Bitcoin втратив 62,2% відносної переваги над Nasdaq — чи близько ринкове дно?

Падіння співвідношення динаміки Bitcoin до Nasdaq на 62,2% найкраще трактувати як сигнал відносної капітуляції, а не як самостійний прогноз наступного руху ціни BTC у доларах. За даними графіка Rand Group, побудованого на основі матеріалів The DeFi Report, це зниження наближається до 68,5% у циклі 2021–2022 років і 75,7% у циклі 2018 року. 33

Таке порівняння робить червневий мінімум можливим кандидатом на відносне дно циклу. Але воно не підтверджує, що Bitcoin уже сформував остаточне дно ведмежого ринку. Співвідношення може перестати падати, якщо BTC зростатиме, технологічні акції слабшатимуть або обидва активи рухатимуться одночасно.

Що насправді вимірює співвідношення BTC до Nasdaq

Цей показник відображає динаміку Bitcoin порівняно з великими технологічними компаніями. Його падіння означає, що BTC суттєво втратив купівельну спроможність відносно Nasdaq у період, коли технологічні акції були сильнішими, а попит на криптовалюти — слабшим. Це не означає, що сам Bitcoin упав на 62,2% від свого історичного максимуму.

Різниця принципова. Bitcoin може дорожчати в доларах і водночас продовжувати відставати від Nasdaq. І навпаки — співвідношення може покращуватися під час розпродажу технологічних акцій, навіть якщо BTC майже не змінюється. Тому інвесторам варто сприймати цей показник як міру відносного лідерства та апетиту до ризику, а не як точний індикатор цінового дна.

Історичну аналогію також не слід переоцінювати. Трьох масштабних падінь недостатньо, щоб вивести механічне правило для кожного циклу. До того ж нинішня структура ринку відрізняється від попередніх періодів: тепер існують американські спотові ETF, експозиція публічних компаній із біткоїн-резервами та інші умови ліквідності.

Серпневий відскок покращує картину, але не ставить крапку

Наприкінці червня Bitcoin відновився приблизно з $58 500 до понад $80 000 у серпні. Рух супроводжувався різким покращенням попиту на ETF: американські спотові біткоїн-фонди залучили $1,92 млрд чистого припливу з 17 до 21 серпня — це був найсильніший тижневий результат приблизно за десять місяців, за даними Bloomberg. 49

Ці дані важливі, оскільки свідчать про поновлення попиту на актив на спотовому ринку, а не лише про рух котирувань криптобірж. Водночас значна частина купівель припала на iShares Bitcoin Trust від BlackRock. Тому загальну суму не варто автоматично трактувати як широке повернення інституційних інвесторів до крипторинку. Концентрований приплив може підтримати відскок, але ще не доводить початку стійкої загальноринкової фази накопичення. 5055

Додатковим позитивним сигналом стала премія Coinbase. Показник уперше за три місяці перейшов у позитивну зону, що вказує на посилення купівельного тиску на Coinbase порівняно з Binance. Однак короткострокова зміна премії — це лише свідчення відновлення попиту у США, а не гарантія його тривалості. 17

Наступний технічний тест — зона пропозиції $81 000–$86 000

Аналіз із посиланням на Glassnode визначає діапазон приблизно $81 000–$86 000 як головну зону опору для відновлення. У ньому перетинаються кілька структур потенційної пропозиції, зокрема монети, власники яких наближаються до беззбитковості, та рівень собівартості монет у самостійному зберіганні, що починається біля $80 800. 2023

Тому короткий вихід вище $81 000 буде менш переконливим, ніж стійкий прорив. Сильніше підтвердження передбачало б:

• закриття свічок вище діапазону та утримання над ним;
• консолідацію над зоною замість негайного відкату;
• успішний ретест, після якого колишній опір перетворюється на підтримку;
• збереження спотових обсягів і нових надходжень до ETF під час руху.

