Європа вирощує «ракетні» єдинороги — і водночас втрачає стартапи на шляху до Series A

Європейський технологічний ринок демонструє парадокс, який не видно за гучними заголовками про багатомільярдні оцінки. Невелика група компаній стає «єдинорогами» — стартапами з оцінкою від $1 млрд — у безпрецедентному темпі. Проте фінансова воронка, яка мала б забезпечити наступну хвилю таких компаній, звужується.

Саме такого висновку дійшов венчурний інвестор Antler, проаналізувавши 760 засновників європейських єдинорогів, 4 129 засновників компаній, що залучили Series A, та 81 055 раундів фінансування з 2000 року. Наведені цифри й висновки є результатами аналізу Antler: вони вказують на зв’язки, але самі по собі не доводять, що певна риса засновника чи інвестиційне рішення неодмінно спричиняє успіх. 36

Нове покоління компаній, що зростають надшвидко

Antler виокремлює 33 європейські «ракетні» єдинороги, засновані після 2020 року. За його підрахунками, вони досягали оцінки $1 млрд у середньому приблизно за два роки. Для єдинорогів, заснованих до 2020 року, цей шлях займав у середньому 7,2 року. 35

Antler пояснює прискорення поєднанням сильнішого виконання та швидшого формування капіталу: більшими раундами Seed і Series A, ширшим колом інвесторів у капіталі компаній і ранньою участю міжнародних венчурних фондів, зокрема американських фондів першого рівня. У власному підсумку Antler також наголошує на ролі більш технічних і досвідчених засновників, більших раундів та активнішої міжнародної підтримки з боку VC-фондів. 610

Це не означає, що кожен європейський стартап тепер здатен повторити такий сценарій. Але Європа вже показала, що може створювати глобально конкурентні компанії з темпом, який раніше частіше асоціювали зі США.

«Джети» та «джагернаути»: дві різні траєкторії зростання

Antler ділить «ракетні» компанії на дві широкі моделі:

• «Джети» — ощадливі щодо капіталу компанії у сфері програмного забезпечення та ШІ, такі як Lovable і Legora. Їхні продукти часто можна швидко створювати, тестувати, вдосконалювати та поширювати без масштабної фізичної інфраструктури чи довгих циклів розробки.
• «Джагернаути» — капіталомісткі deep-tech-компанії, зокрема AMI Labs, Ineffable Intelligence та Fuse Energy. Їм для масштабування можуть бути потрібні значне фінансування, вузькопрофільні фахівці, технічна інфраструктура й тривала послідовна робота.

Обидві моделі здатні створювати великі бізнеси, однак оцінювати й фінансувати їх за однаковими правилами не варто. Софтверна компанія може швидко перетворити темп розробки продукту на масштабне поширення, тоді як deep-tech-проєкту нерідко потрібні більше часу та стартового капіталу, перш ніж його комерційний потенціал стане очевидним.

Технічні засновники та концентрація в Лондоні

Загальна теза Antler полягає в тому, що новітню хвилю швидкозростаючих компаній дедалі частіше очолюють технічні й досвідчені засновники, а ключовим чинником прискорення стають команди, що від початку працюють із ШІ. 210

Водночас доступні матеріали підтверджують цей загальний напрям, але не дають підстав незалежно перевірити всі детальні порівняння — зокрема щодо віку засновників, частки докторів наук, досвіду в дослідницьких лабораторіях або Big Tech, управлінського досвіду й частки серійних підприємців. Без первинних даних звіту такі показники не слід вважати окремо встановленими фактами.

Географічно успіхи все ще зосереджені в кількох центрах. За аналізом Antler, на Лондон припадає 43% «ракетних» єдинорогів, хоча помітні успішні компанії з’явилися також у Стокгольмі та Парижі. 35 Це свідчить, що європейське підприємництво поширюється, але доступ до щільних інвесторських мереж та міжнародного капіталу залишається нерівномірним.

За бумом єдинорогів ховається тривожний сигнал

Найважливіший висновок — розрив між винятковими результатами окремих компаній і станом ширшого ринку ранніх інвестицій.

Antler повідомляє, що фінансування на передпосівній стадії (pre-seed) зросло на 197% у 2016–2025 роках, тоді як кількість угод Series A збільшилася лише на 5%. При цьому після 2021 року кількість угод скоротилася на 38% на стадії pre-seed, на 41% на Seed і на 45% на Series A. 34

Ще виразніше погіршилася конверсія. Частка компаній із Seed-фінансуванням, які перейшли до Series A, за даними Antler, знизилася з 23,3% у 2008–2019 роках до 13,1% у 2022 році та до 9,3% у 2023-му. Тобто в останній із цих років наступний крок змогла зробити менш ніж одна з десяти Seed-компаній. 45

Скорочується і база інвесторів. Antler фіксує після 2022 року зниження кількості активних інвесторів на стадіях pre-seed і Seed, Series A та пізнього зростання; найвідчутніший тиск припадає на ранні стадії. 34 Отже, ринок може виглядати здоровим завдяки найвідомішим компаніям, водночас механізм подальшого фінансування для багатьох перспективних стартапів може давати збій.

Що пов’язане з вищими шансами дійти до Series A

Аналіз засновників Antler вказує на два практичні сигнали, пов’язані з кращими результатами на шляху до Series A:

1. Попередній операційний досвід у успішній технологічній компанії — він може дати розуміння того, як амбітні бізнеси наймають людей, будують продукт і масштабуються.
2. Співзасновник із порівнюваним досвідом масштабування — це додає команді практичні знання, мережу контактів і довіру з боку інвесторів.

Окремий аналіз Seed-компаній із Великої Британії, Німеччини, Франції та Швеції показав, що випускники таких компаній, як Klarna та Improbable, були серед найсильніших джерел засновників, чиї стартапи доходили до Series A. 9 У наданих матеріалах немає даних про величину цього ефекту, тому ці фактори варто сприймати як корисні орієнтири, а не як гарантії.

Запропоноване рішення: посилити міст до Series A

Antler оцінює необхідне втручання у $2,74 млрд як капітал, який міг би профінансувати недооцінену групу зовні кваліфікованих стартапів, що залучили Seed у 2021–2022 роках, і допомогти їм перейти до Series A. 346

Доступні витяги не підтверджують точну кількість компаній у цій групі, порівняння суми з усім фінансуванням «ракетних» єдинорогів чи прогнозований ефект для створення єдинорогів, зайнятості, економічного зростання та ліквідності екосистеми. Такі оцінки коректніше розглядати як модельні прогнози, а не як уже спостережені результати.

Утім, стратегічний сенс очевидний: для Європи питання вже не лише в тому, чи здатна вона створювати виняткових переможців. Важливо, чи зможе її ринок капіталу стабільно підтримувати достатню кількість перспективних команд у проміжку між Seed і Series A, щоб майбутніх лідерів не відсівали надто рано.

Що це означає для європейської стартап-екосистеми

Звіт описує континент із реальним імпульсом на верхівці ринку, але крихким фундаментом. «Ракетні» компанії доводять, що технічні засновники, глобальні амбіції та міжнародний капітал можуть швидко створювати бізнеси з оцінкою в мільярд доларів. Однак падіння конверсії від Seed до Series A та відступ ранніх інвесторів загрожують зробити такі історії вибірковим винятком, а не системою, яку можна відтворити. 3410

Для засновників, інвесторів і політиків висновок простий: варто відзначати компанії, що вже б’ють рекорди швидкості, але оцінювати здоров’я екосистеми за тим, чи можуть сильні команди на Seed-стадії отримати капітал, потрібний для того, щоб стати наступними.