Продажі акцій напівпровідників на $44,2 млрд: інвестори стають вибагливішими до AI

Останній аналіз потоків коштів Bank of America показує помітну зміну в тому, як активні керуючі фондами реалізують інвестиційну ставку на штучний інтелект. Це не обов’язково означає, що вони очікують краху AI або обвалу попиту на напівпровідники. Швидше, інвестори переглядають надто популярні позиції, ризики фінансування та строки, за які витрати на інфраструктуру можуть почати приносити віддачу. 2

Зі світових напівпровідників вивели $44,2 млрд

За даними Bank of America, які цитує Investing.com, активні фонди з довгими позиціями продали акції світового сектору напівпровідників на $44,2 млрд за останній місяць. Це різкий розворот після того, як напівпровідники стали однією з найбільш концентрованих ставок на розвиток AI. 2

Важливо правильно трактувати ці цифри. Йдеться про позиціонування активних керуючих, а не про прогноз завершення буму штучного інтелекту. Фонд може скорочувати загальну частку сектору, водночас зберігаючи великі пакети окремих компаній, які вважає сильнішими або привабливішими за оцінкою.

У липневому опитуванні керуючих фондами Bank of America глобальні напівпровідники вже називалися найбільш переповненою угодою на ринку: так відповіли 82% респондентів. 1415

Найбільше продають AI-комп’ютинг і квантові технології

Протягом останнього року найсильніший продаж припав на теми AI-комп’ютингу та квантових обчислень. Натомість керуючі спрямовували більше коштів в накопичувачі енергії, прецизійну медицину, космічну галузь і кібербезпеку. 2

Така картина свідчить про пошук напрямів із зрозумілішою комерційною або інфраструктурною історією, де потенційний результат може бути ближчим у часі. Одночасно інвестори стають вибірковішими: ASML і TSMC можуть залишатися важливими позиціями порівняно з бенчмарками, навіть якщо фонди загалом скорочують вкладення в напівпровідники. 2

Ротація охопила не лише технології

Регіональні потоки підтверджують, що йдеться про ширше переформатування портфелів:

• акції США: відтік $64,8 млрд;
• європейські акції: відтік $25,9 млрд;
• японські акції: приплив $13,9 млрд.

Від початку року Японія залучила $34,1 млрд, глобальна енергетика — $28,2 млрд, а сектор матеріалів — $25,7 млрд. Світові телекомунікації за останній місяць отримали $16,7 млрд — це найбільший приплив серед секторів у наведених даних. 2

Така ротація відповідає прагненню інвесторів зменшити залежність від невеликої групи високорослих технологічних компаній, які мають і далі нарощувати витрати прискореними темпами.

Які позиції фонди збільшують

За тематичними напрямами портфелі найбільше перевищують регіональні бенчмарки в таких категоріях:

• прецизійна медицина;
• люксовий спосіб життя;
• модернізація електромереж.

Серед найбільших надлишкових позицій за обсягом щодо регіональних індексів — такі компанії:

• США: Philip Morris і Meta Platforms;
• Європа: ASML і British American Tobacco;
• Японія: Keyence і Hitachi;
• ринки, що розвиваються: TSMC і Samsung Electronics. 2

Тому формулювання «інвестори продають напівпровідники» не варто сприймати як одностайну відмову від усіх компаній, пов’язаних із AI. Керуючі розмежовують окремі компанії, регіони та загальну концентрацію в тематичній угоді.

Від яких тем фонди відмовляються

Найглибші недоважування припадають на квантові обчислення та AI-платформи. 2

У центрі уваги — не питання, чи матиме AI значення в довгостроковій перспективі, а питання строків. Інвестори хочуть зрозуміти, чи зможуть поточні витрати та оцінки виправдати себе достатньо швидко. Компанія може мати переконливу стратегію розвитку AI, але залишатися менш привабливою для портфеля, якщо необхідні інвестиції зростають швидше, ніж видимі грошові надходження.

Чому ринок облігацій посилює занепокоєння

Переоцінка AI-угоди помітна і на кредитному ринку. Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft та Oracle залучили близько $220 млрд через випуск облігацій у 2026 році станом на 10 серпня, тоді як за аналогічний період роком раніше цей показник становив $12,5 млрд, згідно з даними, наведеними Reuters. 21

Цей стрибок важливий, оскільки AI-інфраструктура дедалі активніше фінансується не лише операційним грошовим потоком, а й боргом. За даними Reuters, спреди облігацій технологічних компаній розширилися приблизно до 89 базисних пунктів — це близько на 9 базисних пунктів більше, ніж у ширшого ринку облігацій інвестиційного рівня. Ширший спред означає, що інвестори вимагають додаткової дохідності за ризик і значний обсяг нової пропозиції. 18

Нещодавній випуск Amazon на $25 млрд у довгострокових облігаціях був розміщений приблизно на 120 базисних пунктів вище за дохідність порівнянних казначейських облігацій США. Це ще один сигнал, що покупці боргу стають вибірковішими в міру зростання обсягів фінансування, пов’язаного з AI. 18

Кредитні дані не доводять, що інвестиції в AI проваляться. Вони показують інше: вартість фінансування стала частиною інвестиційної дискусії. Власники акцій запитують, коли капітальні витрати перетворяться на прибуток, а власники облігацій хочуть вищої дохідності, перш ніж фінансувати подальше розширення.

Що це означає для AI-угоди

У сукупності дані вказують на зміну підходу до формування портфелів:

1. Менше некритичної експозиції. Керуючі скорочують широкі й переповнені позиції в напівпровідниках та AI.
2. Більше уваги до строків. Головне питання зміщується від потенціалу AI до того, коли прибутки зможуть виправдати рахунок за інфраструктуру.
3. Попит на матеріальних бенефіціарів. Модернізація електромереж, накопичувачі енергії, телекомунікаційні мережі, матеріали, а також окремі промислові й медичні компанії дають змогу скористатися наслідками AI-буму без повної залежності від найбільш переповнених історій у сфері програмного забезпечення та обчислень.
4. Більша регіональна диверсифікація. Японія та інші неамериканські ринки привертають більше уваги на тлі скорочення вкладень у США та Європу. 2

Найобережніший висновок такий: інвестори не залишають AI, а переходять від підходу «купувати весь ланцюжок AI-капіталовкладень майже за будь-якою ціною» до вимоги чіткішого обґрунтування оцінок, ближчих грошових потоків і вибірковішої експозиції. Наступне випробування для ринку — чи з’являться доходи та приріст продуктивності від AI достатньо швидко, щоб виправдати масштаб витрат, які зараз фінансуються.