Реалізація збитків довгостроковими власниками сягала $280 млн на день — це найвищий показник із часів краху FTX у грудні 2022 року. На довгострокових власників припало 43% усіх реалізованих збитків . Тим часом понад 95% короткострокових власників утримують біткоїни, придбані дорожче за поточну спотову ціну, тобто перебувають у збитку .

Однак під поверхнею відбувається важлива структурна зміна: довгострокові власники знову переходять до накопичення й поглинають пропозицію, яку продають слабші учасники. Широке накопичення спостерігається серед кількох груп гаманців, що свідчить: досвідчені інвестори сприймають нинішні ціни як можливість для купівлі .

Чому ринок завмер: ознаки «тактичної паузи»

У нинішній ситуації сама відсутність активності стала сигналом. Звіти Glassnode фіксують одразу кілька тенденцій, які вказують на ринок у стані очікування:

• Спотові обсяги впали до найнижчого рівня з 2019 року. Потоки до бірж і біткоїн-ETF майже зупинилися, а торгові обсяги приблизно на 80% нижчі за пік жовтня 2025 року .
• Кількість активних адрес скоротилася на 7,6%, хоча ціна намагалася відновитися. Це свідчить про зменшення участі користувачів у мережі . Обсяг переказів знизився на 16,1% — до $4 млрд, а сукупна комісійна виручка впала на 13,9% — до $168 400, що нижче за нижню статистичну межу Glassnode .
• Кредитне плече охолоджується. Відкритий інтерес на ринку деривативів і коефіцієнти левериджу знижуються, а опціонний ринок і далі закладає ризик падіння . Співвідношення путів до колів досягло найнижчого значення у 2026 році, але структура цін опціонів усе ще вказує на ризик зниження. Це означає, що учасники обережно схиляються до довгих позицій, не маючи достатньої впевненості .
• Потоки капіталу залишаються негативними. Зростання реалізованої капіталізації сповільнюється, нереалізовані збитки переважають у пропозиції, а спотові біткоїн-ETF продовжують фіксувати чистий відтік . Інституційний попит не стабілізувався, навіть попри певне покращення прибутковості інвесторів .

Glassnode підсумовує ситуацію так: «Процес формування дна просувається, але ще не завершений» .

Макроекономічний злам: як казначейські облігації забирають ліквідність

Найсильніший фактор, що утримує потенційних покупців осторонь, — зміна режиму на ринку облігацій. Вона змінила співвідношення ризику й прибутковості для капіталу, який міг би перейти в криптовалюти.

• Із лютого 2026 року тримісячний ф’ючерсний базис приносить менше, ніж дворічні казначейські облігації США. Це лише другий за всю історію випадок, коли казначейські папери випереджають криптовалютну carry-стратегію за дохідністю . Як пояснював аналітик Glassnode Фредерік Тайссен, інституційні торгові підрозділи можуть заробити більше, просто залишаючись у грошах, ніж використовуючи криптовалютну carry-стратегію. Саме це допомагає пояснити одночасне згасання спотових обсягів, біржових потоків і попиту на ETF .
• Ринок облігацій перестав очікувати зниження ставок і почав закладати підвищення. На засіданні FOMC 29–30 липня троє представників Федеральної резервної системи США — Бет Гаммак, Ніл Кашкарі та Лорі Логан — виступили за підвищення ставки на 25 базисних пунктів, тоді як решта підтримала збереження діапазону 3,50–3,75% . За даними Polymarket, трейдери оцінювали ймовірність відсутності змін ставки у 98% у червні та 94% у липні .
• Дохідність 30-річних казначейських облігацій піднялася до 5,13% — найвищого рівня закриття з 2007 року, а дохідності 10- і 2-річних паперів досягли максимумів за 12 місяців . Форма кривої дохідності — спред між 10-річними та 2-річними паперами на рівні +0,39% — відповідає пізній фазі економічного циклу, яка історично створює перешкоди для ризикових активів .

Ключовий висновок Glassnode полягає в тому, що інвесторам «платять за очікування». Казначейські облігації, які сприймаються як майже безризиковий інструмент, пропонують кращу дохідність із поправкою на ризик, ніж біткоїн-орієнтована carry-стратегія або безпосереднє володіння BTC. Тому граничний попит залишається в грошах .

