Зростання приблизно з 46% до понад 50% менш ніж за чотири місяці свідчить про різкий макроекономічний розпродаж, а не про повільне структурне ослаблення. Від жовтневого історичного максимуму 2025 року — близько $126 000 — до мінімумів лютого 2026-го біткоїн втратив понад половину вартості, і частка збиткової пропозиції майже синхронно зростала .

Чому біткоїн падав: цього разу причина не лише в крипторинку

На відміну від краху FTX у 2022 році чи обвалу під час пандемії COVID-19 у березні 2020-го, нинішній спад не був спричинений однією проблемою всередині криптоіндустрії. Біткоїн поводився як високоризиковий актив, чутливий до ліквідності та настроїв інвесторів, а не як короткостроковий захист від інфляції . На падіння тиснули одразу кілька чинників:

• Ескалація тарифів США. Середні ефективні тарифні ставки США зросли приблизно з 2,2% на початку 2025 року до 10,3% на початку 2026-го . 23 лютого заява президента Дональда Трампа про глобальну ставку мита 15% спричинила падіння BTC нижче $65 000 протягом однієї торгової сесії . Надалі ринок реагував розпродажем майже на кожен новий тарифний заголовок .
• Стійка інфляція та обмежені очікування щодо зниження ставок. ФРС утримувала ставку на рівні 3,50–3,75% на початку 2026 року, що послабило оптимістичний сценарій для ризикових активів .
• Геополітична напруженість. Загострення відносин між США та Іраном на початку року спричинило широкий розпродаж акцій та інших ризикових активів, зокрема криптовалют .
• Рекордний відтік коштів із біржових фондів. Відтік із американських спотових ETF на біткоїн тривав 13 сесій і на початку червня перевищив $4 млрд. Це посилило тиск на ціну саме тоді, коли ончейн-метрики стали найпохмурішими за цикл .
• Циклічний тиск після халвінгу. Пік біля $126 000 у жовтні 2025 року настав приблизно через 18 місяців після халвінгу квітня 2024-го. Історично після таких постхалвінгових піків біткоїн часто переживав падіння на 50–80% .

Які історичні мінімуми нагадує нинішня ситуація

Рівень, за якого понад половина пропозиції опиняється у збитку, спостерігався біля мінімумів трьох попередніх ведмежих циклів :

• 2018 рік: частка збиткової пропозиції перевищила 50% поблизу мінімуму циклу — приблизно $3 100.
• Березень 2020 року: показник перетнув 50% під час короткого, але різкого обвалу до близько $3 800.
• 2022 рік, після краху FTX: частка збиткових монет перевищила 50% поблизу мінімуму циклу — приблизно $15 500.

На початку лютого 2026 року, коли біткоїн наближався до $60 000, пропозиція у збитку зросла майже до 10 млн BTC. Це був четвертий за масштабом показник в історії — зіставний із мінімумами ведмежих ринків 2015, 2019 і 2022 років . До червня поріг було впевнено подолано: у збитку перебувало близько 52% пропозиції .

Додатково про масштаб падіння свідчить частка UTXO — невитрачених виходів транзакцій — у прибутку. Вона зменшилася з 99,89% у жовтні 2025 року до 56,4% наприкінці лютого 2026-го . Найбільше збиткових монет, схоже, зосереджено у двох цінових діапазонах: $80 000–95 000 і вище $105 000 .

Дно вже сформувалося чи капітуляція лише починається?

Аргумент на користь дна

Криптоаналітик Алі Мартінес 7 червня заявив, що за динамікою метрики Supply in Loss біткоїн «міг щойно досягти основного дна цього циклу» . У минулих циклах значення понад 10 млн BTC у збитку збігалися з пізньою фазою капітуляції, після якої починалося відновлення — зазвичай протягом тижнів, а не років .

