Чому публічні біткоїн-майнери переорієнтовують потужності на AI та HPC

Публічних біткоїн-майнерів дедалі частіше оцінюють не лише за хешрейтом — обчислювальною потужністю для видобутку BTC. Їхнім дефіцитним активом є підключені до електромережі та належно погоджені енергетичні потужності. У звіті за II квартал 2026 року CoinShares пояснює перехід до штучного інтелекту й високопродуктивних обчислень (HPC) насамперед різницею у віддачі на той самий мегават. І навіть відновлення ціни біткоїна навряд чи швидко змінить рішення компаній, які вже закріпили майданчики, капітал і клієнтські контракти за AI/HPC. 217

Один мегават — утричі більша потенційна прибутковість

За оцінкою CoinShares, AI/HPC-інфраструктура може приносити близько $1,5 млн прибутку на рік з 1 МВт. Для біткоїн-майнінгу аналогічний показник становить приблизно $0,5 млн на МВт. Тобто обидві моделі потребують значних енергетичних ресурсів, але використання цієї самої потужності для AI та HPC може бути приблизно втричі вигіднішим. 10

Цей розрив проявився на тлі вкрай складного кварталу для майнінгу. Середньозважена грошова собівартість виробництва одного біткоїна до сплати податків у публічних майнерів, за даними CoinShares, у II кварталі 2026 року сягнула близько $75 500. Водночас квартал BTC завершив на позначці $58 400. У сукупності сектор працював нижче рівня грошової беззбитковості. 17

Також до історичного мінімуму опустилася ціна хешу — дохід майнера з одиниці обчислювальної потужності: у червні вона в середньому становила лише $27,7 за PH/s на день. CoinShares зазначає, що мережа пережила перше шестимісячне зниження хешрейту з часу китайської заборони на майнінг; хешрейт був приблизно на 50% нижче тренду. 17

Після відскоку ціни BTC умови для майнерів дещо поліпшилися. Проте CoinShares вважає, що одного лише відновлення біткоїна недостатньо, аби повернути до майнінгу операторів, які вже спрямували інфраструктуру на AI/HPC. 2

Чому цей перехід непросто розвернути назад

Йдеться не лише про вибір між двома джерелами доходу. Виручка від майнінгу залежить від ціни BTC, складності мережі та ціни хешу. Натомість AI/HPC-майданчики можуть працювати на базі багаторічних контрактів із клієнтами, тобто з більш передбачуваною контрактною виручкою. 12

Масштаб таких зобов’язань уже значний. Core Scientific уклала з AI-хмарним провайдером CoreWeave 12-річні угоди на хостинг із сукупною вартістю контрактів $10,2 млрд. IREN, зі свого боку, отримала п’ятирічний контракт на AI-хмарні послуги з Microsoft на $9,7 млрд. 1

Зміна стратегії може коштувати дорого й негайно. Core Scientific, як наводить CoinShares, заплатила майже $42 млн, щоб скасувати угоду приблизно на 15 EH/s нового майнінгового обладнання. Приклад показує: навіть ефективні ASIC-майнери можуть перестати бути пріоритетним напрямом інвестицій, якщо майданчик переобладнують для обчислювальних клієнтів. 2

CoinShares також вказує на оцінку ринком: компанії із законтрактованими AI/HPC-потужностями отримують вищу оцінку. Водночас така премія залежить від того, чи зможе бізнес реально запустити ці потужності та почати генерувати виручку. 17

Хто вже скорочує або припиняє майнінг

За даними CoinShares, Keel Infrastructure, колишня Bitfarms, припинила біткоїн-майнінг, готуючи свої майданчики до розвитку HPC. Пізніше компанія також завершила виведення з експлуатації майнінгових операцій у США. 1718

У звіті за II квартал CoinShares також називає IREN і Cipher серед компаній, що переорієнтовують майнінгові потужності. За оцінкою фірми, через ці переходи з групи публічних майнерів може вибути щонайменше 35 EH/s хешрейту. 2

Водночас не всі оператори виходять із майнінгу одномоментно й повністю. Скасування Core Scientific замовлення на обладнання та її плани з конверсії майданчиків радше вказують на гібридну модель: майнінг може тимчасово тривати, доки потужності поступово передаються під обчислювальні навантаження клієнтів. 2

Хто все ще може виграти від тривалого ралі BTC

Надані матеріали не містять остаточного переліку компаній, які CoinShares вважає повністю гнучкими. Але межа між двома групами очевидна:

• Гнучкі майнери мають незаконтрактовані електропотужності та доступне обладнання. Якщо економіка майнінгу суттєво й надовго поліпшиться, їм може бути вигідно нарощувати хешрейт.
• Оператори, прив’язані до AI/HPC, уже закріпили потужності за клієнтськими контрактами або фізично переобладнують дата-центри. Повернути ці ресурси в майнінг буде складніше, навіть за зростання BTC.

Отже, ралі біткоїна здатне поліпшити грошові потоки компаній, які зберігають експозицію до ціни хешу. Але воно навряд чи швидко поверне в майнінг уже законтрактовану AI/HPC-інфраструктуру. 12

Головне застереження: контракт — ще не операційна виручка

CoinShares не подає перехід до AI/HPC як безризикову історію. Підписаний портфель замовлень має бути реалізований: інфраструктуру потрібно побудувати, забезпечити електроенергією, запустити та ввести в експлуатацію для клієнта. Лише після цього він перетворюється на виручку. 17

Загальний висновок CoinShares такий: публічні біткоїн-майнери дедалі більше стають операторами енергетичної інфраструктури, які можуть спрямовувати дефіцитні потужності або на майнінг, або на AI/HPC. У II кварталі 2026 року AI/HPC, за оцінкою фірми, пропонував суттєво привабливішу економіку на мегават — а нові контракти роблять цей вибір дедалі довгостроковішим. 1017