Індекс долара DXY перебуває на позначці 100,01 і зріс на 2,1% за 30 днів, що додатково посилює тиск на глобальну ліквідність .

Ключові рівні ціни та кластери собівартості

Звіти Glassnode виділяють кілька рівнів, які визначають поточний діапазон біткоїна та можуть задати напрямок наступного руху:

• $69 000 — найважча зона собівартості на графіку. Це верхня беззбиткова межа, поблизу якої зосереджений найбільший обсяг монет короткострокових власників, що перебувають у збитку. Щоб структурний прогноз став бичачим, ралі має подолати цей рівень. Наразі це найближчий опір і головна межа для зміни тренду .
• $62 000–$68 000 — поточний діапазон пропозиції. Біткоїн залишається в його межах: після засідання FOMC ціна ненадовго перевищила $64 000, але не змогла розвинути рух угору . У цьому діапазоні розташований щільний кластер пропозиції короткострокових власників, сформований у зоні $66 800–$70 700 .
• $58 000 — нещодавній локальний мінімум, якого біткоїн досяг наприкінці червня, після чого підтримка вистояла .
• Близько $60 000 — важлива зона підтримки. Нижче цього рівня збитковими є понад 95% короткострокових власників. Реалізована ціна всього ринку розташована приблизно на рівні $54 900, який формує глибшу структурну підлогу .

У підсумку щільний кластер собівартості формується приблизно між $60 000 і $69 000. Значна кількість власників, готових утримувати монети до беззбитковості, допомогла ринку перейти до консолідації .

Що підтвердить або спростує поточну тезу

Підхід Glassnode дає змогу окреслити умови, за яких процес формування дна підтвердиться — або, навпаки, зламається.

Що підтвердить формування дна та бичачий сценарій:

• Рішучий прорив і закріплення вище $69 000. Подолання найбільшого кластера пропозиції перетворило б колишній опір на підтримку й відкрило шлях до True Market Mean .
• Стійкий розворот у потоках ETF — від тривалого чистого відтоку до чистого припливу. Це свідчило б про повернення інституційного попиту .
• Макроекономічний каталізатор: помітне зниження DXY, падіння дохідності казначейських облігацій або чіткі сигнали розвороту ФРС, які знову зроблять ризикові активи конкурентними порівняно з грошима. За оцінкою Glassnode, тривале відновлення, ймовірно, потребуватиме падіння DXY нижче 99 або зниження дохідності 10-річних облігацій приблизно до 4,2% .
• Зростання широкого індексу тренду накопичення вище 0,5. Це підтвердило б, що великі учасники послідовно поглинають пропозицію .

Що може спростувати тезу та посилити падіння:

• Пробій і закріплення нижче $58 000–$60 000. Такий рух може запустити нову хвилю капітуляції з потенційним падінням до рівня реалізованої ціни біля $54 900 .
• Нова хвиля капітуляції довгострокових власників із показником понад $280 млн на день. Це означало б, що навіть терплячі інвестори втрачають упевненість .
• Подальші несподівано жорсткі сигнали від ФРС. Якщо ринок і надалі закладатиме підвищення ставок замість зниження, ефект «платять за очікування» посилиться, а капітал залишатиметься в грошах .
• Відновлення сили долара та повернення DXY вище приблизно 101. Це посилило б тиск на ліквідність усіх ризикових активів .

Підсумок

Біткоїн опинився в режимі очікування. Ончейн-фундаментальні показники свідчать про поступове структурне оздоровлення ринку: довгострокові власники накопичують монети, тиск продавців слабшає, а саме падіння залишається історично неглибоким.

Але поки макроекономічне тло не зміниться, у граничного покупця немає переконливої причини діяти саме зараз. Дохідність казначейських облігацій робить очікування привабливішим за ризиковану криптовалютну експозицію. Висновок Glassnode залишається стриманим: процес формування дна триває, але ще не завершений. Для початку наступного стійкого висхідного тренду ринку потрібен або макроекономічний каталізатор, або час — а найімовірніше, і те, і інше.