На користь контрарного сигналу також говорить одночасне поєднання двох факторів: рекордного відтоку з ETF і частки збиткової пропозиції понад 50%. Деякі аналітики вважають таку комбінацію класичним сигналом для покупців, які діють усупереч панічним настроям . На лютневих мінімумах рекордні скориговані на сутності реалізовані втрати у $3,2 млрд також вказували на паніку, характерну для капітуляції .

Чому підтвердження ще немає

Інші аналітики наголошують: індикатор визначає зону, де в минулому формувалося дно, але не доводить, що воно вже сформувалося цього разу. У звіті від 5 червня зазначалося, що говорити про підтверджене дно поки передчасно: попит продовжує скорочуватися, а тиск продавців ще не поглинуто. Капітуляція, за цим сценарієм, може бути лише на початку .

Аналітик CryptoQuant, відомий під псевдонімом Darkfost, у середині травня звертав увагу, що тодішні 8,2 млн BTC у збитку все ще були нижчими за пік 2022 року — близько 10,6 млн BTC. Це залишало простір для подальшого зниження перед остаточним формуванням дна . Найближчу важливу підтримку оцінюють приблизно у $55 000, тоді як зона $61 000 може виступати опором .

Що відстежувати далі

Ключовим випробуванням стане засідання FOMC 16–17 червня. Якщо біткоїн утримає поточні рівні після рішення ФРС, а відтік коштів із ETF сповільниться, історичний патерн справді може вказувати на завершення найгіршої фази падіння. Якщо ж ціна не втримається, найімовірнішим сценарієм стане тест нижчої підтримки — незалежно від того, наскільки переконливо ончейн-метрики виглядали в попередніх циклах.

Підсумок простий: понад 50% пропозиції у збитку — це сильний сигнал пізньої капітуляції, але не автоматичне підтвердження розвороту. Для надійнішого висновку ринку потрібні стабілізація попиту, зменшення відтоку з ETF і здатність біткоїна втриматися біля нинішніх рівнів після рішення американського центробанку.

Зростання приблизно з 46% до понад 50% менш ніж за чотири місяці свідчить про різкий макроекономічний розпродаж, а не про повільне структурне ослаблення. Від жовтневого історичного максимуму 2025 року — близько $126 000 — до мінімумів лютого 2026-го біткоїн втратив понад половину вартості, і частка збиткової пропозиції майже синхронно зростала .

Чому біткоїн падав: цього разу причина не лише в крипторинку

На відміну від краху FTX у 2022 році чи обвалу під час пандемії COVID-19 у березні 2020-го, нинішній спад не був спричинений однією проблемою всередині криптоіндустрії. Біткоїн поводився як високоризиковий актив, чутливий до ліквідності та настроїв інвесторів, а не як короткостроковий захист від інфляції . На падіння тиснули одразу кілька чинників:

• Ескалація тарифів США. Середні ефективні тарифні ставки США зросли приблизно з 2,2% на початку 2025 року до 10,3% на початку 2026-го . 23 лютого заява президента Дональда Трампа про глобальну ставку мита 15% спричинила падіння BTC нижче $65 000 протягом однієї торгової сесії . Надалі ринок реагував розпродажем майже на кожен новий тарифний заголовок .
• Стійка інфляція та обмежені очікування щодо зниження ставок. ФРС утримувала ставку на рівні 3,50–3,75% на початку 2026 року, що послабило оптимістичний сценарій для ризикових активів .
• Геополітична напруженість. Загострення відносин між США та Іраном на початку року спричинило широкий розпродаж акцій та інших ризикових активів, зокрема криптовалют .
• Рекордний відтік коштів із біржових фондів. Відтік із американських спотових ETF на біткоїн тривав 13 сесій і на початку червня перевищив $4 млрд. Це посилило тиск на ціну саме тоді, коли ончейн-метрики стали найпохмурішими за цикл .
• Циклічний тиск після халвінгу. Пік біля $126 000 у жовтні 2025 року настав приблизно через 18 місяців після халвінгу квітня 2024-го. Історично після таких постхалвінгових піків біткоїн часто переживав падіння на 50–80% .

