Чому біткоїн різко подорожчав і що має статися вище $83 300

Відновлення біткоїна в серпні не було наслідком однієї новини. Рух розгортався поетапно: спочатку ринки отримали макроекономічний сигнал від Мінфіну США, потім біткоїн пробив усталений торговий діапазон, що спричинило примусове закриття коротких позицій, а далі ралі підтримав реальний попит через американські спотові ETF. Від мінімуму середини серпня ціна зросла приблизно на 26%, однак головне питання тепер інше: чи зможе новий попит поглинути значну пропозицію в зоні $81 000–$86 000? 22335

Ралі почалося з переоцінки макроекономічних очікувань

19 серпня Мінфін США оголосив, що щонайменше вдвічі збільшить запланований обсяг операцій із викупу довгострокових номінальних купонних облігацій — із $2 млрд до щонайменше $4 млрд за одну операцію. Зміни стосуються паперів із термінами погашення від 10 до 20 та від 20 до 30 років і мають діяти з 9 вересня до 4 листопада. 2

Після оголошення дохідність довгострокових казначейських облігацій знизилася. За одним із ринкових звітів, дохідність 30-річних паперів опустилася до 5,21% із 5,31% під час попереднього закриття, тоді як біткоїн за короткий час піднявся приблизно з $64 989 вище $68 500. 4 Учасники ринку, схоже, сприйняли збільшення викупу як позитивний сигнал для ліквідності та схильності до ризику, хоча безпосередній масштаб програми залишається невеликим порівняно із загальним ринком держоблігацій США. 5

Це важливе уточнення. Рішення про викуп допомогло змінити ринкові очікування, але саме по собі не могло механічно забезпечити весь рух біткоїна. Воно стало іскрою для ринку, який уже був готовий до різкої переоцінки.

Пробій діапазону перетворився на short squeeze

До оголошення Мінфіну США біткоїн близько шести тижнів торгувався в районі $62 500–$65 000. Після виходу з цього діапазону ціна спочатку попрямувала до $69 500–$70 000, а згодом піднялася вище $80 700 і наблизилася до $81 000. 36

Позиціонування на ринку деривативів посилило рух. За однією з оцінок, за 24 години було ліквідовано коротких позицій із біткоїна приблизно на $3 млрд проти близько $263,5 млн довгих позицій. У цьому підрахунку примусово закрилися позиції понад 130 000 акаунтів. 23 Інші оцінки нарахували близько $1,74 млрд ліквідацій коротких позицій лише під час початкового руху 19 серпня. 4

Звіти на основі даних Glassnode назвали 19 серпня найбільшою одноденною хвилею ліквідацій коротких позицій у їхній базі з 2019 року: приблизно 85% усіх ліквідацій припало на шорти. 3543 Ці цифри не слід складати в один точний підсумок, оскільки вони охоплюють різні майданчики, часові проміжки та методики підрахунку. Водночас загальний висновок очевидний: закриття коротких позицій стало важливим двигуном першої фази зростання.

Припливи до ETF підтвердили попит на спотовому ринку

Ралі стало стійкішим, коли до руху на ринку деривативів приєднався попит на сам біткоїн. За даними, на які посилаються ринкові звіти, американські спотові біткоїн-ETF залучили приблизно $2,23 млрд чистих коштів за сім днів відновлення. 35

Одним із головних джерел припливу став iShares Bitcoin Trust (IBIT) компанії BlackRock. В одній незалежно опублікованій таблиці IBIT зафіксував приплив $501,6 млн 25 серпня — у межах загального денного припливу $662,1 млн до відстежуваної групи американських спотових біткоїн-ETF. 18

Інші підрахунки показують схожу картину: приблизно $1,9 млрд надійшло до американських спотових біткоїн-ETF за тиждень до 21 серпня, а на IBIT припало близько $1,33 млрд. 1926 Різниця між цими сумами пояснюється різними часовими вікнами та постачальниками даних, а не обов’язково суперечністю між оцінками.

Припливи до ETF не гарантують початку нового тривалого висхідного тренду. Однак вони створюють міцнішу основу, ніж ралі, яке підтримується лише ліквідаціями шортів: створення паїв ETF відображає попит на експозицію до спотового ринку, тоді як ліквідації коротких позицій — це вимушені покупки, які можуть зникнути після очищення ринку від надмірного кредитного плеча.

