Чому Ethereum знову став інфляційним

Ethereum не запроваджував постійно інфляційну політику пропозиції. Кількість ETH визначається балансом двох процесів, що діють у протилежних напрямках: нові монети випускаються як винагорода валідаторам, а частина комісій за транзакції спалюється завдяки EIP-1559. Якщо емісія перевищує спалювання, пропозиція зростає; якщо спалюється більше, ніж випускається, вона скорочується. 4

За сім днів до 29 серпня 2026 року цей баланс змістився на користь емісії. За наведеними даними, валідатори отримали 20 515,08 ETH, тоді як було спалено 389,76 ETH. Чиста зміна становила +20 125,33 ETH. 2

Без ажіотажу немає великого спалювання

Механізм EIP-1559 спалює базову комісію, яку користувачі платять за транзакції в Ethereum. Тому обсяг спалених монет безпосередньо залежить від попиту на блокове місце: коли мережа перевантажена, а базові комісії зростають, знищується більше ETH. Коли активність і збори знижуються, темпи спалювання сповільнюються. Винагороди валідаторам у мережі з proof-of-stake при цьому продовжують нараховуватися. 4

Отже, пропозиція ETH реагує на попит. Спокійний період може зробити Ethereum інфляційним навіть без зміни правил емісії. І навпаки, нова хвиля високовартісної активності в основній мережі здатна повернути чисту дефляцію.

Останнє зростання пропозиції є економічно невеликим. За загальної пропозиції понад 120 млн ETH приріст у 20 125 ETH становить приблизно 0,016% за вимірюваний тиждень. 23 Водночас не варто механічно переносити показник одного тижня на цілий рік: його умови можуть не зберегтися. Важливіший висновок полягає в іншому — у цей період оплачуваний попит на блокове місце Ethereum Layer 1 був недостатнім, щоб компенсувати винагороди валідаторам.

Як Dencun змінив економіку комісій і спалювання

Оновлення Dencun запровадило EIP-4844, завдяки якому ролапи отримали дешевший спосіб публікувати дані через спеціальні blob-транзакції. Це знизило витрати мереж другого рівня та покращило масштабованість Ethereum, але водночас послабило конкуренцію за традиційне блокове місце основної мережі.

Для економіки ETH це створило компроміс. Дешевші транзакції вигідні користувачам і можуть сприяти ширшому використанню мережі, але нижчі комісії в мейннеті зазвичай означають менше спалених ETH. За даними тогочасних публікацій, після Dencun середня комісія за транзакцію в Ethereum знизилася приблизно вчетверо, що збіглося з поверненням чистої емісії. 39

Зростання Layer 2 не автоматично означає збільшення спалювання в Layer 1. Ключове питання — яка частина активності створює попит саме на дефіцитне й оплачуване блокове місце Ethereum, а не просто збільшує кількість транзакцій у дешевших середовищах виконання.

Що відбувалося після The Merge

Оновлення The Merge повністю прибрало емісію на рівні виконання та суттєво зменшило темпи створення нових ETH. Як пояснює ethereum.org, після переходу на proof-of-stake збереглися винагороди консенсусного рівня для валідаторів, а загальна емісія стала значно нижчою, ніж за proof-of-work. 20

Однак скорочення емісії не гарантувало постійної дефляції. За даними, на які посилалися трекери пропозиції, від моменту The Merge в обігу з'явилося приблизно 950 000 ETH, а річний інфляційний показник на момент вимірювання становив близько 0,23%. 17 Різні трекери використовують неоднакові часові відрізки й методики, тому точну накопичену цифру варто сприймати як оцінку, а не як незмінний показник.

Цей механізм став помітним ще після Dencun у 2024 році. В одному з матеріалів ішлося майже про 50 000 ETH, доданих за приблизно 72-денний інфляційний період. Інші публікації за частково перетинні відрізки повідомляли про понад 112 000 ETH, доданих із середини квітня. 2538 Ці оцінки стосуються різних періодів і трекерів, тому їх не можна складати або подавати як один і той самий показник. Механізм, утім, був однаковим: дешевші дані та нижчі комісії скоротили спалювання швидше, ніж зменшилася емісія для валідаторів.

Чи може Ethereum знову стати дефляційним?

Так. Для цього не обов'язково змінювати правила емісії — достатньо, щоб попит на транзакції з оплатою комісій зріс настільки, аби спалювання випередило випуск нових монет.

Поштовхом можуть стати активніша робота DeFi-протоколів, операції з NFT, розрахунки у стейблкоїнах або інші сценарії, що використовують Layer 1 Ethereum. Вони здатні підняти вартість газу та збільшити обсяг ETH, який спалюється через EIP-1559.

Тому важливо стежити не лише за кількістю транзакцій. Показовими будуть:

• базові комісії Ethereum Layer 1 і використання газу;
• співвідношення спалених ETH та винагород валідаторам;
• попит на blob-простір і економіка ролапів;
• те, чи перетворюється зростання Layer 2 на додатковий попит на розрахунки та дані в Layer 1;
• кількість ETH у стейкінгу та пов'язаний із нею рівень емісії;
• склад і економічна цінність ончейн-активності, а не лише її кількість.

Якщо Layer 2 і надалі підвищуватимуть ефективність, не створюючи порівнянного попиту на обмежене блокове місце Layer 1, чиста емісія може зберігатися. Якщо ж Ethereum переживе новий тривалий період активності з високими комісіями, спалювання знову може перевищити емісію.

Що передбачає EIP-8363

Проєкт EIP-8363 під назвою «Tapered Issuance Burn» передбачає спалювання дедалі більшої частини винагород валідаторів у міру зростання частки ETH у стейкінгу. За задумом авторів, частка спалювання досягатиме 100% на фіксованому порозі, що відповідає приблизно половині всієї пропозиції ETH. На цьому рівні емісія консенсусного рівня, охоплена механізмом, наближалася б до нуля. 58

Це лише пропозиція, а не ухвалене правило Ethereum. Її параметри, можливість реалізації та вплив на стимули до стейкінгу залишаються невизначеними. У разі впровадження EIP-8363 змінював би саме сторону емісії, а не покладався лише на зростання комісій для підтримки дефіцитності ETH.

Що це означає для власників ETH

Тижневий приріст на 0,016% занадто малий і короткочасний, щоб свідчити про радикальну зміну довгострокової економіки ETH. Але він ставить під сумнів уявлення, ніби «ультразвукові гроші» є автоматичним наслідком proof-of-stake.

Після The Merge пропозицію ETH точніше описувати як умовну: валідатори продовжують отримувати винагороди, а дефляційний ефект EIP-1559 залежить від реального попиту на блокове місце, за яке сплачують комісії.

У тому самому ринковому зрізі повідомлялося, що ETH подешевшав приблизно на 2,5% за попередні 24 години. Однак одноденна зміна ціни не доводить, що саме зростання пропозиції спричинило падіння. 2 Важливіше стежити за тим, чи збережеться режим низьких комісій і слабкого спалювання, а також чи зможе майбутній попит на Ethereum зростати швидше, ніж підвищується ефективність його інфраструктури Layer 2.