Xiaomi у II кварталі 2026 року: витрати на пам’ять обвалили прибуток, а електромобілі проходять тест на поставки

Результати Xiaomi за II квартал 2026 року показали, що стійкість виручки не означає стійкості прибутку. Виручка компанії скоротилася на 6,1% рік до року — до 108,9 млрд юанів, але скоригований чистий прибуток зменшився на 42,6% — до 6,2 млрд юанів. Історично високі ціни на пам’ять та інші компоненти суттєво стиснули маржу смартфонного бізнесу.

Підрозділ електромобілів продовжив швидко зростати, однак поки не став очевидно прибутковою противагою тиску на смартфонний та AIoT-бізнеси. Попри слабкі показники прибутковості, інвестори відреагували позитивно: менеджмент заявив, що найгірший період для смартфонного напряму, можливо, вже позаду, а темпи подорожчання пам’яті можуть сповільнитися у другій половині року.

Xiaomi у II кварталі 2026 року: ключові цифри

• Виручка: 108,9 млрд юанів, мінус 6,1% рік до року.
• Скоригований чистий прибуток: 6,2 млрд юанів, мінус 42,6% рік до року.
• Чистий прибуток за GAAP: 9,46 млрд юанів, приблизно на 20% менше, ніж роком раніше.
• Загальна валова маржа: 19,8% проти 22,5% роком раніше.
• Валова маржа смартфонного бізнесу: 8,5%.
• Поставки електромобілів: 104 199 машин, на 28,2% більше рік до року.

Отже, головна проблема Xiaomi — не лише падіння продажів. Прибуток скоротився значно швидше за виручку, що вказує на сильніший вплив інфляції витрат і зміни структури бізнесу, ніж можна було б припустити за одним лише показником виручки.

Подорожчання пам’яті вдарило по маржі сильніше, ніж підвищення цін змогло це компенсувати

Інфляція цін на пам’ять DRAM і NAND стала центральним фактором тиску на смартфонний напрям Xiaomi. Компанія підвищувала ціни та зміщувала асортимент у бік дорожчих пристроїв. Це допомогло середній ціні продажу смартфона досягти рекордного рівня, але не компенсувало повною мірою стрибок вартості пам’яті та інших компонентів.

У результаті валова маржа смартфонного бізнесу становила 8,5% проти 11,5% у відповідному кварталі роком раніше, згідно з наданими матеріалами. Загальна валова маржа групи також знизилася — до 19,8% із 22,5%.

Ця динаміка показує межі стратегії преміалізації в період слабкого попиту. Вищі ціни можуть підтримати середню виручку від одного пристрою, але водночас зменшити попит у штуках. Компанія також може залишитися з дорожчою структурою собівартості на меншу кількість поставлених смартфонів. Поставки Xiaomi скоротилися рік до року, а виручка смартфонного напряму впала на 7,5%, за даними Bloomberg.

Чи виправдала Xiaomi очікування аналітиків

Порівняння з прогнозами не є однозначним, оскільки надані джерела наводять різні набори оцінок.

Reuters із посиланням на дані LSEG повідомило, що аналітики в середньому очікували скоригований чистий прибуток на рівні близько 6,6 млрд юанів. Фактичний результат Xiaomi — 6,2 млрд юанів — виявився приблизно на 0,4 млрд юанів нижчим. За тією ж оцінкою, прогноз виручки становив 112,2 млрд юанів, що також вище за фактичні 108,9 млрд юанів.

Водночас окремий інституційний прогноз перед звітом передбачав виручку у 108,823 млрд юанів — приблизно на 6,15% менше, ніж роком раніше. За цією оцінкою, опублікований результат був загалом близьким до прогнозу. Ще один попередній прогноз очікував скоригований прибуток у 6,16 млрд юанів, майже на рівні фактичного показника, але це була окрема оцінка, а не підтверджений повний консенсус аналітиків.

Найобережніший висновок такий: Xiaomi не виправдала щонайменше один широко цитований консенсус щодо скоригованого прибутку. Виручка за одним попереднім прогнозом була близькою до очікувань, а за вищою оцінкою Reuters/LSEG — нижчою. Надані джерела не дають змоги надійно встановити консенсус щодо чистого прибутку за GAAP, тому називати цей показник перевищенням або невиконанням прогнозу некоректно.

Прогнози щодо маржі також відрізнялися

Очікування щодо маржі залежали від джерела та визначення показника. Один із попередніх прогнозів оцінював загальну валову маржу Xiaomi приблизно у 19,9% і зазначав, що це приблизно на 1,1 процентного пункту нижче за консенсус Bloomberg. Це передбачало вищу консенсусну оцінку.

Щодо смартфонного бізнесу Goldman Sachs, за повідомленнями, очікував маржу на рівні 8,2%, тоді як фактичний результат становив 8,5%. Отже, цей конкретний показник виявився дещо кращим за прогноз, навіть попри погіршення прибутковості групи загалом.