Реалізація збитків довгостроковими власниками сягала $280 млн на день — це найвищий показник із часів краху FTX у грудні 2022 року. На довгострокових власників припало 43% усіх реалізованих збитків . Тим часом понад 95% короткострокових власників утримують біткоїни, придбані дорожче за поточну спотову ціну, тобто перебувають у збитку .

Однак під поверхнею відбувається важлива структурна зміна: довгострокові власники знову переходять до накопичення й поглинають пропозицію, яку продають слабші учасники. Широке накопичення спостерігається серед кількох груп гаманців, що свідчить: досвідчені інвестори сприймають нинішні ціни як можливість для купівлі .

Чому ринок завмер: ознаки «тактичної паузи»

У нинішній ситуації сама відсутність активності стала сигналом. Звіти Glassnode фіксують одразу кілька тенденцій, які вказують на ринок у стані очікування:

• Спотові обсяги впали до найнижчого рівня з 2019 року. Потоки до бірж і біткоїн-ETF майже зупинилися, а торгові обсяги приблизно на 80% нижчі за пік жовтня 2025 року .
• Кількість активних адрес скоротилася на 7,6%, хоча ціна намагалася відновитися. Це свідчить про зменшення участі користувачів у мережі . Обсяг переказів знизився на 16,1% — до $4 млрд, а сукупна комісійна виручка впала на 13,9% — до $168 400, що нижче за нижню статистичну межу Glassnode .
• Кредитне плече охолоджується. Відкритий інтерес на ринку деривативів і коефіцієнти левериджу знижуються, а опціонний ринок і далі закладає ризик падіння . Співвідношення путів до колів досягло найнижчого значення у 2026 році, але структура цін опціонів усе ще вказує на ризик зниження. Це означає, що учасники обережно схиляються до довгих позицій, не маючи достатньої впевненості .
• Потоки капіталу залишаються негативними. Зростання реалізованої капіталізації сповільнюється, нереалізовані збитки переважають у пропозиції, а спотові біткоїн-ETF продовжують фіксувати чистий відтік . Інституційний попит не стабілізувався, навіть попри певне покращення прибутковості інвесторів .

Glassnode підсумовує ситуацію так: «Процес формування дна просувається, але ще не завершений» .

Макроекономічний злам: як казначейські облігації забирають ліквідність

Найсильніший фактор, що утримує потенційних покупців осторонь, — зміна режиму на ринку облігацій. Вона змінила співвідношення ризику й прибутковості для капіталу, який міг би перейти в криптовалюти.

• Із лютого 2026 року тримісячний ф’ючерсний базис приносить менше, ніж дворічні казначейські облігації США. Це лише другий за всю історію випадок, коли казначейські папери випереджають криптовалютну carry-стратегію за дохідністю . Як пояснював аналітик Glassnode Фредерік Тайссен, інституційні торгові підрозділи можуть заробити більше, просто залишаючись у грошах, ніж використовуючи криптовалютну carry-стратегію. Саме це допомагає пояснити одночасне згасання спотових обсягів, біржових потоків і попиту на ETF .
• Ринок облігацій перестав очікувати зниження ставок і почав закладати підвищення. На засіданні FOMC 29–30 липня троє представників Федеральної резервної системи США — Бет Гаммак, Ніл Кашкарі та Лорі Логан — виступили за підвищення ставки на 25 базисних пунктів, тоді як решта підтримала збереження діапазону 3,50–3,75% . За даними Polymarket, трейдери оцінювали ймовірність відсутності змін ставки у 98% у червні та 94% у липні .
• Дохідність 30-річних казначейських облігацій піднялася до 5,13% — найвищого рівня закриття з 2007 року, а дохідності 10- і 2-річних паперів досягли максимумів за 12 місяців . Форма кривої дохідності — спред між 10-річними та 2-річними паперами на рівні +0,39% — відповідає пізній фазі економічного циклу, яка історично створює перешкоди для ризикових активів .

Ключовий висновок Glassnode полягає в тому, що інвесторам «платять за очікування». Казначейські облігації, які сприймаються як майже безризиковий інструмент, пропонують кращу дохідність із поправкою на ризик, ніж біткоїн-орієнтована carry-стратегія або безпосереднє володіння BTC. Тому граничний попит залишається в грошах .

