Wintermute називає відновлення біткоїна пасткою ведмежого ринку: капітал не повертається

Криптовалютний маркетмейкер Wintermute різко охолодив оптимізм інвесторів, заявивши, що нещодавнє зростання біткоїна вище позначки $66 000 не є ознакою надійного дна ринку. У звіті від 16 червня компанія охарактеризувала це відновлення як «не відновлення бичачого ралі, а хибний відскок у межах ведмежого ринку» . Ключова відмінність, за версією Wintermute, полягає не в ціні, а в потоках капіталу, які розповідають відверто тривожну історію.

Відтік капіталу диктує настрої

«Ведмежа» теза Wintermute базується на відсутності свіжого капіталу, який би заходив на ринок, попри видиму стабілізацію ціни. Фірма стверджує, що структурні надходження через три основні канали ліквідності для криптовалют не демонструють зростання .

Найбільш красномовним доказом є ситуація з американськими спотовими біржовими продуктами (ETP) на біткоїн. Фонди зафіксували рекордні 13 торгових сесій чистого відтоку поспіль на початку червня — найдовшу серію з моменту їхнього запуску в січні 2024 року. За цей період із продуктів було виведено приблизно $4,33 млрд, або близько 60 000 BTC . У Wintermute зазначили, що ці тривалі викупи перевели потоки з початку року в негативну площину .

Потоки стейблкоїнів, ще один важливий показник купівельної спроможності на біржах, також залишаються слабкими. Загальна пропозиція стейблкоїнів в обігу скоротилася, і Wintermute описує цей канал як такий, що продовжує демонструвати чистий відтік та зменшення активів . Це скорочення має значення, оскільки стейблкоїни виступають як «сухий порох» для купівлі криптовалют, а негативні потоки свідчать, що капітал, який був виведений, не повертається.

Мабуть, найдраматичнішим показником є ситуація з казначейськими компаніями цифрових активів (DAT). Згідно з даними фірми, активи під управлінням у секторі DAT впали приблизно з $220 млрд до близько $140 млрд. За винятком трьох компаній — Strategy, BitMine та Strive — новий фандрейзинг фактично припинився .

Акції зростають, крипторинок пасе задніх

Підсилюючи тривожний сигнал, Wintermute підкреслили фундаментальне роз'єднання між цифровими активами та традиційними акціями. S&P 500 зростав дев'ять тижнів поспіль, однак крипторинок був повністю виключений з цього ралі . Фірма описує цю дивергенцію як типову модель ведмежого ринку, пояснюючи розрив тим, що ралі на фондовому ринку було зумовлене сильними корпоративними прибутками — фактором, який безпосередньо не впливає на оцінку криптовалют .

Це роз'єднання підриває поширену думку, що криптовалюти торгуються просто як високоризиковий бета-актив. Поки акції користувалися широким макроекономічним попутним вітром, біткоїн та інші цифрові активи не змогли наслідувати їхній приклад.

Шлях уперед: консолідація перед відновленням

Базовим сценарієм Wintermute на літні місяці є консолідація, а не сталий прорив. У звіті визнається, що співвідношення ризику та винагороди поблизу локальних мінімумів виглядає привабливим для довгострокових інвесторів, але застерігається, що «рух назад до діапазону $50 000 не можна виключати до покращення умов» .

Наступним великим каталізатором, на думку фірми, є майбутнє засідання Федерального комітету з відкритих ринків (FOMC). Якщо голова ФРС витлумачить сповільнення базової інфляції та зниження цін на нафту як причину для «голубиного» розвороту, ралі полегшення може отримати підтримку. І навпаки, будь-який акцент на все ще високому загальному індексі споживчих цін (CPI) на рівні 4,2% може поховати відскок .

Wintermute розглядає нещодавнє падіння з $83 000 до $60 000 як третю корекцію більш ніж на 20% з жовтня 2025 року, що підкріплює їхню думку про те, що ринок перебуває у структурній «ведмежій» фазі, а не на ранніх стадіях нового циклу .

Бичачий контраргумент від Standard Chartered

Обережний прогноз ставить Wintermute в опозицію до Standard Chartered, одного з найголосніших інституційних «биків». У клієнтській записці від 12 червня Джеффрі Кендрік, глобальний керівник відділу досліджень цифрових активів банку, оголосив падіння біткоїна приблизно до $59 000 «остаточним дном циклу», стверджуючи, що криптозима закінчилася .

Кендрік вказав на стабілізацію активів спотових біткоїн-ETF США з лютого та відсутність панічних концентрованих викупів як на доказ того, що база інвесторів, яка залишилася, є структурно відданою . Він підтвердив цільовий показник банку для біткоїна на кінець 2026 року в $100 000 та $4 000 для Ethereum, заявивши клієнтам, що коли вони озиратимуться назад наприкінці року, «це була та зона для купівлі» .

Два абсолютно різні прочитання одних і тих самих даних роблять поточний момент особливо невизначеним. Wintermute бачить капітал, який пішов і не повертається; Кендрік бачить виснаження продажів і «підлогу». Розрив між «хибним відскоком» та «остаточним дном» залишається широким, і дані про потоки за наступні кілька тижнів визначать, яка точка зору переважить.