Grayscale: 57 мільйонів ненульових адрес, ведмежа фаза може тривати до жовтня

Зак Пандл, керівник дослідницького відділу Grayscale, стверджує, що ведмежий ринок, можливо, наближається до завершальної стадії, хоча нове бичаче ралі ще не почалося. Його головний ончейн-сигнал: кількість адрес біткоїну з ненульовим балансом зросла до приблизно 57 мільйонів станом на 31 липня, що, на його думку, є структурним індикатором розширення мережевої активності, яка зберігається навіть під час слабкості ціни .

Пандл також вказує на макроекономічні попутні вітри — зростання державного боргу та постійну інфляцію — які можуть спрямувати капітал у бік дефіцитних активів, таких як біткоїн. Він очікує значного зростання інституційної участі в міру дозрівання ETF, хоча характеризує поточну фазу як перехідну, а не як повне відновлення .

Щодо термінів, Grayscale опублікував замітку наприкінці липня, припускаючи, що ведмежа фаза може тривати до вересня або жовтня 2026 року, перш ніж з'явиться чіткіша точка перелому . Деякі аналітики поставили під сумнів цей прогноз, зазначивши, що індекс Puell Multiple та співвідношення MVRV малюють складнішу картину, а макроекономічні ризики залишаються підвищеними .

Bitwise: «Дно зростає», оскільки інституції поглинають погані новини

Bitwise більш чітко говорить про процес формування дна, хоча інвестиційний директор Метт Хуган і старший стратег Хуан Леон утримуються від оголошення нового бичачого ринку. Їхній аргумент базується на трьох ключових спостереженнях:

Стійкість ціни до негативних новин. Хуган зазначив, що біткоїн поглинув низку серйозних ведмежих подій протягом 2026 року — злам Coldcard, продаж компанією Strategy (колишня MicroStrategy) 1 690 BTC, геополітичну напруженість на Близькому Сході та рекордний відтік з ETF — не пробивши підтримку на рівні $60 000 . Ця нездатність поганих новин спровокувати глибший розпродаж розцінюється як доказ того, що ринок «досягає дна», а не прямує до чергової ноги падіння .

Інституції структурно піднімають цінове дно. Bitwise стверджує, що ширша база інституційних інвесторів — включаючи фінансових радників, сімейні офіси, пенсійні фонди та суверенні фонди добробуту — структурно підвищує мінімальний рівень цін . Хуган заявив CoinDesk, що трильйони інституційного капіталу можуть надійти в біткоїн протягом наступного десятиліття, коли розподіли досягнуть 1% портфелів .

Відтік з ETF свідчив про капітуляцію, а не про відмову. Спотові біткоїн-ETF зафіксували найгірший квартал в історії у другому кварталі 2026 року, втративши $4,9 мільярда . Bitwise охарактеризував це як продаж на рівні капітуляції, а не структурну відмову від активу . До кінця липня глобальні біткоїн-ETP знову показали чистий приплив у розмірі +$93,2 мільйона на тиждень, що свідчить про те, що найгірше з відтоків з ETF, можливо, вже позаду .

Хуган сказав, що очікує завершення 2026 року для біткоїну «значно вище», але назвав це структурним поворотним моментом, а не технічним підтвердженням нового бичачого циклу . Він також зазначив, що старі сигнали продажу, такі як «продавай у травні та йди геть», не спрацювали в цьому циклі, а негативні заголовки мають менший вплив на ціну .

Ончейн-сигнали: капітуляція триває, але накопичення вже почалося

Ширші ончейн-дані допомагають контекстуалізувати погляди керуючих активами. Композитний показник циклу біткоїну від Glassnode — який об'єднує 45 ончейн-індикаторів в єдину оцінку від 0 до 100 — станом на початок серпня становив 19,9, що твердо перебуває в холодній зоні, зарезервованій для фаз капітуляції . Сорок один із цих 45 індикаторів зараз знаходиться в нижніх двох квінтилях своїх історичних діапазонів циклу — зона, яка історично передувала формуванню дна .

Водночас накопичення «китами» було значним. Один звіт зафіксував показник тенденції накопичення китів на рівні 0,68 (за шкалою від 0 до 1), причому приблизно 270 000 BTC було накопичено великими гаманцями за один 30-денний період — найбільше місячне накопичення з 2013 року . Довгострокові власники (адреси, неактивні понад 155 днів) утримували 78% обігової пропозиції .

Однак метрики участі малюють неоднозначну картину. Кількість активних адрес біткоїну скоротилася до рівнів, які востаннє спостерігалися під час ведмежого циклу 2018-19 років, з показниками близько 660 000-675 000 на початку серпня 2026 року . Окремий аналіз від лютого показав, що активні адреси знизилися приблизно на 31% порівняно з рівнем середини 2025 року .

Ключові точки згоди та розбіжностей

Застереження: це не однозначно бичачий сигнал

Жодна з компаній не заявляє остаточно про початок нового бичачого ринку. Прогноз Grayscale на вересень-жовтень супроводжується чітким визнанням того, що інші ончейн-метрики ускладнюють картину . Власні дані Bitwise показують три послідовні квартали негативної прибутковості для їхнього індексу 10 криптовалют з великою капіталізацією — це найдовша серія падінь з 2022 року . Композитний показник Glassnode все ще перебуває на території капітуляції, а активність адрес залишається пригніченою .

Обидві компанії сходяться на думці, що структура цього ведмежого ринку принципово відрізняється від попередніх циклів. Інституційний доступ через ETF, зростаюча участь довгострокових капіталів та нездатність серйозних негативних новин спровокувати глибший розпродаж — все це разом призвело до спаду, який є історично мілким і, можливо, наближається до завершення, навіть якщо точні терміни залишаються невизначеними.