Індекс долара DXY перебуває на позначці 100,01 і зріс на 2,1% за 30 днів, що додатково посилює тиск на глобальну ліквідність .

Ключові рівні ціни та кластери собівартості

Звіти Glassnode виділяють кілька рівнів, які визначають поточний діапазон біткоїна та можуть задати напрямок наступного руху:

• $69 000 — найважча зона собівартості на графіку. Це верхня беззбиткова межа, поблизу якої зосереджений найбільший обсяг монет короткострокових власників, що перебувають у збитку. Щоб структурний прогноз став бичачим, ралі має подолати цей рівень. Наразі це найближчий опір і головна межа для зміни тренду .
• $62 000–$68 000 — поточний діапазон пропозиції. Біткоїн залишається в його межах: після засідання FOMC ціна ненадовго перевищила $64 000, але не змогла розвинути рух угору . У цьому діапазоні розташований щільний кластер пропозиції короткострокових власників, сформований у зоні $66 800–$70 700 .
• $58 000 — нещодавній локальний мінімум, якого біткоїн досяг наприкінці червня, після чого підтримка вистояла .
• Близько $60 000 — важлива зона підтримки. Нижче цього рівня збитковими є понад 95% короткострокових власників. Реалізована ціна всього ринку розташована приблизно на рівні $54 900, який формує глибшу структурну підлогу .

У підсумку щільний кластер собівартості формується приблизно між $60 000 і $69 000. Значна кількість власників, готових утримувати монети до беззбитковості, допомогла ринку перейти до консолідації .

Що підтвердить або спростує поточну тезу

Підхід Glassnode дає змогу окреслити умови, за яких процес формування дна підтвердиться — або, навпаки, зламається.

Що підтвердить формування дна та бичачий сценарій:

• Рішучий прорив і закріплення вище $69 000. Подолання найбільшого кластера пропозиції перетворило б колишній опір на підтримку й відкрило шлях до True Market Mean .
• Стійкий розворот у потоках ETF — від тривалого чистого відтоку до чистого припливу. Це свідчило б про повернення інституційного попиту .
• Макроекономічний каталізатор: помітне зниження DXY, падіння дохідності казначейських облігацій або чіткі сигнали розвороту ФРС, які знову зроблять ризикові активи конкурентними порівняно з грошима. За оцінкою Glassnode, тривале відновлення, ймовірно, потребуватиме падіння DXY нижче 99 або зниження дохідності 10-річних облігацій приблизно до 4,2% .
• Зростання широкого індексу тренду накопичення вище 0,5. Це підтвердило б, що великі учасники послідовно поглинають пропозицію .

Що може спростувати тезу та посилити падіння:

• Пробій і закріплення нижче $58 000–$60 000. Такий рух може запустити нову хвилю капітуляції з потенційним падінням до рівня реалізованої ціни біля $54 900 .
• Нова хвиля капітуляції довгострокових власників із показником понад $280 млн на день. Це означало б, що навіть терплячі інвестори втрачають упевненість .
• Подальші несподівано жорсткі сигнали від ФРС. Якщо ринок і надалі закладатиме підвищення ставок замість зниження, ефект «платять за очікування» посилиться, а капітал залишатиметься в грошах .
• Відновлення сили долара та повернення DXY вище приблизно 101. Це посилило б тиск на ліквідність усіх ризикових активів .

Підсумок

Біткоїн опинився в режимі очікування. Ончейн-фундаментальні показники свідчать про поступове структурне оздоровлення ринку: довгострокові власники накопичують монети, тиск продавців слабшає, а саме падіння залишається історично неглибоким.

Але поки макроекономічне тло не зміниться, у граничного покупця немає переконливої причини діяти саме зараз. Дохідність казначейських облігацій робить очікування привабливішим за ризиковану криптовалютну експозицію. Висновок Glassnode залишається стриманим: процес формування дна триває, але ще не завершений. Для початку наступного стійкого висхідного тренду ринку потрібен або макроекономічний каталізатор, або час — а найімовірніше, і те, і інше.