Через розбіжності між доступними оцінками безпечніше вважати ключовим фактичним результатом загальну маржу у 19,8%, а не заявляти про одне остаточне консенсусне значення. Важливо те, що маржа групи залишилася під тиском і була суттєво нижчою за 22,5% роком раніше.

GAAP і скоригований прибуток показують різні сторони звіту

Xiaomi повідомила про чистий прибуток за GAAP у 9,46 млрд юанів — приблизно на 20% менше рік до року. Скоригований чистий прибуток становив близько 6,2 млрд юанів і скоротився на 42,6%.

Сильніше падіння скоригованого показника підкреслює погіршення базової операційної прибутковості: на бізнес одночасно тиснули дорожча пам’ять, конкуренція та слабший споживчий попит. Показник GAAP був вищим у абсолютному вимірі, однак надані матеріали не містять зіставного прогнозу аналітиків щодо GAAP-прибутку. Тому називати його перевищенням чи невиконанням очікувань не можна.

Електромобілі зростають, але прибутковість і виконання плану залишаються під питанням

EV-напрям став важливим контрастом до слабкості смартфонного бізнесу. У II кварталі Xiaomi поставила 104 199 електромобілів — на 28,2% більше, ніж роком раніше, навіть на тлі складного періоду для китайського ринку легкових автомобілів.

Однак підрозділ електромобілів та інших інноваційних бізнесів залишався збитковим. Це зберігає невизначеність щодо того, коли зростання продажів автомобілів перетвориться на стабільний внесок у прибуток.

Ціль Xiaomi на 2026 рік — поставити 550 000 автомобілів, що на 34% більше за попередню цільову базу приблизно у 410 000 машин. За одним із ринкових звітів, у першому півріччі компанія поставила 185 055 автомобілів. Це означає, що для виконання річного плану темпи в другій половині року мають істотно прискоритися.

Аналітики назвали ціль дедалі складнішою та зазначили, що для її досягнення потрібні бездоганне виконання плану й швидке нарощування виробництва нової моделі SkyNomad. План не обов’язково є недосяжним, але необхідне прискорення робить обсяги поставок і витрати на їх забезпечення важливим тестом для наступних звітів Xiaomi.

Преміальна стратегія електромобілів створює новий компроміс щодо маржі

Преміальна стратегія Xiaomi не обмежується смартфонами. Інвестори також оцінювали, чи зможе оновлений SU7 зберегти прибутковість після лише помірного підвищення ціни на висококонкурентному китайському ринку електромобілів.

Тут виникає знайомий компроміс: конкурентна ціна може підтримати поставки та частку ринку, але водночас обмежити маржу з кожного автомобіля. Тому потенціал EV-бізнесу Xiaomi доведеться оцінювати не лише за кількістю поставлених машин. У центрі уваги також будуть ціни, економіка однієї одиниці продукції та здатність масштабування наблизити підрозділ до стабільної прибутковості.

Чому акції Xiaomi зросли після слабкого звіту

Безпосередня реакція ринку виявилася конструктивнішою, ніж показники звіту про прибутки та збитки. Акції Xiaomi, що котируються в Гонконзі, на початку торгів зросли на 6,8% — до 27,96 гонконгського долара — після заяви компанії про можливе завершення найгіршого періоду тиску на смартфонний бізнес і сповільнення зростання цін на пам’ять у другій половині року.

До публікації результатів ситуація залишалася волатильною. Опціони передбачали можливий рух акцій на 3,6% у будь-який бік після звіту — більше за середню зміну у 2,8% після попередніх восьми квартальних звітів Xiaomi. У травні частка коротких позицій зросла приблизно до 9% акцій у вільному обігу проти менш як 2% роком раніше, що відображало занепокоєння через інфляцію цін на пам’ять і конкуренцію на ринку електромобілів.

Позитивна реакція акцій, схоже, відображала очікування послаблення тиску з боку компонентних витрат і довгостроковий потенціал EV-бізнесу, а не сильну поточну прибутковість. Втім, це очікування залишається умовним: Xiaomi ще має довести, що інфляція пам’яті справді сповільнюється, попит на смартфони стабілізується, а зростання електромобільного бізнесу стане прибутковим без надмірних цінових поступок.

Що це означає для інвесторів

Звіт за II квартал показав Xiaomi у перехідному періоді. Смартфонний бізнес підтримав середню ціну продажу завдяки преміалізації, але цього виявилося недостатньо, щоб компенсувати подорожчання пам’яті та падіння поставок. Скоригований прибуток скоротився набагато сильніше за виручку, а загальна валова маржа знизилася до 19,8%.

Електромобільний бізнес швидко зростає і може стати другим двигуном компанії, однак він досі збитковий, а ціль у 550 000 автомобілів на 2026 рік потребує складного прискорення. Зростання акцій свідчить, що інвестори вже дивляться за межі поточного мінімуму маржі — у бік можливого здешевлення пам’яті та майбутнього ефекту масштабу в EV. Наступним доказом стане не лише збільшення поставок, а й те, чи почнуть ці очікування проявлятися у маржі та прибутковості, що генерує грошовий потік.