Які історичні мінімуми нагадує нинішня ситуація

Рівень, за якого понад половина пропозиції опиняється у збитку, спостерігався біля мінімумів трьох попередніх ведмежих циклів :

• 2018 рік: частка збиткової пропозиції перевищила 50% поблизу мінімуму циклу — приблизно $3 100.
• Березень 2020 року: показник перетнув 50% під час короткого, але різкого обвалу до близько $3 800.
• 2022 рік, після краху FTX: частка збиткових монет перевищила 50% поблизу мінімуму циклу — приблизно $15 500.

На початку лютого 2026 року, коли біткоїн наближався до $60 000, пропозиція у збитку зросла майже до 10 млн BTC. Це був четвертий за масштабом показник в історії — зіставний із мінімумами ведмежих ринків 2015, 2019 і 2022 років . До червня поріг було впевнено подолано: у збитку перебувало близько 52% пропозиції .

Додатково про масштаб падіння свідчить частка UTXO — невитрачених виходів транзакцій — у прибутку. Вона зменшилася з 99,89% у жовтні 2025 року до 56,4% наприкінці лютого 2026-го . Найбільше збиткових монет, схоже, зосереджено у двох цінових діапазонах: $80 000–95 000 і вище $105 000 .

Дно вже сформувалося чи капітуляція лише починається?

Аргумент на користь дна

Криптоаналітик Алі Мартінес 7 червня заявив, що за динамікою метрики Supply in Loss біткоїн «міг щойно досягти основного дна цього циклу» . У минулих циклах значення понад 10 млн BTC у збитку збігалися з пізньою фазою капітуляції, після якої починалося відновлення — зазвичай протягом тижнів, а не років .

На користь контрарного сигналу також говорить одночасне поєднання двох факторів: рекордного відтоку з ETF і частки збиткової пропозиції понад 50%. Деякі аналітики вважають таку комбінацію класичним сигналом для покупців, які діють усупереч панічним настроям . На лютневих мінімумах рекордні скориговані на сутності реалізовані втрати у $3,2 млрд також вказували на паніку, характерну для капітуляції .

Чому підтвердження ще немає

Інші аналітики наголошують: індикатор визначає зону, де в минулому формувалося дно, але не доводить, що воно вже сформувалося цього разу. У звіті від 5 червня зазначалося, що говорити про підтверджене дно поки передчасно: попит продовжує скорочуватися, а тиск продавців ще не поглинуто. Капітуляція, за цим сценарієм, може бути лише на початку .

Аналітик CryptoQuant, відомий під псевдонімом Darkfost, у середині травня звертав увагу, що тодішні 8,2 млн BTC у збитку все ще були нижчими за пік 2022 року — близько 10,6 млн BTC. Це залишало простір для подальшого зниження перед остаточним формуванням дна . Найближчу важливу підтримку оцінюють приблизно у $55 000, тоді як зона $61 000 може виступати опором .

Що відстежувати далі

Ключовим випробуванням стане засідання FOMC 16–17 червня. Якщо біткоїн утримає поточні рівні після рішення ФРС, а відтік коштів із ETF сповільниться, історичний патерн справді може вказувати на завершення найгіршої фази падіння. Якщо ж ціна не втримається, найімовірнішим сценарієм стане тест нижчої підтримки — незалежно від того, наскільки переконливо ончейн-метрики виглядали в попередніх циклах.

Підсумок простий: понад 50% пропозиції у збитку — це сильний сигнал пізньої капітуляції, але не автоматичне підтвердження розвороту. Для надійнішого висновку ринку потрібні стабілізація попиту, зменшення відтоку з ETF і здатність біткоїна втриматися біля нинішніх рівнів після рішення американського центробанку.