Ethereum досяг рекордного рівня стейкінгу — 32,4%: $80 млрд заблоковано, але ціна залишається під тиском

Шлях до рівня стейкінгу в 32,4% був поступовим маршем після переходу Ethereum на proof-of-stake у вересні 2022 року. Загальна кількість застейканих ETH зросла приблизно з 34 млн у січні 2025 року до 35,3 млн до середини 2025 року і тепер сягає 39 млн . Цьому зростанню сприяли кілька факторів.

По-перше, інфраструктура для стейкінгу значно дозріла. Мережа тепер підтримує понад 1,1 млн валідаторів із 99% часом безвідмовної роботи — це ознака того, що великі стейкінгові пули, біржі та оператори інституційного рівня вкладають капітал на довгострокову перспективу . Це не короткострокові спекулянти; це суб'єкти, які заробляють прибуток, забезпечуючи безпеку мережі, і їхній капітал фактично заблокований.

По-друге, обсяг ETH, доступний на біржах, різко скоротився. Біржові резерви впали приблизно до половини свого піку 2021 року — з понад 33 млн ETH до приблизно 14,9 млн сьогодні . Це не тимчасове падіння; це стійкий багаторічний тренд. Інвестиційний прогноз Sygnum Bank на перший квартал 2026 року кількісно визначив, що близько 45% усього ETH тепер вважається заблокованим або важкопродаваним, а залишки на біржах лише за квартал скоротилися на 14,5% . Зростання популярності протоколів ліквідного стейкінгу та спрощених інтерфейсів для стейкінгу прискорило цей процес, дозволяючи як роздрібним, так і інституційним власникам блокувати ETH без необхідності запускати складне апаратне забезпечення валідатора .

Парадокс: чому дефіцит пропозиції не підвищує ціну

Математика є очевидною. Після вирахування 39 млн застейканих ETH, а також додаткових ETH, заблокованих у протоколах DeFi, мостах і довгострокових холодних гаманцях, деякі аналітики оцінюють справді вільну пропозицію менш ніж у 10 млн ETH . За такої невеликої ліквідної маси відносно невелике зростання попиту теоретично має викликати непропорційні цінові рухи.

Однак ціна залишається під тиском біля $2,000. Цей парадокс існує тому, що дефіцит пропозиції компенсується потужними короткостроковими перешкодами.

Найбільш значущою є колапс комісійних надходжень основної мережі. Мережі Layer-2 тепер обробляють переважну більшість транзакцій, а комісії, які вони сплачують назад основній мережі Ethereum, впали приблизно на 90% у річному обчисленні . Це кардинально зменшує кількість ETH, яка спалюється через механізм EIP-1559, послаблюючи дефляційний тиск, який інакше посилив би ефект блокування пропозиції .

Також впливають ширші макроекономічні умови. Настрій небажання до ризику на глобальних ринках придушує попит на спекулятивні активи, а величезний обсяг заблокованої пропозиції створює ефект стелі — ринок усвідомлює, що якщо стейкери розпочнуть масове виведення, ця прихована пропозиція може повернутися в обіг . Поточна ціна, по суті, враховує цю короткострокову невизначеність.

Інституційна кавалерія прибуває — методично

Хоча роздрібний інтерес може бути стриманим, інституційний капітал надходить в Ethereum через нові регульовані канали. Спотовий ETF ETHB продемонстрував це зростання, зафіксувавши одноденний приплив у $155 млн у березні 2026 року — чіткий сигнал про відкладений попит з боку традиційних фінансів .

Можливо, ще більш структурно важливим є тренд на накопичення корпоративних казначейств. BitMine Immersion Technologies, компанія, що видобувала Bitcoin і перетворилася на фірму з мультиактивним казначейством, тепер володіє 625,000 ETH, що становить 0,52% від загальної пропозиції . Це не поодинокий випадок. Починаючи з червня 2025 року, корпоративні казначейства придбали понад 1% обігової пропозиції ETH — темпи, які, за повідомленнями, вдвічі перевищують найшвидші темпи аналогічного накопичення Bitcoin . Загалом установи придбали 3,8% обігового ETH за лічені місяці, що стало основою для деяких найбільш агресивних прогнозів Волл-стріт .

Агресивний прогноз Standard Chartered і чому це важливо

Жоден прогноз не привернув уваги ринку так, як прогноз Standard Chartered. Банк спочатку встановив цільову ціну на кінець 2025 року в $4,000 для ETH, але пізніше кардинально її переглянув. Посилаючись на інституційне накопичення, зростання стейблкоїнів і чіткішу регуляторну базу в США, Standard Chartered підвищив свій цільовий показник на кінець 2025 року до $7,500, а на 2028 рік — до $25,000 .

Логіка проста: якщо інституційні покупки продовжаться поточним курсом і якщо корпоративні казначейства, як прогнозує банк, зростуть до 10% загальної пропозиції ETH, доступної ліквідної маси стане недостатньо для задоволення попиту . Однак ключовою змінною є час. Шок пропозиції є механічною визначеністю, якщо попит залишається стабільним; питання в тому, чи матеріалізується цей попит достатньо швидко, щоб подолати поточні макроекономічні перешкоди та проблеми з комісійними доходами.

Іншим ключовим елементом є регуляторна ясність. Ухвалення більш ліберального законодавства США щодо стейблкоїнів та зміна підходу SEC до активів proof-of-stake зменшили юридичний тягар, який раніше стримував багато інституцій . Це дозволило корпоративним казначействам і традиційним банкам, зокрема Bank of America, більш комфортно посилатися на криптовалютні активи та включати їх до своєї стратегії .

Короткострокова vs. довгострокова боротьба

Ethereum зараз перебуває у фундаментальній боротьбі. Структурний аргумент про дефіцит пропозиції вже побудований і зміцнюється з кожним днем: рекордний стейкінг, зникнення біржових резервів та річний рівень спалювання EIP-1559 приблизно в 1,32% . З іншого боку, колапс комісійних надходжень основної мережі та обережне макроекономічне середовище придушують ціну.

Вирішення цієї напруги, ймовірно, визначить наступний великий рух для ETH. Дефіцит пропозиції — це не теорія, а вимірювана реальність у блокчейні. Відсутнім інгредієнтом залишається стійкий каталізатор попиту. Якщо інституційне накопичення продовжиться поточним курсом, а ETF продовжать стабільний притік, ринок із вільною пропозицією значно менше 10 млн ETH може насильно чинити опір значній переоцінці. Терміни залишаються невизначеними, але структурна основа для руху значно вище $4,000 вже закладається.