Чому рекордне зростання цін на мідь розділило ринок США та світу

Ралі міді не означало, що світові раптово забракло цього металу. Головним чинником став географічний і часовий дисбаланс: перспектива мит США на рафіновану мідь зробила вигідним завезти катоди до Сполучених Штатів до можливого набуття митами чинності. Через це метал відтягувався зі складів і пунктів поставки Лондонської біржі металів (LME) та з інших регіонів споживання, підвищуючи ціну негайно доступної міді за межами США.1819

Історичний внутрішньоденний максимум на LME становив $14 527,50 за метричну тонну. Наприкінці серпня тримісячний контракт на мідь знову наблизився до цієї позначки: великі заявки на вилучення металу зі складів LME зменшили обсяг міді, доступної для швидкої поставки.18

Майбутнє мито створило стимул накопичувати мідь у США

Міністр торгівлі США рекомендував запровадити універсальне мито на рафіновану мідь поетапно: 15% із 2027 року та 30% із 2028-го. Це були рекомендації, а не вже чинне мито на рафіновану мідь. Натомість чинні заходи стосувалися визначених напівфабрикатів із міді та похідних товарів із високим вмістом міді.117

Різниця принципова. Трейдер, який міг ввезти й розмістити рафіновану мідь на складі у США до введення можливого мита, отримував актив, що згодом міг коштувати дорожче на ринку, захищеному тарифом. Премія на мідь із поставкою у США заохочувала імпорт та арбітраж між торговельними майданчиками.

За даними Reuters, імпорт рафінованої міді до США у 2025 році зріс на 80% у річному вимірі — до 1,64 млн метричних тонн. За перші п’ять місяців 2026 року поставки додали ще 13%, до 763 тис. тонн.19 Саме це випереджальне завезення пояснює, чому запаси у США та на COMEX могли зростати одночасно зі скороченням доступного металу на LME: йшлося переважно про переміщення наявної міді між регіонами, а не про пропорційне зростання світового споживання.

Чому ринок став «двошвидкісним»

Мідь на COMEX дедалі більше оцінювалася як метал, який можна поставити на американський ринок, потенційно захищений митом. Контракти LME лишалися міжнародним орієнтиром і несли ризик, що при імпорті до США після зміни політики на метал поширюватиметься тариф.

Тому різниця між цінами COMEX і LME перестала бути звичайним арбітражем, що відображає лише логістику й фінансування. Вона перетворилася на індикатор очікуваного тарифного ризику. Reuters зазначав, що контракт CME відображає американську мідь зі сплаченим митом, тоді як ціна LME є міжнародною; розрив між форвардними цінами зростав у міру того, як ринок оцінював імовірність мит на рафіновану мідь.20

У результаті сформувалися два різні темпи ринку:

• США: вищі ціни з урахуванням поставки та зростання запасів, оскільки трейдери готувалися до можливих мит.
• Міжнародний ринок: менше металу, доступного для поставки через LME, і жорсткіші умови для термінових закупівель.

Саме тому навіть загроза мита може піднімати ціни без повноцінного глобального дефіциту. Мідь переміщується туди, де її майбутня вартість видається вищою, залишаючи менший доступний обсяг в інших місцях.18

Чому посилилася беквордація на LME

Беквордація — це ситуація, коли ціна металу з негайною поставкою вища, ніж ціна ф’ючерсів із поставкою пізніше. Зазвичай вона означає, що покупці, учасники з короткими позиціями та промислові споживачі готові платити більше за метал «тут і зараз».

У цьому випадку перенаправлення поставок і вилучення металу зі складів зменшили пул міді, яку можна було швидко поставити через LME. Reuters повідомляв, що доступні запаси LME впали до 90 тис. тонн, а премія готівкового контракту до тримісячного різко зросла.18 Отже, цей розрив сигналізував про напругу саме у швидко доступній для поставки пропозиції, а не обов’язково про зникнення всіх світових запасів.

Ризики для видобутку посилили ефект від перерозподілу

Переміщення металу через очікувані мита відбувалося на тлі реальної невизначеності з пропозицією.

Чилійська державна компанія Codelco повідомила, що її видобуток за перше півріччя становив 564 тис. тонн — на 11% менше, ніж роком раніше. Причинами стали операційні обмеження на El Teniente, нижчий випуск на Chuquicamata та гірша якість руди на Ministro Hales.29 Codelco також попереджала, що після аварії видобуток на El Teniente залишатиметься зниженим приблизно п’ять років.32

У Демократичній Республіці Конго уряд негайно заборонив експорт мідного й кобальтового концентрату, хоча в стратегічних випадках можуть надаватися однорічні дозволи.28 Концентрат — це не рафінований катод, тому заборона безпосередньо не вилучає мідь, придатну для поставки через LME. Втім, вона додає невизначеності щодо сировини для плавильних заводів і майбутнього виробництва рафінованого металу.

Ці чинники самі по собі не доводять наявності глобального дефіциту просто зараз. Однак вони роблять ринок чутливішим до будь-якого вилучення металу зі звичних торговельних маршрутів. Коли видобуток обмежений операційними проблемами та погіршенням якості руди, пропозиція не може швидко відреагувати на нестачу в конкретному регіоні.

Дефіцит у червні був реальним, але не описує всю картину

Дані Міжнародної дослідницької групи з міді (ICSG) показали дефіцит рафінованої міді у червні на рівні 60 тис. тонн після профіциту в 15 тис. тонн у травні. Водночас за січень—червень загальний баланс залишався профіцитним — 131 тис. тонн.46

Коректне трактування тут таке:

• червень вказав на жорсткіший баланс в окремому місяці;
• результат першого півріччя не підтверджує сталого глобального фізичного дефіциту;
• дефіцит металу в конкретних локаціях біржі може підтримувати високі ціни на термінові поставки навіть за близького до профіциту світового балансу.

Ключ до розуміння цього ралі простий: глобальний баланс не тотожний наявності металу на потрібному складі, у потрібній формі та у потрібний момент.

Що може статися далі

Якщо мита на рафіновану мідь запровадять у широкому обсязі

Запаси, завезені до США заздалегідь, можуть зберегти суттєву комерційну перевагу. Премія COMEX до LME здатна втриматися, а відтік металу до США — і надалі робити термінову пропозицію за межами країни відносно жорсткою.

Якщо політику відкладуть, звузять або скасують

Підстави для утримання великих запасів у США ослабнуть. Власники можуть продати, використати у виробництві або реекспортувати мідь. Це здатне послабити тиск на склади LME та звузити ціновий розрив між США і Лондоном.

Якщо фізична пропозиція погіршиться ще більше

Розпродаж накопичених запасів не обов’язково завершить висхідний тренд. Нові збої на шахтах, повільніше зростання випуску рафінованої міді або складніша доступність концентрату можуть перетворити історію з політично зумовленого перерозподілу на ширше обмеження пропозиції.

Висновок

Рекордні рівні цін на мідь відображали дію двох сил одночасно: переміщення рафінованого металу до США через очікувану політику мит і премію за ризики пропозиції, пов’язані зі збоями у видобутку та обмеженим випуском. Перша сила дуже залежить від остаточного рішення в межах Section 232 — процедури США щодо імпорту з міркувань національної безпеки. Друга може діяти довше.

Наразі головне питання не в тому, чи є мідь десь у світі. Важливо, чи доступна вона за межами США саме там і саме тоді, коли її потребують ринок LME та фізичні покупці.1819