Grayscale: 57 мільйонів ненульових адрес, ведмежа фаза може тривати до жовтня

Зак Пандл, керівник дослідницького відділу Grayscale, стверджує, що ведмежий ринок, можливо, наближається до завершальної стадії, хоча нове бичаче ралі ще не почалося. Його головний ончейн-сигнал: кількість адрес біткоїну з ненульовим балансом зросла до приблизно 57 мільйонів станом на 31 липня, що, на його думку, є структурним індикатором розширення мережевої активності, яка зберігається навіть під час слабкості ціни .

Пандл також вказує на макроекономічні попутні вітри — зростання державного боргу та постійну інфляцію — які можуть спрямувати капітал у бік дефіцитних активів, таких як біткоїн. Він очікує значного зростання інституційної участі в міру дозрівання ETF, хоча характеризує поточну фазу як перехідну, а не як повне відновлення .

Щодо термінів, Grayscale опублікував замітку наприкінці липня, припускаючи, що ведмежа фаза може тривати до вересня або жовтня 2026 року, перш ніж з'явиться чіткіша точка перелому . Деякі аналітики поставили під сумнів цей прогноз, зазначивши, що індекс Puell Multiple та співвідношення MVRV малюють складнішу картину, а макроекономічні ризики залишаються підвищеними .

Bitwise: «Дно зростає», оскільки інституції поглинають погані новини

Bitwise більш чітко говорить про процес формування дна, хоча інвестиційний директор Метт Хуган і старший стратег Хуан Леон утримуються від оголошення нового бичачого ринку. Їхній аргумент базується на трьох ключових спостереженнях:

Стійкість ціни до негативних новин. Хуган зазначив, що біткоїн поглинув низку серйозних ведмежих подій протягом 2026 року — злам Coldcard, продаж компанією Strategy (колишня MicroStrategy) 1 690 BTC, геополітичну напруженість на Близькому Сході та рекордний відтік з ETF — не пробивши підтримку на рівні $60 000 . Ця нездатність поганих новин спровокувати глибший розпродаж розцінюється як доказ того, що ринок «досягає дна», а не прямує до чергової ноги падіння .

Інституції структурно піднімають цінове дно. Bitwise стверджує, що ширша база інституційних інвесторів — включаючи фінансових радників, сімейні офіси, пенсійні фонди та суверенні фонди добробуту — структурно підвищує мінімальний рівень цін . Хуган заявив CoinDesk, що трильйони інституційного капіталу можуть надійти в біткоїн протягом наступного десятиліття, коли розподіли досягнуть 1% портфелів .

Відтік з ETF свідчив про капітуляцію, а не про відмову. Спотові біткоїн-ETF зафіксували найгірший квартал в історії у другому кварталі 2026 року, втративши $4,9 мільярда . Bitwise охарактеризував це як продаж на рівні капітуляції, а не структурну відмову від активу . До кінця липня глобальні біткоїн-ETP знову показали чистий приплив у розмірі +$93,2 мільйона на тиждень, що свідчить про те, що найгірше з відтоків з ETF, можливо, вже позаду .

Хуган сказав, що очікує завершення 2026 року для біткоїну «значно вище», але назвав це структурним поворотним моментом, а не технічним підтвердженням нового бичачого циклу . Він також зазначив, що старі сигнали продажу, такі як «продавай у травні та йди геть», не спрацювали в цьому циклі, а негативні заголовки мають менший вплив на ціну .

Ончейн-сигнали: капітуляція триває, але накопичення вже почалося

Ширші ончейн-дані допомагають контекстуалізувати погляди керуючих активами. Композитний показник циклу біткоїну від Glassnode — який об'єднує 45 ончейн-індикаторів в єдину оцінку від 0 до 100 — станом на початок серпня становив 19,9, що твердо перебуває в холодній зоні, зарезервованій для фаз капітуляції . Сорок один із цих 45 індикаторів зараз знаходиться в нижніх двох квінтилях своїх історичних діапазонів циклу — зона, яка історично передувала формуванню дна .

Водночас накопичення «китами» було значним. Один звіт зафіксував показник тенденції накопичення китів на рівні 0,68 (за шкалою від 0 до 1), причому приблизно 270 000 BTC було накопичено великими гаманцями за один 30-денний період — найбільше місячне накопичення з 2013 року . Довгострокові власники (адреси, неактивні понад 155 днів) утримували 78% обігової пропозиції .

Однак метрики участі малюють неоднозначну картину. Кількість активних адрес біткоїну скоротилася до рівнів, які востаннє спостерігалися під час ведмежого циклу 2018-19 років, з показниками близько 660 000-675 000 на початку серпня 2026 року . Окремий аналіз від лютого показав, що активні адреси знизилися приблизно на 31% порівняно з рівнем середини 2025 року .

Ключові точки згоди та розбіжностей

Застереження: це не однозначно бичачий сигнал

Жодна з компаній не заявляє остаточно про початок нового бичачого ринку. Прогноз Grayscale на вересень-жовтень супроводжується чітким визнанням того, що інші ончейн-метрики ускладнюють картину . Власні дані Bitwise показують три послідовні квартали негативної прибутковості для їхнього індексу 10 криптовалют з великою капіталізацією — це найдовша серія падінь з 2022 року . Композитний показник Glassnode все ще перебуває на території капітуляції, а активність адрес залишається пригніченою .

Обидві компанії сходяться на думці, що структура цього ведмежого ринку принципово відрізняється від попередніх циклів. Інституційний доступ через ETF, зростаюча участь довгострокових капіталів та нездатність серйозних негативних новин спровокувати глибший розпродаж — все це разом призвело до спаду, який є історично мілким і, можливо, наближається до завершення, навіть якщо точні терміни залишаються невизначеними.