Чому публічні біткоїн-майнери переходять в ШІ — і чому багато хто вже не повернеться

Публічні біткоїн-майнери дедалі частіше дивляться на себе не лише як на виробників BTC, а як на власників рідкісної енергетичної та дата-центрової інфраструктури. За оцінкою CoinShares, штучний інтелект і високопродуктивні обчислення (HPC) можуть давати вищий і більш передбачуваний дохід з кожного мегавата. А довгострокові контракти з клієнтами роблять такий розворот складним для скасування.34

Головний аргумент: більше прибутку з кожного мегавата

CoinShares оцінює річний прибуток ШІ/HPC-інфраструктури приблизно у $1,5 млн на МВт. Для біткоїн-майнінгу показник становить близько $500 тис. на МВт. Така приблизно триразова різниця спонукає операторів спрямовувати доступну електроенергію та потужності майданчиків не на ASIC-майнери, а на обчислювальних клієнтів.6

У II кварталі 2026 року контраст був особливо помітним. Bitcoin завершив квартал на позначці $58 400, тоді як зважена середня грошова собівартість видобутку одного BTC до сплати податків у лістингових майнерів становила близько $75 500. У сукупності сектор працював нижче рівня грошової беззбитковості.3

Умови для майнінгу також були слабкими: середній hash price у червні — показник очікуваного доходу на одиницю хешрейту — опустився до рекордно низьких $27,70 за PH/s на день. Подальше відновлення приблизно до $38, коли Bitcoin наблизився до $77 000, здатне покращити перспективи операторів із вільними майнінговими потужностями. Але воно не обов’язково переважує контрактну економіку ШІ/HPC для потужностей, уже відданих клієнтам.34

Чому цей розворот називають структурно незворотним

Стратегічним активом стає вже не лише парк ASIC-пристроїв. Ним є дозволена, підключена до електромережі потужність і здатність експлуатувати дата-центр у конкретній локації. CoinShares наголошує: відтворити такі енергізовані майданчики складно, а тому їхня цінність зростає.3

Якщо майнер переобладнав об’єкт і підписав довгострокову угоду на розміщення ШІ або HPC, повернутися до майнінгу — не означає просто знову увімкнути обладнання. Це може вимагати відмови від регулярного контрактного виторгу, демонтажу результатів фізичної модернізації та, ймовірно, розірвання або викупу зобов’язань.

У секторі вже діють багаторічні домовленості: CoinShares згадує 12-річні угоди Core Scientific на хостинг із CoreWeave та 15-річну оренду кампусу Beacon Point у Техасі, підписану Hut 8.8

Показовим є приклад Core Scientific. За даними звіту CoinShares, компанія заплатила $41,9 млн, щоб скасувати поставки приблизно 15 EH/s майнінгового обладнання нового покоління. Це вказує, що компанія оцінила ШІ-потужності на цих майданчиках вище, ніж розширення ефективного парку для видобутку BTC.34

Саме це мається на увазі під «структурною незворотністю». Зростання ціни Bitcoin може підняти маржу майнінгу, але воно не повертає автоматично енергопотужність, уже закріплену за клієнтом за контрактом. Тому CoinShares вважає, що саме відновлення ціни BTC навряд чи самостійно зупинить ширший перехід до ШІ.4

Високі стартові витрати — зворотний бік переходу

Вищий потенційний прибуток на МВт не означає, що переобладнання одразу стає вигідним. Створення дата-центру, придатного для ШІ, потребує значно більших капіталовкладень, ніж звичайна майнінгова інфраструктура.

Дев’ять зіставних майнерів витратили $5,11 млрд на капітальні активи в першому півріччі 2026 року, але безпосередньо відзвітували лише про $341,2 млн виторгу від ШІ/HPC. Це приблизно 15-кратний розрив між капітальними витратами та виторгом. Їхній сукупний виторг від ШІ/HPC у II кварталі сягнув $205,8 млн, збільшившись на 52% квартал до кварталу, однак ці цифри підкреслюють капіталомісткість і залежність проєктів від якості виконання.1

Іншими словами, ставка робиться на тривалі контрактні грошові потоки, а не на швидке перетворення витрат у дохід. Операторам потрібно профінансувати будівництво, вчасно здати об’єкти та підтримувати параметри роботи, яких потребують клієнти обчислювальних центрів.

Хто виходить із майнінгу — і що це означає для мережі Bitcoin

CoinShares бачить дедалі виразніший поділ: частина компаній конвертує енергопотужності в обчислювальну інфраструктуру, тоді як інші зберігають гнучкість і майнінг як основний напрям.

• Keel припинила майнінг 29 червня; у III кварталі компанія, як очікувалося, не матиме майнінгового виторгу.3
• IREN, за оцінкою CoinShares, планує завершити вихід із майнінгу у 2026 році, а Cipher Digital — у 2027-му.3
• TeraWulf скорочує майнінгові потужності на 145 МВт, перерозподіляючи інфраструктуру на дорожчі обчислювальні завдання.
• CoinShares оцінює, що з публічних майнерів може піти щонайменше 35 EH/s — близько 4,7% Bitcoin-мережі обсягом 750 EH/s.36

Якщо хешрейт виходить із мережі, конкуренція за винагороду за блок може зменшуватися, що за інших рівних умов поліпшує відносні позиції тих майнерів, які залишаються онлайн. Але цей ефект не робить автоматично доцільним повернення до майнінгу мегавата, вже зданого в оренду ШІ-клієнту.

Хто ще може наростити видобуток BTC

CoinShares називає Riot Platforms, MARA Holdings, HIVE Digital Technologies і Bitdeer Technologies серед операторів, які можуть розширити майнінг, якщо ціна Bitcoin зросте. Їхня перевага — гнучкість: вони зберігають більшу прив’язку до майнінгу та, у деяких випадках, мають потужності, ще не пов’язані багаторічними контрактами ШІ/HPC.4

Ця різниця важливіша за один рух ціни Bitcoin. Компанія з вільною енергопотужністю може швидко порівнювати поточну дохідність майнінгу з альтернативами. Натомість компанія, яка уклала багаторічну угоду на обчислювальні послуги, вже зробила значно довготриваліший розподіл свого ключового ресурсу.

Нова межа в секторі публічних майнерів

Звіт CoinShares описує індустрію, що розходиться на два напрями. Зростання Bitcoin може підтримати майнінг-орієнтовані компанії з доступними потужностями. Водночас оператори, які переобладнали майданчики, дедалі більше схожі на дата-центровий бізнес: їхня економіка залежить від доступу до електроенергії, реалізації будівельних проєктів і тривалих контрактів з орендарями.

Отже, ключове питання — не лише те, чи дорожчатиме Bitcoin. Важливо, чи зберігає майнер економічно оборотну, не законтрактовану потужність. Для значної частини сектору довгострокові угоди ШІ/HPC, витрати на переобладнання та дефіцит доступу до мережі перетворюють обчислювальну інфраструктуру зі тимчасової альтернативи на стратегічне зобов’язання.34