить доходу. Воно процвітає, коли реальні відсоткові ставки падають або очікується їхнє зниження. Але нафтовий шок послав прямо протилежний сигнал. Стрибок цін на енергоносії переконав ринки, що інфляція залишатиметься вищою довше, що спричинило агресивну переоцінку траєкторії ставок ФРС у бік підвищення.

Інструмент CME FedWatch показав, що ймовірність принаймні одного підвищення ставки до грудня 2026 року злетіла вище 67%, включаючи 42.5% ймовірність підвищення на 25 базисних пунктів та 20.6% ймовірність підвищення на 50 базисних пунктів. Пізніші дані, після публікації звіту з ринку праці США, показали, що ймовірність посилення монетарної політики зросла до 68.4% до кінця року.

Це очікування підвищення ставки — основна причина падіння золота. Звіти прямо пов'язували зниження ціни на золото з тим, що поновлення конфлікту розпалило інфляційні страхи і погіршило прогнози щодо облікової ставки. Очікування вищих ставок збільшує альтернативну вартість володіння золотом (тобто втрачений дохід від відсотків за облігаціями чи депозитами) та штовхає курс долара США вгору, що є негативним для металу одразу за двома напрямами.

Долар як головний актив-притулок

У цій кризі потоки капіталу в пошуках тихої гавані не пішли в золото. Вони пішли в долар США. У звітах CNBC та Republic World описувалося, як золото падало, в той час як долар і нафта зростали одночасно на тлі відновлення бойових дій між США та Іраном. Оскільки золото котирується в доларах, сильніший долар створює прямий знижувальний тиск на його ціну.

«Золото впало третій день поспіль після того, як США завдали нових ударів по Ірану, погрожуючи продовженням війни, яка сколихнула глобальні ринки і розпалила інфляцію», — повідомляло агентство Bloomberg. «Золото впало на 1.2% до майже $4,024 за унцію, поглибивши відступ на 4.4%».

Привабливість долара посилювалася тим, що від ФРС очікували підвищення ставок, що робило дохідність доларових активів більш привабливою порівняно із золотом. Це був самопідсилювальний цикл: війна штовхала нафту вгору, нафта підвищувала інфляційні очікування, інфляційні очікування збільшували ймовірність підвищення ставок, а ці шанси змушували інвесторів вкладатися в долар і виходити із золота.

Чому довгострокові аргументи зараз не мають значення

Твердження, що золото мало б зростати через купівлі центральними банками, занепокоєння щодо знецінення валют чи диверсифікацію резервів, є структурно обґрунтованими, але тактично неактуальними під час цього шоку. Ці сили є відстаючими, а не випереджальними факторами. Вони можуть підтримувати золото на горизонті в кілька років, але вони не диктують цінову динаміку, коли ринок щодня переоцінює весь прогноз щодо політики ФРС.

Навіть сприятливе значення базової інфляції в США (Core CPI) на рівні 0.2% за місяць у травні було другорядною новиною. Звіти та ринкова динаміка зосередилися на ризику загальної інфляції, створеному перенесенням цін на енергоносії, а не на стабільному показнику базової інфляції. Ринки переоцінювали безпосередній шок з боку пропозиції, і саме ця переоцінка штовхала золото вниз.

Попередження від Citi: Більше болю перед перезавантаженням

Аналітики Citigroup надали найбільш тверезий короткостроковий прогноз. Вони попередили, що якщо Ормузька протока залишатиметься заблокованою до кінця літа, ціни на золото можуть впасти ще на 20% — з $4,357.90 аж до $3,500 за унцію. Це свідчить про ризик подальшого зниження, перш ніж структурний «бичачий» кейс для золота зможе знову заявити про себе.

Довгострокова історія золота залишається незмінною, але вона перебуває в сплячці. Щойно очікування підвищення ставок досягнуть піку або з'являться ознаки вирішення ситуації з блокуванням Ормузької протоки, умови, які роблять золото привабливим — геополітична невизначеність, фіскальні проблеми та можливе пом'якшення політики ФРС у майбутньому — можуть повернутися. До того часу нафтова пастка для ставок залишається єдиним, що має значення.