Обережності потребує і можлива роль закриття коротких позицій. Шорт-сквіз здатен швидко підняти ціну, змушуючи ведмедів ліквідовувати позиції, але такі покупки не обов’язково означають приплив нового довгострокового капіталу. За повідомленнями на основі даних Glassnode, відновлення відбулося після значних короткострокових ліквідацій. Тож важливо спостерігати за ринком після завершення вимушених покупок. 1821

Макроекономічний фон поки не дає підстав для повного оптимізму

Федеральна резервна система США залишається важливим стримувальним фактором. 28 серпня голова ФРС Кевін Ворш заявив, що регулятору доведеться «ще попрацювати», якщо він не матиме впевненості у поверненні інфляції до цільових 2%. Після цього ринки підвищили оцінку ймовірності підняття ставки у вересні приблизно до 60% із близько 40%, а короткострокова дохідність казначейських облігацій зросла. 12

Це важливо для Bitcoin, оскільки вищі дохідності та сильніший долар збільшують альтернативну вартість володіння активом, який не приносить відсоткового доходу. Падіння BTC більш ніж на 3% після жорсткої заяви ФРС, тоді як Nasdaq знизився на 0,52%, показує, наскільки швидко переоцінка макроекономічних очікувань може перекреслити позитивну технічну картину. 14

Тому порівняння з кінцем 2020 року є неповним. Тодішнє зростання підтримували майже нульові ставки, масштабні стимули та надлишок ліквідності. Не можна припускати, що такий сценарій повториться в умовах, коли інфляція залишається проблемою для ФРС, а ринок закладає можливе подальше посилення політики.

Bitcoin стає більше схожим на золото, ніж на технологічні акції?

Нещодавня зміна кореляцій Bitcoin цікава, але не є вирішальною. Його 90-денна кореляція із золотом перевищила 50%, тоді як кореляція з Nasdaq 100 знизилася з понад 60% приблизно до 33%, згідно з дослідженням, на яке посилається TheStreet. 26

Це може означати, що нині BTC торгується не стільки як високоризиковий технологічний актив із довгою дюрацією, скільки в межах наративу захисту від знецінення грошей або збереження вартості. Однак кореляції нестабільні. Один 90-денний період не доводить, що Bitcoin став постійним активом-притулком, захистом від інфляції чи заміною золота.

Які дані підтвердять або спростують ведмеже дно?

Червневий мінімум стане переконливішим кандидатом на історичне дно ведмежого ринку, якщо одночасно зійдуться кілька незалежних сигналів:

1. Відносна сила: співвідношення BTC до Nasdaq сформує вищий мінімум і почне стійкий багатомісячний висхідний тренд.
2. Підтвердження ціною: Bitcoin впевнено поверне та утримає зону $81 000–$86 000.
3. Стійкий попит: припливи до ETF триватимуть кілька тижнів і супроводжуватимуться стабільною премією Coinbase та ширшим спотовим купівельним попитом.
4. Здоровіша участь на деривативному ринку: відкритий інтерес зростатиме поступово, без надмірного сплеску ставок фінансування та нового кредитного перекосу.
5. Поглинання пропозиції: продажі довгострокових власників і компаній із біткоїн-резервами будуть поглинуті ринком без нового масштабного обвалу.
6. Стійкість до макрофону: Bitcoin утримуватиме позиції попри вищі дохідності та жорстку риторику ФРС або виграє від переходу до м’якших фінансових умов.

Гіпотеза про дно ослабне, якщо Bitcoin неодноразово відхилятиметься від зони опору, припливи до ETF зміняться викупами, премія Coinbase стане негативною або співвідношення BTC до Nasdaq знову почне падати на тлі сильної динаміки Nasdaq. Відскок, який згасне після завершення закриття коротких позицій і не матиме стійкої підтримки спотового попиту, більше нагадуватиме ведмежий ралі, ніж підтверджений розворот циклу.

Висновок: падіння співвідношення BTC до Nasdaq на 62,2% є важливим сигналом відносної капітуляції та робить червневий мінімум можливим кандидатом на дно циклу. Але наявних доказів недостатньо, щоб назвати його підтвердженим історичним мінімумом. Вирішальним тестом стане здатність стабільного й диверсифікованого спотового попиту провести Bitcoin крізь «стіну» пропозиції $81 000–$86 000, поки ринок одночасно адаптується до нових очікувань підвищення ставок.