Стратегія Coinbase в ОАЕ: два ринки, дві регуляторні моделі

Запланований напрямок — токенізовані цінні папери, потенційно зокрема акції. Їхня вартість має бути пов’язана з реальними базовими цінними паперами, а не лише із синтетичним відстеженням ціни. Доступні повідомлення описують такі активи як повністю забезпечені базовими акціями, однак точну юридичну та кастодіальну структуру майбутніх випусків Coinbase поки не оприлюднила.

Coinbase описала задум як можливість надати глобальні цінні папери «кожному, хто має гаманець». Йдеться про те, що право власності та перекази можуть відображатися в блокчейні, а інвестор — зберігати токенізований цінний папір у цифровому гаманці, а не покладатися винятково на традиційний брокерський рахунок.

Що означає «повністю забезпечений» токен

Повністю забезпечений токенізований цінний папір має відповідати базовому активу, який зберігається в межах регульованої структури. Це суттєво відрізняється від токена, що лише повторює ціну акції та не надає власникові жодного інтересу в самому базовому активі.

За повідомленнями про план Coinbase, власники токенів отримуватимуть економічні та корпоративні права, пов’язані з базовим цінним папером, зокрема дивіденди й право голосу. Водночас конкретний обсяг цих прав залежатиме від умов кожного випуску, застосовного законодавства та механізмів, які Coinbase і її партнери розроблять для обробки корпоративних дій.

Тому формулювання «повністю забезпечений» слід сприймати як опис запропонованої структури активу, а не як гарантію того, що всі функції звичайного володіння акціями від першого дня працюватимуть ідентично. Інвесторам ще потрібні чіткі відповіді щодо зберігання активів, захисту в разі неплатоспроможності, погашення, обмежень на перекази, голосування та виплати дивідендів.

Чому може знадобитися гаманець, а не брокерський рахунок

Токенізація здатна скоротити кілька етапів традиційного ланцюжка доступу до активу й розрахунків. Цифровий гаманець може отримувати та зберігати токен, а право власності й перекази фіксуватимуться в блокчейні. Теоретично це зменшує залежність від звичайного брокерського рахунку, а також від частини транскордонних платіжних і кореспондентських банківських процедур.

Однак регуляторні вимоги нікуди не зникають. Доступ залежатиме від категорії інвестора, перевірок KYC та AML, санкційного контролю, обмежень законодавства про цінні папери й юрисдикцій, у яких продукт буде дозволений. Гаманець — це інтерфейс для доставки та зберігання активу, а не спосіб обійти фінансове регулювання.

Практичний досвід також може різнитися залежно від конкретного активу. Щоб перетворити токенізоване право на звичайні зареєстровані акції, скористатися окремими корпоративними правами або переказати токен на іншу платформу, може знадобитися брокер, кастодіан чи інший посередник.

Що дозволяє ліцензія Deribit у Дубаї

Deribit FZE зазначена в публічному реєстрі Управління з регулювання віртуальних активів Дубая (VARA) як ліцензований постачальник послуг у сфері віртуальних активів. Серед дозволених видів діяльності — біржові послуги, включно з біржовими деривативами, а також брокерсько-дилерські послуги. Реєстр вказує, що компанія може обслуговувати інституційних, кваліфікованих і роздрібних інвесторів з урахуванням умов ліцензії та дозволених базових активів.

Це ліцензія на торгівлю віртуальними активами, а не дозвіл на випуск токенізованих акцій. Вона підтримує вже сформований напрямок Deribit у сфері криптоопціонів та інших деривативів і забезпечує компанії регульовану операційну базу в Дубаї. VARA вимагає від компаній, які в еміраті здійснюють регульовані операції з віртуальними активами, отримати відповідну ліцензію до початку роботи.

Отже, дубайський напрямок доповнює, а не дублює центр Coinbase в Абу-Дабі:

• ADGM і FSRA: організація інвестиційних угод та зберігання токенізованих цінних паперів.
• Дубай і VARA: біржові та брокерсько-дилерські операції з віртуальними активами, зокрема деривативами.

Як Deribit інтегрується з торговельною інфраструктурою Coinbase

У технічній документації Coinbase зазначено, що 9 вересня 2026 року міжнародні деривативи мають перейти на об’єднану платформу на базі Deribit і його рушія зіставлення заявок Starbase. Документація описує новий шлюз на базі Deribit для міжнародних безстрокових контрактів і майбутніх деривативних продуктів. Спотова торгівля та ф’ючерси для клієнтів зі США залишаються на окремій інфраструктурі.

Це надає інтеграції конкретного технічного виміру: технології та ліквідність Deribit тісніше поєднуватимуться з міжнародною дистрибуцією Coinbase. Водночас доступні джерела не підтверджують остаточну публічну схему маршрутизації спотових заявок між двома компаніями. Тому твердження про конкретний потік спотових ордерів через Coinbase Exchange слід вважати запланованою або ще не вирішеною функцією, а не підтвердженою можливістю.

Ширша стратегія ОАЕ у сфері цифрових активів

Два пов’язані з Coinbase рішення вписуються в ширші зусилля ОАЕ залучити регульовані компанії та капітал у сфері цифрових активів. ADGM і FSRA позиціонуються як база для міжнародної фінансової інфраструктури та токенізованих цінних паперів, тоді як регуляторна модель VARA у Дубаї зосереджена на наданні, використанні та обміні віртуальних активів в еміраті.

Масштаб місцевого фінансового інтересу став особливо помітним у березні 2025 року, коли інвестиційна група MGX, пов’язана з Абу-Дабі, оголосила про інвестицію в розмірі 2 млрд доларів у Binance. За даними Reuters, це була міноритарна інвестиція та перше інституційне вкладення в Binance, здійснене у стейблкоїнах.

Цей контекст пояснює, чому дозволи Coinbase важливі не лише самі по собі. ОАЕ прагнуть стати майданчиком, де криптобіржі, інституційний капітал, токенізовані цінні папери та блокчейн-інфраструктура фінансових ринків можуть працювати в межах формальних регуляторних режимів.

Чого Coinbase поки не розкрила

Отримані дозволи є важливою регуляторною основою, але не відповідають на низку запитань, які інвестори й учасники ринку захочуть з’ясувати до запуску публічного продукту:

• Які акції, емітенти чи інші цінні папери будуть представлені першими.
• Чи означатиме кожен токен пряме юридичне право власності, бенефіціарний інтерес або іншу вимогу до базового цінного папера.
• Який блокчейн, стандарт токенів, постачальники гаманців і кастодіани підтримуватимуть продукт.
• Чи будуть перекази дозволеними лише для перевірених учасників і як працюватиме сумісність між платформами.
• Коли відбудеться запуск, якими будуть ціна, мінімальна інвестиція, валюта розрахунків і механізми забезпечення ліквідності.
• Які роздрібні та інституційні інвестори, а також резиденти ОАЕ, США чи інших країн матимуть право на участь.
• Як відбуватимуться виплата дивідендів, голосування, корпоративні дії, погашення та конвертація токенів у звичайні цінні папери.

Поки ці деталі не оприлюднені, найобережніший висновок такий: Coinbase отримала дозвіл на створення регульованої інфраструктури для токенізованих цінних паперів в Абу-Дабі, а Deribit — ліцензію в Дубаї на біржові та брокерсько-дилерські операції з віртуальними активами, зокрема деривативами. Присутність Coinbase в ОАЕ має стратегічне значення, але реальний досвід інвесторів залежатиме від умов конкретних продуктів, які компанія ще має оголосити.