Чому зона $81 000–$86 000 є вирішальною

У підході Glassnode діапазон $81 000–$86 000 — це не просто ціль для ціни, а своєрідна «стіна пропозиції». У ньому перетинаються кілька джерел потенційного тиску продавців:

• довгострокові власники, які купували біткоїн поблизу поточних рівнів, можуть продавати в районі беззбитковості після тривалого падіння;
• на біржах відновилася ліквідність у заявках на продаж, що ускладнює рух ціни вгору;
• поблизу $80 800 починається значний кластер монет, які не залишали приватні гаманці;
• у верхній частині діапазону зберігаються рівні ліквідації коротких позицій;
• у районі нижче $82 000 хеджування опціонних дилерів стає чутливішим. 333443

Тому ринок перевіряє не сам факт короткого стрибка ціни, а здатність покупців поглинути пропозицію. Короткий рух вище $81 000 або $83 000 буде слабшим сигналом, ніж тривале утримання над цією зоною на тлі подальших припливів до спотових ETF. Якщо покупці послідовно поглинатимуть заявки на продаж і утримуватимуть ціну вище діапазону, ралі дедалі більше нагадуватиме прорив, підтриманий попитом. Якщо ж ціна зупиниться, заявки продавців зростатимуть, а покупки слабшатимуть, рух більше буде схожий на розподіл після short squeeze. 3334

Рівень $82 300–$83 300 важливий для структури ринку

За даними про позиціонування на опціонах, поблизу $82 300 зосереджена значна негативна гамма дилерів. У середовищі негативної гамми хеджування може не згладжувати, а посилювати рух ціни, збільшуючи ризик різких коливань в обидва боки. 3344

Тому район $83 300 є корисним порогом підтвердження, але не гарантованим рівнем підтримки. Стабільне закриття вище нього разом із продовженням припливів до ETF свідчитиме, що ринок поглинув достатньо пропозиції, аби перевірити всю «стіну» $81 000–$86 000. Відмова від зростання, навпаки, залишить ралі вразливим до відкату, особливо з огляду на те, що значна частина попереднього підйому була зумовлена примусовим закриттям шортів.

Що означають рівні потенційного зниження

Основні орієнтири вниз також слід сприймати як умовні зони ризику, а не як заздалегідь визначені прогнози:

• падіння приблизно нижче $77 293 може відкрити шлях до найближчих кластерів ліквідацій; 12
• собівартість короткострокових власників у районі $70 000 є важливим рівнем настроїв. Утримання вище нього означатиме, що багато недавніх покупців залишаються в прибутку, тоді як тривалий пробій вниз може посилити бажання продавати; 11
• глибше скорочення кредитного плеча може відвести ціну до кластера ліквідацій довгих позицій у районі $60 500–$62 400. 4048

Ці рівні змінюються разом із відкритим інтересом, обсягом кредитного плеча та ціною. Їх доцільніше використовувати як зони для моніторингу ризику, а не як фіксовані цілі.

Менше кредитного плеча — і плюс, і обмеження

За однією з оцінок на основі даних Glassnode, short squeeze зменшив відкритий інтерес у ф’ючерсах приблизно на 11%, а ставки фінансування повернулися до нейтральних значень. 39 Це знижує негайний ризик різкого розвантаження надмірно переповненої довгої позиції.

Водночас менше кредитного плеча означає, що в ринку залишилося менше вимушеного пального від першої хвилі зростання. Подальший рух угору дедалі більше залежатиме від нових покупок на спотовому ринку, а не від примусового закриття шортів. Саме тому тепер припливи до ETF і здатність ціни закріпитися над зоною пропозиції важливіші за масштаб початкових ліквідацій.

Опціони можуть посилити волатильність, але не дають прогнозу

Додатковим фактором ризику є значні терміни експірації опціонів. Приблизно 81 700 біткоїн-опціонів на Deribit номінальною вартістю близько $6,44 млрд мали завершити дію 28 серпня. 49 За даними Glassnode, станом на 26 серпня агрегований рівень «максимального болю» перебував біля $70 000. 58

Інші звіти оцінювали сукупний обсяг відкритого інтересу за кількома великими експіраціями наступного місяця приблизно у $18,6 млрд. 50 Такі цифри залежать від конкретного майданчика та дати експірації, а «максимальний біль» означає ціну страйку, за якої власники опціонів теоретично зазнали б найбільших сукупних втрат. Це не надійний прогноз рівня, на якому біткоїн обов’язково завершить торги. 495358

Позиціонування на опціонах усе одно має значення: хеджування дилерів може створювати додатковий тиск на купівлю або продаж поблизу страйків із великим обсягом контрактів. У поточній ситуації його краще розглядати як можливий підсилювач волатильності в зоні пропозиції, а не як однозначний сигнал напрямку.

Висновок: squeeze запустив рух, але завершити його має спотовий попит

Найбільш обґрунтоване пояснення відновлення біткоїна приблизно на 26% виглядає як ланцюг із кількох ланок:

1. Збільшення Мінфіном США викупу довгострокових облігацій допомогло знизити довгострокову дохідність і покращити настрої на ринку ризикових активів.
2. Біткоїн вийшов із діапазону $62 500–$65 000.
3. Великий обсяг коротких позицій перетворив пробій на масштабну хвилю вимушених покупок.
4. Значні припливи до спотових біткоїн-ETF підтвердили наявність попиту на грошовому ринку.

Наступна перевірка буде складнішою. Щоб довести поглинання пропозиції в зоні $81 000–$86 000, біткоїну потрібні стабільне закріплення приблизно вище $83 300, подальші припливи до ETF і стійкі спотові заявки на купівлю. Без такого підтвердження ралі все ще може відкотитися до $77 293 або району собівартості близько $70 000, а за глибшого розвантаження — до $60 500–$62 400. 12333540