JPMorgan попереджає: 20% майнерів біткоїна збиткові, поки BTC торгується нижче собівартості у $78 000

Падіння хешрейту та складності

У міру того, як збиткові високовитратні майнери зупиняють роботу, загальний хешрейт мережі біткоїна та складність майнінгу помітно знизилися . Складність майнінгу впала приблизно на 10% лише за другий тиждень червня . До лютого 2026 року кумулятивне падіння складності вже становило приблизно 15% з початку року — найбільше зниження з часів заборони майнінгу в Китаї у 2021 році . Хешрейт мережі відступив приблизно на 20% від свого піку в жовтні 2025 року (1,1 зетахеша) до приблизно 913–920 EH/s на початок травня 2026 року .

Кореляція між ціною BTC, хешрейтом і складністю значно посилилася. За останні шість місяців бета-коефіцієнт складності майнінгу до ціни біткоїна зріс до 0,62, що свідчить про те, що більша частка майнерів стала чутливою до ціни, а мережа швидше адаптується до цінових змін .

Рекордний розпродаж майнерів у першому кварталі 2026 року

У відповідь на кризу ліквідності публічні майнінгові компанії продали понад 32 000 BTC у першому кварталі 2026 року — більше, ніж їхні сукупні продажі за весь 2025 рік — щоб профінансувати операційні витрати . Це була найбільша квартальна ліквідація в історії, яка перевершила навіть розпродаж під час краху Terra-Luna у 2022 році . До основних компаній, які створювали тиск на продаж, належали MARA Holdings, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific та Bitdeer . Лише Riot Platforms продала 3 778 BTC на суму $289,5 млн у першому кварталі за середньою ціною $76 626 за біткоїн .

Рентабельність майнінгу досягла мінімумів після халвінгу

CoinShares, на дані яких посилається JPMorgan, повідомила, що хешпрайс — щоденний дохід на одиницю обчислювальної потужності — становив приблизно $36–38/PH/s/день у четвертому кварталі 2025 року, а потім впав до ~$29/PH/s/день у першому кварталі 2026 року, що близько до точки беззбитковості або нижче неї для багатьох операторів і значно нижче рівнів до халвінгу . Середньозважена грошова собівартість виробництва одного біткоїна серед публічних майнерів сягнула приблизно $79 995 у четвертому кварталі 2025 року, що означає, що багато майнерів видобували BTC собі у збиток . Три послідовні негативні коригування складності наприкінці 2025 року, перша така серія з липня 2022 року, сигналізували про капітуляцію майнерів .

Перспективи коригування складності та порушення «м'якого дна»

JPMorgan очікує, що хешрейт з часом відновиться, оскільки складність знижується, що може підштовхнути складність майнінгу вгору в наступному періоді коригування. Однак банк попереджає, що це створює цикл: вища складність знову підвищить собівартість виробництва, створюючи тиск на граничних майнерів . У звіті собівартість виробництва розглядається як «м'яке дно» для ціни біткоїна — але таке, яке постійно пробивається, оскільки майнери капітулюють і продають свої резерви на ринок .

Деякі високовитратні оператори вже перепрофільовують свої майнінгові потужності на штучний інтелект та високопродуктивні обчислення — це полегшує короткострокову економіку майнінгу та дозволяє більш ефективним операторам захоплювати частку ринку .

Перспективи платоспроможності майнерів

Поки біткоїн торгується нижче своєї собівартості, JPMorgan прогнозує триваючий тиск. Якщо BTC не зможе відновитися вище $100 000 у 2026 році, високовитратні майнери зіткнуться з прискореним виходом і потенційною неплатоспроможністю . Оператори з дуже низькою вартістю електроенергії або ті, хто успішно перейшов на AI/HPC, можуть вижити та потенційно домінувати на ринках капіталу в майбутньому .