Goldman Sachs: Чому прибутковість ШІ стає дедалі примарнішою та куди інвестувати замість чіпів

Наступна фаза: чому гіперскейлери виглядають привабливіше за чипи

Якщо ранні, легкі гроші у напівпровідниках вже повністю зібрані, де Ковелло бачить можливості? Його фірма зараз рекомендує угоду з відносної вартості: перекласти кошти з акцій виробників напівпровідників на трьох гігантських гіперскейлерів хмарних послуг — Amazon, Microsoft та Alphabet (Google) .

Логіка проста. Філадельфійський індекс напівпровідників (SOX) злетів приблизно на 150% за останній рік, причому виробники чіпів вже заклали у свої ціни ідеальне майбутнє, якого їхні клієнти намагаються досягти . Водночас ринковий скептицизм щодо окупності інвестицій у ШІ стиснув оцінки вартості гіперскейлерів, створюючи, на думку Goldman, потенційну точку входу .

Інвестиційна теза Ковелло для гіперскейлерів є унікально стійкою, оскільки вона визначає два окремі шляхи до виграшу для інвесторів :

1. Оптимістичний сценарій: Якщо ШІ зрештою виправдає обіцянки, гіперскейлери продемонструють позитивну окупність інвестицій. Це послабить занепокоєння інвесторів і призведе до переоцінки їхніх акцій у бік зростання.
2. Прагматичний сценарій: Якщо ШІ не зможе забезпечити адекватну віддачу, гіперскейлери будуть змушені скоротити свої величезні капітальні витрати. Це негайне зменшення витрат різко збільшить їхній вільний грошовий потік, що також принесе користь акціонерам.

Основний ризик цієї стратегії — третій, більш болючий сценарій: гіперскейлери продовжать масово витрачатися, так і не продемонструвавши чіткої віддачі, просто втрачаючи гроші у нескінченній гонці озброєнь .

За межами чипів і хмар: ефект хвилі в інфраструктурі

Хоча основна історія на ринку акцій — це ротація від чипів до хмар, ширші дослідження Goldman Sachs вказують на те, що суперцикл капітальних витрат на ШІ змінює інвестиційні можливості і в традиційній інфраструктурі. Сам масштаб потреб ШІ в енергії та зв'язку змушує до швидкого масштабування суміжних галузей, створюючи можливості в енергетиці, електропередачі та інфраструктурі центрів обробки даних . Ця частина тези є менш суперечливою, оскільки потреба в більшій фізичній інфраструктурі для живлення та розміщення ШІ є прямим, прорахованим наслідком поточного розгортання.

Головний меседж Джима Ковелло полягає в тому, що інвесторам потрібно дивитися крізь галас і слідувати за фінансовою гравітацією. Роками вся ця гравітація притягувала прибутки до кремнію. Його ставка зараз полягає в тому, що наступна фаза циклу почне повертати цінність назад до програмних платформ, які в кінцевому підсумку повинні змусити технологію окупитися.