71% пропозиції Bitcoin у прибутку — сильний сигнал, але ще не підтвердження бичачого ринку

Ончейн-картина для Bitcoin стала конструктивнішою, але наявних даних недостатньо, щоб вважати початок нового стійкого бичачого ринку підтвердженим. Точніше нинішню ситуацію можна описати як консолідацію зі схилом до зростання: прибутковість власників поліпшилася, волатильність незвично низька, а інституційний попит періодично повертається. Водночас ринок залежить від безперервного припливу покупців у міру того, як дедалі більше власників виходять до рівнів, де можуть захотіти продати монети.

Чому важливі 71% пропозиції «в прибутку»

Показник supply in profit оцінює частку циркулюючих біткоїнів, що востаннє переміщалися в блокчейні за ціною нижчою за поточну. За повідомленнями аналітиків, понад 71% пропозиції Bitcoin перебуває в нереалізованому прибутку — поблизу історичного середнього 74,7%, яке Bitfinex пов’язує з попередніми переходами від ведмежого до бичачого ринку.38

Це помітне поліпшення ринкової структури. Під час травневої консолідації Bitcoin вище $82 500 прибутковими були приблизно 67% монет; згодом за зіставних цінових рівнів цей показник перевищив 71%.38 Простими словами, більша частина власників знову опинилася в плюсі.

Проте це контекстний індикатор, а не кнопка старту. Рівень близько 74,7% історично збігався з переходами між ринковими режимами, але не гарантує прориву й не визначає його строків. Частка швидко змінюється разом із ціною: коротке ралі може різко покращити картину, а помірний відкат — так само швидко її послабити. Важливішими є тривале утримання ціни на вищих рівнях і стабільний попит, а не один окремий показник.

Сильніша база власників означає і більший ризик продажів

Зростання прибутковості має зворотний бік. Що більше монет стають прибутковими, то більше їхніх власників отримують можливість зафіксувати прибуток, коли Bitcoin повертається до попередніх локальних максимумів. Аналітики Bitfinex назвали це глибшим пулом прихованої ліквідності з боку продавців на таких рівнях.3

Крім того, значна частина інвесторів усе ще має позиції «під водою». Наприкінці серпня, за даними, що посилаються на CryptoQuant, приблизно $617 млрд вкладеного капіталу залишалися збитковими.45 Якщо Bitcoin наближатиметься до середньої ціни купівлі цих власників, частина з них може продати актив просто для виходу в беззбитковість. Це не виключає подальшого ралі, але означає, що новий попит має бути достатнім для поглинання цієї пропозиції.

Тому рух вище нещодавньої зони $80 000–$82 500 виглядатиме переконливіше лише за умови подальшого закріплення, а не короткочасного сплеску.

Низька волатильність — це підготовка до руху, а не прогноз його напряму

Місячна реалізована волатильність Bitcoin, за повідомленнями, перебуває поблизу історичних мінімумів. За оцінкою Glassnode, це насамперед пов’язано з тим, що довгострокові власники не виводять монети на ринок, а не зі змінами ринкової капіталізації, відкритого інтересу в деривативах чи ставок фінансування.2

Це може бути позитивним фактором: якщо пропозиція міцно зосереджена в руках довгострокових інвесторів, у разі зростання попиту на ринку може виявитися менше доступних для негайного продажу біткоїнів. Але низька волатильність сама по собі не підказує, куди буде наступний великий рух — вгору чи вниз. Її варто читати як ознаку стиснення ринку та причину уважно стежити за чинниками, які це стиснення розрядять.

Теза про «відв’язування» від фондового ринку лишається спірною

Аналітик Віллі Ву вважає, що розходження динаміки Bitcoin та американських акцій нагадує 2015 рік — період перед бичачим ринком Bitcoin у 2017 році. Натомість автор CryptoQuant Darkfost поставив це твердження під сумнів: за його метрикою кореляція Bitcoin з індексом S&P 500 залишалася додатною до липня 2026 року.51

Розбіжність значною мірою пояснюється методологією та обраним часовим інтервалом. Отже, припущення про «відв’язування» не є надійним незалежним підтвердженням нового бичачого ринку. Це радше гіпотеза, за якою варто стежити поряд із ціною, ліквідністю та фактичним попитом.

Що підтвердить або спростує оптимістичний сценарій

Найближча перспектива залежить не від одного порогу, а від збігу кількох чинників:

• Стабільний попит через ETF. На початку вересня американські спотові Bitcoin ETF зафіксували помітні припливи коштів, зокрема $730,9 млн 3 вересня. Проте потоки залишалися нерівними: 8 вересня було зафіксовано чистий відплив $46,6 млн.3944
• Стійкість до макрофакторів. Збільшені ліміти операцій викупу довгострокових облігацій Казначейством США почали діяти 9 вересня та були заплановані до 4 листопада. Публікація даних щодо інфляції CPI за серпень 11 вересня була ще однією найближчою подією, здатною вплинути на очікування щодо ставок і схильність інвесторів до ризику.458
• Стійкий ціновий прорив. Прорив і закріплення вище діапазону $80 000–$82 500 означатимуть, що покупці поглинають пропозицію від власників, які повернулися в прибуток або до беззбитковості. Нездатність утримати зростання, особливо за нового відпливу коштів з ETF, більше відповідатиме сценарію бокового руху або хибного старту.340

Існує й виразно ведмежий варіант. Аналітик CryptoCon припускає, що нинішнє відновлення може бути хибним початком бичачого ринку, а остаточне циклічне дно за його моделлю халвінгових циклів може настати лише в період від листопада 2026 року до січня 2027 року.2128 Це думка аналітика, а не перевірений прогноз, проте вона добре ілюструє, чому поточне відновлення не варто вважати підтвердженим лише через зростання прибутковості пропозиції.

Висновок

Показник у 71% пропозиції Bitcoin у прибутку підтримує обережно оптимістичне тлумачення: ончейн-структура ринку частково відновилася й наближається до рівня, що в минулому асоціювався зі зміною ринкового режиму. Але це ще не підтвердження нового бичачого ринку.

Для підтвердження потрібні стійкий попит, прорив із закріпленням вище недавнього діапазону опору та здатність ринку поглинути продажі від власників, які повертаються до прибутку або беззбитковості. Доки цього немає, формулювання «консолідація зі схилом до зростання» має значно більше підстав, ніж оголошення повноцінного переходу до бичачої фази.