Бум ШІ розколює фондові ринки Азії на два табори

Концентрація вартістю в трильйон. У центрі цього ралі — жменька компаній. Три найбільш дорогі компанії Азії — це виробники напівпровідників: TSMC, Samsung Electronics та SK Hynix. SK Hynix приєдналася до клубу компаній з ринковою капіталізацією в трильйон доларів наприкінці травня 2026 року, слідом за TSMC та Samsung . Динаміка цих трьох гігантів тепер переважно визначає напрямок руху їхніх національних індексів, створюючи значний ризик концентрації .

Чому Гонконг показує гірші результати

Падіння гонконгського фондового ринку спричинене не стільки втечею іноземного капіталу, скільки рішучою ротацією материкових китайських грошей.

Материковий капітал повертається додому. Китайські інвестори виводять рекордні суми з гонконгських H-акцій та перекладаються в локальні компанії, пов'язані зі ШІ та напівпровідниками, які тісніше прив'язані до цілей промислової політики Пекіна . Канал Southbound Stock Connect, через який у 2025 році був зафіксований рекордний чистий приплив у розмірі HK$1,4 трильйона, змінив свій напрямок. Материкові роздрібні та інституційні інвестори натомість женуться за акціями локальних виробників чипів для ШІ — динаміка, яку один аналіз назвав такою, що створює «екстремальну дисперсію оцінок» всередині сектору . Як говориться в одному зі звітів, «наразі материкові інвестори, схоже, розглядають внутрішній ринок як чистіше втілення» китайської теми ШІ .

Проблема складу індексу. Індекси Hang Seng та Hang Seng TECH структурно не відповідають поточному інвестиційному циклу ШІ. Вони мають велику вагу в усталених гігантах інтернету та електронної комерції — таких як Tencent, Alibaba та Meituan — і традиційному фінансовому секторі. Ці сектори не є прямими бенефіціарами буму витрат на інфраструктуру ШІ. Крім того, нечисленні гонконгські напівпровідникові компанії, як правило, є нещодавніми лістингами з малою капіталізацією, зосередженими на китайському наративі імпортозаміщення чипів, а не на глобальному ланцюжку постачання ШІ .

Двигун зростання Південної Кореї та Тайваню

Ралі в Сеулі та Тайбеї не побудоване лише на спекуляціях. Воно підкріплене справжнім сплеском прибутків, безпосередньо пов'язаним із розбудовою інфраструктури ШІ.

Небачений попит на чипи пам'яті та логіки. Суперцикл ШІ створив ненаситний попит на високошвидкісну пам'ять (HBM) і передові логічні чипи. SK Hynix та Samsung домінують у глобальному постачанні HBM, тоді як TSMC виробляє найдосконаліші у світі процесори для ШІ. Це вилилося в історичний сплеск прибутків: за повідомленнями, доходи Samsung від чипів зросли майже в 50 разів за один квартал, а загалом по сектору прогнозується, що глобальна виручка від напівпровідників сягне $975 мільярдів у 2026 році .

Глобальне перевпорядкування ринків. Потік інституційних грошей відображає цю нову реальність. Згідно з даними HSBC, фондовий ринок Тайваню перевершив Канаду і став шостим найбільшим у світі, а Південна Корея обійшла Велику Британію, посівши восьме місце . У своєму «Midyear Outlook» на 2026 рік компанія Invesco прямо називає «Північну Азію, зокрема Тайвань та Південну Корею», головними бенефіціарами напівпровідникового циклу, керованого ШІ . Стратеги Goldman Sachs зберігають надмірну вагу цього сектору, а Citi зазначає, що глобальні довгострокові інвестори накопичують азійські техноакції саме через їхню роль у напівпровідниковому ланцюжку постачання .

Вузьке, але потужне ралі. Сила цих ринків є надзвичайно концентрованою. Динаміка Kospi переважно визначається Samsung та SK Hynix, так само як TAIEX рухає TSMC . Хоча деякі керуючі фондами почали перекладати прибутки з Кореї та Тайваню назад у китайські ШІ-акції на основі їхньої оцінки, ширший структурний потік інституційного капіталу залишається спрямованим на напівпровідниковий ланцюжок постачання .

Структурне перевпорядкування ринків капіталу Азії

Окрім показників з початку року, відбувається фундаментальний зсув у тому, як фінансові центри Азії вписуються в економіку ШІ.

• Роль Гонконгу змінюється: від торгівлі до лістингу. Хоча вторинний ринок страждає, Гонконг процвітає як майданчик для первинного залучення капіталу. Він дедалі більше стає офшорним місцем для лістингу китайських ШІ- та напівпровідникових компаній, які шукають міжнародний капітал. Лише в першому кварталі 2026 року кошти, залучені через IPO та додаткові пропозиції, досягли $13 мільярдів, що є п'ятирічним максимумом . Уряд цілеспрямовано перепозиціонує місто як «глобальний технологічний хаб», для чого виділив щонайменше HK$30 мільярдів на розвиток технохабу в прикордонній зоні та активно залучає корейські технологічні фірми . Прогнозується, що у 2026 році конвеєр лістингів залучить HK$320–350 мільярдів від приблизно 200 компаній .
• Корея та Тайвань стали незамінним апаратним рівнем. Ланцюжок постачання ШІ для найсучаснішого виробництва чипів та пам'яті залишається майже повністю зосередженим на Тайвані та в Південній Кореї. Допоки глобальні витрати на інфраструктуру ШІ продовжуватимуть зростати, ці ринки зберігатимуть центральне місце в глобальних потоках акціонерного капіталу .

Те, що на поверхні виглядає як проста розбіжність ринків, насправді є ротацією капіталу, яка остаточно перекроює фінансову карту Азії. Гонконг бореться за те, щоб стати головним майданчиком, де наступне покоління китайських ШІ-компаній залучатиме капітал. Південна Корея та Тайвань — це те місце, куди світові інвестори вкладають гроші, щоб володіти фізичним обладнанням, яке уможливлює роботу ШІ.